隨著兩岸經(jīng)貿(mào)交流不斷發(fā)展，大陸不僅是臺灣第一大出口市場和第一大貿(mào)易伙伴，還是臺商的第一大投資地。據(jù)臺灣方面估算，包括以第三地名義進(jìn)入大陸的臺資，實際臺商在大陸投資超過1000億美元，占臺商對外投資總額的60%以上。據(jù)大陸方面的不完全統(tǒng)計，截至2007年底，大陸主要銀行近年為大陸臺資企業(yè)提供融資貸款累計有7000多億元人民幣，涉及臺資企業(yè)6300多家次。
投資大陸的臺商主要有債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類融資渠道。
第一類是債權(quán)融資方式，也是臺商最主要的融資渠道。債權(quán)融資方式包括綜合授信，專案開發(fā)貸款，自然人擔(dān)保貸款，抵押、權(quán)利質(zhì)押、抵押加保證，個人委托貸款，無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款，票據(jù)貼現(xiàn)融資，金融租賃，典當(dāng)融資等多種形式。具體資金來源主要有四個渠道：
一是地下金融。早期到大陸投資的臺商多為中小企業(yè)，其資金多為來自臺灣的自有資金。因兩岸長時間內(nèi)無法直接通匯，后來雖然可以局部直接通匯，但很多中小型臺資企業(yè)不是臺資銀行OBU支持對象，也不夠外資銀行貸款審查條件，就只能依靠地下金融度過融資難關(guān)。一般對“地下金融活動”的定義是“一切逃避稅負(fù)與管制的金融活動”，或“非法定金融機(jī)構(gòu)所從事的金融活動”。目前兩岸地下金融匯款方式很多，其中多通過銀樓、錢莊等地匯款，臺商小額匯款手續(xù)費單一收費，較一般金融機(jī)構(gòu)便宜，且當(dāng)日即可收到，對小臺商資金調(diào)度相當(dāng)便利。較通行的地下金融程序是：大陸地下錢莊接到客戶匯款委托后，先扣除百分之一手續(xù)費，再將收到的客戶受托款項，匯往臺灣或香港地下錢莊。臺灣或香港地下錢莊在收到匯款后，再將這筆資金匯入一家在兩岸都有生意的企業(yè)。該企業(yè)抽取手續(xù)費后，再通過大陸銀行帳戶，將資金匯入大陸地下錢莊。
二是外資銀行。外資銀行融資審查標(biāo)準(zhǔn)高，臺資中小企業(yè)多因財務(wù)不透明難以利用該渠道，臺資中大企業(yè)經(jīng)常采用這種解決辦法。包括匯豐、花旗、荷蘭及渣打銀行等外資銀行早已在大陸展開布局，匯豐在大陸約20%的業(yè)務(wù)是以臺商為服務(wù)對象。大陸實行宏觀調(diào)控之初，匯豐銀行就針對臺商提供免受地域限制的整批授信服務(wù)，例如臺商在大陸的若干家子公司不需個別在大陸進(jìn)行融資，可藉由在臺的母公司一次申請，達(dá)成“臺灣一次購足、大陸買單提款”的金融服務(wù)，頗受臺資中大企業(yè)歡迎。
三是臺資銀行OBU（境外金融中心）。臺資銀行OBU大都以臺商為主，大陸臺商所占比率不低。2002年臺灣當(dāng)局允許島內(nèi)銀行OBU及海外分支機(jī)構(gòu)直接與大陸銀行及其海外分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接金融業(yè)務(wù)往來后，OBU成為臺商尋求的融資渠道之一。但臺資銀行授信部門對臺商融資審查也日趨謹(jǐn)慎嚴(yán)苛。
四是大陸銀行。一些臺商在大陸是通過大陸親戚人頭辦理公司登記，向大陸國有商業(yè)銀行申請融資。但在大陸實施宏觀調(diào)控后，該渠道日益困難，而且因為國有商業(yè)銀行貸款的授信決策并不完全建立在企業(yè)資信因素上，扶持地方經(jīng)濟(jì)、幫助國營企業(yè)脫困、發(fā)展重點產(chǎn)業(yè)經(jīng)常是影響授信決策的重要因素，臺資中小企業(yè)在這些方面處于不利位置。大陸中小企業(yè)信用擔(dān)保體系包括信用擔(dān)保、互助擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保等三種具體模式。信用擔(dān)保，是以政府為主導(dǎo)，設(shè)立不以營利為主要目的具有法人實體資格的獨立擔(dān)保機(jī)構(gòu)〔企業(yè)法人、事業(yè)法人、社團(tuán)法人〕，實行市場化公開運作，接受政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)為緩解自身貸款難而自發(fā)組建的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，它以自我出資、自我服務(wù)、獨立法人、自擔(dān)風(fēng)險、不以盈利為主要目的和主要特征；商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)是一般以企業(yè)、社會組織為主出資組建，以獨立法人、商業(yè)化運作、以營利為目的和同時兼營投資等其他商業(yè)業(yè)務(wù)為特征，從事的中小企業(yè)直接擔(dān)保業(yè)務(wù)只是其業(yè)務(wù)之一。一般而言，中小型企業(yè)通過投資擔(dān)保公司的保證，再向銀行取得融資，也不失一個可行的融資渠道，但對難以提供擔(dān)保的項目就會很麻煩。比如，臺商在大陸貸款，如果大陸銀行要求不動產(chǎn)抵押，即使銀行允許臺商可提供臺灣地區(qū)不動產(chǎn)作為擔(dān)保品，在當(dāng)前臺灣對大陸政策下，連認(rèn)證都有問題。
為協(xié)助大陸臺商解決融資難問題，大陸方面早在20世紀(jì)90年代初，就曾安排臺資企業(yè)固定資產(chǎn)專項配套資金，為臺資企業(yè)解決30多億元人民幣的資金需求。此外，大陸的銀行對臺資企業(yè)的貸款融資一直給予積極的支持。2005年9月7日，國臺辦與國家開發(fā)銀行在北京簽署《關(guān)于支持臺灣同胞投資企業(yè)發(fā)展開發(fā)性金融合作協(xié)議》，宣布將在5年內(nèi)對臺商釋出300億元人民幣開發(fā)性貸款，解決臺商在大陸融資渠道不足的問題。12月，公布了《臺資企業(yè)國家開發(fā)銀行貸款暫行辦法》。隨后中國農(nóng)業(yè)銀行廈門分行與廈門臺資企業(yè)協(xié)會簽約，提供廈門臺企三年人民幣300億元貸款。2006年7月10日，國臺辦與華夏銀行在北京簽署《支持臺資企業(yè)發(fā)展合作協(xié)議》，華夏銀行承諾未來五年將提供臺商人民幣200億元融資額度。隨后，華夏銀行南京、上海、福州、蘇州等分支行代表也分別與12家臺資企業(yè)代表簽署授信協(xié)議。根據(jù)國臺辦公布的《國臺辦與華夏銀行共同推動臺資企業(yè)授信業(yè)務(wù)操作流程》，華夏銀行承諾將在實際操作與審批程序上，優(yōu)先處理臺商貸款申請案件。華夏銀行提供的五年200億元融資額度，主要將用于臺資企業(yè)大型建設(shè)項目的配套流動資金貸款、中小型企業(yè)生產(chǎn)過程中的短期資金貸款、擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中的中長期貸款，以及企業(yè)與農(nóng)民到大陸投資的農(nóng)業(yè)貸款項目。與國家開發(fā)銀行提供臺商300億元人民幣的貸款相比，臺商普遍認(rèn)為這次通過比較商業(yè)化且有做中小型貸款的華夏銀行放款，效果更好，對中小企業(yè)臺商會有幫助。第一批簽約的臺商包括高科技業(yè)、加工業(yè)、服裝業(yè)，遍及各行各業(yè)、有大有小。華夏銀行也根據(jù)各家業(yè)者需求，給予短期或中長期貸款，貸款利率和一般商業(yè)銀行同一水平。2008年12月，國臺辦主任王毅在第四屆兩岸經(jīng)貿(mào)文化論壇上宣布，工商銀行、中國銀行、開發(fā)銀行等大型銀行，將提供給臺商1300億元的新增貸款，以協(xié)助中小企業(yè)渡過本次金融海嘯的襲擊。
第二類是股權(quán)融資方式，具體可分為在大陸股市上市、返臺上市及香港股市上市。企業(yè)股票上市的最主要目的在籌集資金，供營運使用。至于要在哪里上市，則要看當(dāng)?shù)亟鹑谑袌鏊峁┑谋憷�、自由度與成本高低。從兩岸三地的資本市場來看，香港的金融部門最完善，法令與配套及資金自由度都最高，再加上與大陸建立“更緊密經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系（CEPA）”，香港資本市場將成為臺商籌資的重要渠道。但在香港上市的成本較高，且香港股市沒有漲跌幅限制，企業(yè)上市的風(fēng)險較大。從上市成本來看，臺灣、大陸股市相較于香港股市較低。從上市基本條件看，大陸股市在資金、盈利要求上較臺灣、香港為高。若論市場成交金額、周轉(zhuǎn)率與本益比，平均來看臺灣股市有一定優(yōu)勢。
一是大陸上市。2001年底大陸允許包括臺資企業(yè)在內(nèi)的外資企業(yè)在大陸發(fā)行A股并上市。2003年浙江國祥制冷股份有限公司在上海證券交易所正式掛牌上市，成為首家在大陸A股上市的臺資企業(yè)，也使在大陸股市融資成為臺商又一重要的融資渠道。然而在大陸上市并不容易，甚至有籌備多年的臺商企業(yè)臨到上市前功虧一簣。為逃避大陸的營業(yè)所得稅，一些臺商過去習(xí)慣做兩本帳，一旦準(zhǔn)備上市，這些過去的“黑資料”都會成為公司上市難以解決的問題。除了財務(wù)不夠透明，企業(yè)的布局形式也是上市中的問題。很多臺資企業(yè)在大陸各省都設(shè)有分公司，究竟該由哪家分公司代表上市形成極大問題，大陸至今也未有允許控股公司上市的先例。再者，證監(jiān)會對母公司與旗下子公司之間的交易往來金額占整體營收比重有極嚴(yán)格的限制，不少臺商企業(yè)都是因為過不了這關(guān)而無法上市。等到審查全數(shù)通過后，臺商還得將合資的公司體制改成股份有限公司。根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，股份有限公司發(fā)起人中，半數(shù)以上必須是居住在大陸當(dāng)?shù)氐姆ㄈ耍恍⿹碛薪^對多數(shù)股權(quán)的臺商，在這個階段常會因為不愿釋出股權(quán)給其他大陸企業(yè)而決定中止上市計劃。
二是返臺上市。臺商回臺上市的方法主要有五種：其一，借殼上市（柜），利用收購已上市（柜）公司股權(quán)，達(dá)到上市（柜）目的，例如頂新集團(tuán)以巨資收購味全，頂新集團(tuán)間接成為臺股上市公司；其二，以臺灣母公司直接申請上市（柜），大陸或海外子公司再以獨立公司名義在海外上市，例如燦坤公司在臺上市后又在深圳B股掛牌上市；其三，發(fā)行臺灣存托憑證（Taiwan Depository Receipt，簡稱TDR），已有美德醫(yī)療、福雷電、泰金寶、東亞科技與萬宇科等五檔TDR上市掛牌。但臺灣主管機(jī)關(guān)規(guī)定，臺商必須在其認(rèn)可的證交所（不包括香港、深圳與上海等證交所）掛牌，才能申請發(fā)行TDR，同時臺商發(fā)行TDR所募集資金必須全數(shù)留在臺灣，不得匯出；其四，回臺投資控股公司并申請上市，但上市后仍會面對臺灣主管機(jī)關(guān)對投資大陸的限制；其五，回臺設(shè)立營運總部，并以營運總部申請上市，存在的問題是，營運總部設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)過高、在臺設(shè)立營運總部上市后赴大陸投資會受到限制、臺灣當(dāng)局禁止在臺募集資金匯往大陸。但由于臺灣當(dāng)局的政策性障礙，臺商返臺上市并不積極。另外，在回臺上市的資格門檻上，不僅提出在臺設(shè)立營運總部的嚴(yán)格條件，還附加了三類不適合回臺上市的臺商，排除掉以下三類臺商：上市上柜公司的子公司、上市上柜公司股東個人投資，及已在臺灣以外上市但在臺無上市母公司�？偟膩碚f，臺灣上市門檻高、管理部門查稅緊、自身規(guī)模不夠大、缺乏有關(guān)配套措施和限制過多等因素令多數(shù)臺商無意返臺上市。
三是香港上市。臺資企業(yè)在香港上市有幾個好處：第一，香港資本市場很健全，在香港上市的企業(yè)透明度最高，對臺資企業(yè)國際化的幫助很大。第二，香港資金進(jìn)出大陸或臺灣都沒有任何限制，尤其在大陸與香港簽署CEPA后，香港資金通過香港銀行進(jìn)入大陸更為方便。第三，香港股市規(guī)模大，流動性好，企業(yè)融資方便。第四，香港股市本益比高，對于上市企業(yè)募集資金的幫助很大。另外，香港行政效率也比較突出。香港推動國際化極具成效，不論申請上市條件及程序，或是外匯管制及募資用途的審查及管理，乃至律師、會計師及通路平臺等周邊條件的配合度，香港都比臺灣領(lǐng)先。大陸臺商赴香港上市的趨勢明顯，到2004年6月底，香港上市公司中有臺資背景的企業(yè)共26家，其中主板18家，創(chuàng)業(yè)板8家。香港上市臺資企業(yè)中市值最高的是寶成集團(tuán)轉(zhuǎn)投資的裕元工業(yè)，市值超過300億港元；第二名與第三名分別是康師傅控股與冠捷科技，市值分別約為100億港元與77億港元。 （本文作者朱磊系中國社會科學(xué)院臺灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
本網(wǎng)獨家稿件，如需轉(zhuǎn)載請與我網(wǎng)聯(lián)系
