由于國(guó)際油價(jià)上漲及出口成長(zhǎng)率下降，7月臺(tái)灣的進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)4.1億美元的入超。單就上個(gè)月來(lái)看，出口仍然成長(zhǎng)，入超金額也不大，而油價(jià)也不無(wú)可能持續(xù)回跌，并不必因?yàn)槿氤�而緊張。然而，臺(tái)灣《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》社論指出，我們也不能不注意，造成入超的因素會(huì)不會(huì)延續(xù)更久？會(huì)不會(huì)有什么結(jié)構(gòu)性的因素，讓長(zhǎng)期出超的臺(tái)灣必須開始擔(dān)心貿(mào)易持續(xù)出現(xiàn)入超？或仍有出超，但金額卻不足以支應(yīng)對(duì)外投資支出？

　　社論認(rèn)為，首先必須注意，過去二十幾年臺(tái)灣雖然經(jīng)常維持可觀的貿(mào)易出超，但近二十年也有大量的對(duì)外投資和資金外流。近幾年貿(mào)易出超的外匯收入已不足以應(yīng)付對(duì)外投資的需求，外匯準(zhǔn)備尚能增加，主要是靠外資對(duì)臺(tái)灣的投資，特別是對(duì)股票市場(chǎng)的投資。如果未來(lái)貿(mào)易出超縮減而對(duì)外投資卻不減乃至增加，國(guó)際收支即可能出現(xiàn)赤字。因此不能因?yàn)榕_(tái)灣貿(mào)易出超一向很大甚至大到被外國(guó)抗議，就以為出現(xiàn)一點(diǎn)入超沒有關(guān)系。

　　其次，不宜對(duì)未來(lái)的發(fā)展過度樂觀。近日國(guó)際油價(jià)雖然和上月相比略有下降，但從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展而天然資源卻不足的角度來(lái)看，油價(jià)并不見得能再下降多少，甚至也頗有可能什么時(shí)候又上升。因此不能期望油價(jià)下降而確保臺(tái)灣有夠大的出超來(lái)供對(duì)外投資之用。

　　另一方面，當(dāng)局最近的政策卻可能會(huì)縮小出超或擴(kuò)大入超。照民眾所得恒等式，一地的貿(mào)易出超恒等于該地總生產(chǎn)與總支出的差額，因此擴(kuò)大支出的政策通常會(huì)造成出超的減少或入超的增加。目前的擴(kuò)大內(nèi)需方案，大部分都不是有助增加生產(chǎn)的建設(shè)；未來(lái)可能推動(dòng)的“愛臺(tái)十二大建設(shè)”和防洪治水工程，也多不是增加生產(chǎn)的建設(shè)；因而擴(kuò)大公共投資使貿(mào)易收支惡化的可能性甚大。

　　社論指出，大陸游客來(lái)臺(tái)觀光雖可帶來(lái)一些外匯收入，但其影響甚小而且不可靠。不要說目前每天平均一、兩百人沒什么用，即每天真的達(dá)到3,000人而使一年的總?cè)藬?shù)達(dá)到100萬(wàn)人，他們的支出能為臺(tái)灣創(chuàng)造的凈外匯收入仍不到十億美元。而今年原油進(jìn)口成本可能達(dá)300億美元，中國(guó)大陸觀光客來(lái)臺(tái)所新創(chuàng)的外匯收入，還不到為油價(jià)上漲3%所須多付的外匯。要抵銷原油價(jià)格上漲對(duì)出超的傷害，必須有更多其它出口成長(zhǎng)或新的出口。但目前仍看不到哪個(gè)新產(chǎn)業(yè)可擔(dān)當(dāng)這個(gè)大任務(wù)。

　　相對(duì)于提高出超之困難，提高對(duì)外投資卻不是那么難，而且是目前當(dāng)局多項(xiàng)政策的可能后果。當(dāng)局最近大幅開放基金中含有陸股和香港紅籌股的比例。這很可能將使人民購(gòu)買更多海外基金，也就是做更多對(duì)外的間接或資產(chǎn)投資。當(dāng)局要開放中資企業(yè)和臺(tái)商來(lái)臺(tái)上市，并不限制他們來(lái)臺(tái)發(fā)行股票所取得之資金的對(duì)外投資。假設(shè)某中資企業(yè)或臺(tái)商在臺(tái)灣上市而賣出了100億元的股票，其中外資購(gòu)買的比例即使比目前臺(tái)股平均的三成還高而達(dá)到六成，仍有40億是由島內(nèi)民眾購(gòu)買，并由來(lái)上市的企業(yè)拿到外國(guó)投資，也就是外匯仍將凈流出40億元。而當(dāng)局提高島內(nèi)企業(yè)對(duì)中國(guó)大陸投資的上限，以及開放12吋晶圓等資本密集產(chǎn)業(yè)赴中國(guó)大陸投資，也可能增加對(duì)外投資的總金額。

　　因此，社論認(rèn)為，除非開放陸資來(lái)臺(tái)的政策能吸引甚多陸資，或者島內(nèi)投資及其它支出會(huì)因不景氣而減少甚多；否則臺(tái)灣出超變少而少于對(duì)外投資所需之外匯的可能性并不小。一旦出現(xiàn)這種狀況，新臺(tái)幣將會(huì)遭遇貶值的壓力。近日新臺(tái)幣已因外資匯出等因素貶值約2%，其后續(xù)發(fā)展不可忽視。

　　新臺(tái)幣2%的貶值看來(lái)不多，但因原油進(jìn)口只占臺(tái)灣總進(jìn)口的13%，所以2%貶值對(duì)物價(jià)的沖擊約相當(dāng)于油價(jià)上漲15%，可讓物價(jià)上漲率提高超過一個(gè)百分點(diǎn)；在消費(fèi)者物價(jià)上漲率已達(dá)6%的現(xiàn)在，是有點(diǎn)沉重。貶值和入超的另一種可能后續(xù)發(fā)展是外資的匯出，如果外資判斷新臺(tái)幣會(huì)繼續(xù)貶值，而股價(jià)上漲的機(jī)會(huì)也不夠大，則外資可能選擇匯出更多資金，而造成更大幅的貶值和物價(jià)上漲，甚至引發(fā)更進(jìn)一步股價(jià)下跌和貶值的惡性循環(huán)。所以當(dāng)局應(yīng)該針對(duì)目前入超、貶值和外資匯出的情勢(shì)，研擬阻止它形成惡性循環(huán)的策略，不可輕忽目前的跡象。

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