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葉檀:存款準(zhǔn)備金率應(yīng)提高提高再提高

時(shí)間:2010-01-27 14:47   來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
<P>  從銀行角度說(shuō),增加信貸有益無(wú)害。既能夠增加銀行的利潤(rùn),又能夠做大分母稀釋不良資產(chǎn),更能夠擴(kuò)大市場(chǎng)份額。但從社會(huì)整體角度而言,銀行無(wú)度的信貸沖動(dòng),則是吞噬健康經(jīng)濟(jì)細(xì)胞的魔鬼。</P>
<P>  銀行信貸必須受到嚴(yán)厲約束。按照今年年初的信貸膨脹速度,會(huì)產(chǎn)生惡性通脹。受制于去年年底信貸額度約束,許多銀行將信貸發(fā)放延后到今年年初。去年信貸基數(shù)過(guò)大的興奮作用還沒(méi)有過(guò)去,一些儲(chǔ)備的信貸項(xiàng)目,與去年年末的房貸項(xiàng)目正在擠占今年的信貸份額。據(jù)媒體報(bào)道,截至1月19日,銀行業(yè)全部新增人民幣貸款達(dá)到1.45萬(wàn)億,距離去年同期水平1.62萬(wàn)億,僅一步之遙;由于1月份前兩周放貸過(guò)猛,4家銀行已被央行點(diǎn)名,將在已經(jīng)于1月18日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率基礎(chǔ)上,實(shí)行再上調(diào)約0.5%的差別準(zhǔn)備金率。今年1月份前兩周放貸最猛的銀行分別為中國(guó)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、華夏銀行。另?yè)?jù)媒體披露,信貸發(fā)放已經(jīng)逐日檢查,而一些放貸過(guò)猛的銀行已經(jīng)停止放貸。</P>
<P>  與此同時(shí),銀監(jiān)會(huì)去年末出臺(tái)的新規(guī),使得銀行不得不將信貸資產(chǎn)從表外轉(zhuǎn)移到表內(nèi)。如禁止銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)本行的信貸資產(chǎn),禁止通過(guò)銀行間的合作進(jìn)行信貸資產(chǎn)即期買(mǎi)斷、遠(yuǎn)期回購(gòu),以逃避信貸額的監(jiān)管。如此一來(lái),銀行真實(shí)信貸規(guī)模浮出水面,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。</P>
<P>  這一波過(guò)熱源頭在信貸,銀行未能受到控制,成為刺激經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的主要對(duì)象。正因?yàn)橛腥ツ瓿^(guò)往年兩年的信貸額,導(dǎo)致資金源源不斷地流向大型項(xiàng)目,流向房地產(chǎn)行業(yè),流向地方政府的投融資平臺(tái),助推人民幣資產(chǎn),導(dǎo)致目前中國(guó)出現(xiàn)了兩大風(fēng)險(xiǎn):一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險(xiǎn);二是人民幣資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。這兩大風(fēng)險(xiǎn)如果不嚴(yán)厲制約,將帶來(lái)人民幣升值的強(qiáng)大壓力,以及隨加息預(yù)期而來(lái)的熱錢(qián)源源進(jìn)入,引發(fā)更大的人民幣資產(chǎn)泡沫。如果國(guó)際投資者在人民幣升值之前做多人民幣資產(chǎn),同時(shí)通過(guò)金融期貨反手做空人民幣資產(chǎn),可以預(yù)料到的結(jié)局就是,中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完成工業(yè)化,就享受了與日本經(jīng)濟(jì)相同的待遇,中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然會(huì)比日本經(jīng)濟(jì)更慘。</P>
<P>  有人說(shuō),中國(guó)應(yīng)該率先加息。但中國(guó)不同于澳大利亞與德國(guó),中國(guó)的貨幣政策的部分自主權(quán)被主動(dòng)讓渡給美國(guó),以發(fā)展中國(guó)的出口型經(jīng)濟(jì)。因此,中國(guó)如果在美國(guó)之前加息,并不僅僅是簡(jiǎn)單的利率升降的問(wèn)題,而是牽涉到全球資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)移與熱錢(qián)流動(dòng)的大問(wèn)題。</P>
<P>  我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量受制于涌入的熱錢(qián)。截至2009年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)23992億美元,再創(chuàng)歷史新高。2009年全年外儲(chǔ)增加4531億美元,同期我國(guó)外貿(mào)順差和FDI分別為1960.7億美元和900.3億美元,整個(gè)2009年外匯處于持續(xù)流入的進(jìn)程之中。雖然我國(guó)對(duì)主要的資本項(xiàng)目實(shí)行管制,但是,熱錢(qián)借道資本市場(chǎng)與直接投資的效率非常之高,可以在數(shù)周之內(nèi)完成布局。所以,在中國(guó)加息并不是一項(xiàng)緊縮政策,而是一項(xiàng)擴(kuò)張政策,相當(dāng)于面向全球熱錢(qián)遍撒英雄帖。</P>
<P>  鑒于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)于CPI的統(tǒng)計(jì)從來(lái)保守為上,因此在CPI超過(guò)2.25%之前,央行無(wú)論如何也不會(huì)承認(rèn)存在實(shí)際負(fù)利率,加息的道德責(zé)任與民間呼聲也不會(huì)太高。那些能夠融得巨資的大企業(yè)對(duì)于些許加息,才不會(huì)放在心上。</P>
<P>  按照劉煜輝先生的說(shuō)法,中國(guó)的貨幣擴(kuò)張幾乎全靠微觀(guān)機(jī)制(銀行加杠桿)完成,去年央行的基礎(chǔ)貨幣投放增速剛剛達(dá)到兩位數(shù),全年多數(shù)月份都處于凈回籠狀態(tài),但是銀行卻放出了接近10萬(wàn)億的信貸,貨幣乘數(shù)反彈致使中國(guó)的M1和M2創(chuàng)了近十幾年的天量(34%和29%)。中國(guó)貨幣之所以無(wú)度擴(kuò)張,根本原因就是2009年央行對(duì)于各商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張采取了眼開(kāi)眼閉、聽(tīng)之任之的態(tài)度。</P>
<P>  要抑制銀行的貸款能力,央行目前的殺手锏就是提高存款準(zhǔn)備金率,提高、提高、再提高,每次提高0.5個(gè)百分點(diǎn),將商業(yè)銀行過(guò)剩的資金封存起來(lái),如今我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率離歷史高位還有一段距離。由于存貸比處于較低的水平,銀行體系存差(存款余額-貸款余額)占存款比例1995年為6.17%,2001年上升到21.80%,2008年達(dá)到34.92%;存差占GDP比例也由1995年的5.47%上升至2008年的54.15%,說(shuō)明有巨量資金過(guò)剩,存款準(zhǔn)備金率略微的上調(diào),不會(huì)對(duì)銀行放貸能力有多大的制約。央行必須大刀闊斧繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。</P>
<P>  當(dāng)然,從根本上說(shuō),央行必須改變自身的貨幣政策,改變貨幣政策缺乏獨(dú)立品格、受制于人的被動(dòng)局面。但這是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程,牽涉到中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變,本屆央行未必有勇氣、有條件完成,為今之計(jì),為阻止泛濫的貨幣,只能從大規(guī)?s減信貸能力著手。(葉檀) </P>
編輯:馬迪

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