●影響近期市場運行的因素主要來自兩方面：一是市場開始逐步咀嚼中央經(jīng)濟工作會議的精神，從目前情況看，其對市場的正面影響更多些；另一個重要因素來自美元的反彈

　　●近期美元指數(shù)強勁上漲，原因在于美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的復蘇信號，但中長期貶值趨勢沒有改變，而在反彈過程中，全球資產(chǎn)價格和股市將可能出現(xiàn)明顯的波動

　　●隨著風格轉換的逐步完成，牛市下半場行情將進一步深入，時間上或維持到明年年中，股指有望漲至4500點，地產(chǎn)、金融和鋼鐵等都是需要關注的品種

　　從目前的情況來看，影響近期市場運行的因素將主要來自兩個方面：一是市場開始逐步咀嚼、理解中央經(jīng)濟工作會議的精神，并將這種理解與實際的資產(chǎn)布局結合起來。這個方面的情況來看，對市場正面的影響會更多一些；另一個重要的影響因素是來自于美元的強勁反彈。

　　上周五美元指數(shù)大漲1.3％，撼動全球資產(chǎn)價格。美元指數(shù)此次大幅反彈是否是一個階段性反彈的開始，如是，全球資產(chǎn)價格又將作出怎樣回應。我們認為，這兩個事件將可能成為影響未來一段時間市場運行的源頭。

　　經(jīng)濟工作會議精神對市場利大于弊

　　盡管近期市場出現(xiàn)了較大波動，但這并非對中央經(jīng)濟工作會議的反映；相反，從中長期角度看，中央經(jīng)濟工作會議總體是利多市場的。這次中央經(jīng)濟工作會議給市場影響最深的是，對房地產(chǎn)行業(yè)的正面支持。此前，市場普遍認為，中央經(jīng)濟工作會議可能出現(xiàn)抑制房地產(chǎn)行業(yè)的一些措施，但實際情況并非如此，反而總體是支持的態(tài)度。在市場化方面強調“增加普通商品房供給，支持居民自住和改善性購房需求”，而非市場所擔心的刺激購房需求政策的退出。值得注意的是，會議沒有涉及住房價格過高及資產(chǎn)價格泡沫問題，表明中央對房地產(chǎn)市場和房價的結構性問題看得比較清晰，結構性問題通過調結構來改變，而抑制房價的根本是增加供給，此次政策將具有較長的可持續(xù)性。

　　美元反彈成為市場中期負面因素

　　上周五美元指數(shù)出現(xiàn)強勁上漲，美元指數(shù)上漲主要是因為美國經(jīng)濟出現(xiàn)更多明顯的復蘇信號，導致短期被過度拋售的美元出現(xiàn)急劇反彈。從中長期的焦點看，美元貶值的趨勢沒有看到完全改變信號，也就是說，美元長期依然看跌，但立足于半年至一年左右的中短期看，美元存在反彈的可能。而在美元指數(shù)反彈的過程中，資產(chǎn)價格和環(huán)球股市都可能出現(xiàn)明顯的波動風險。

　　首先，如果在美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)明顯活躍的背景下，美元強勁反彈，那么國際黃金的價格可能在美元指數(shù)強勢的過程中出現(xiàn)顯著調整。這次美元走強與2008年美元指數(shù)走強是有明顯的區(qū)別的，上次美元走強的背景是全球金融危機，這次美元走強的背景是全球經(jīng)濟復蘇，所以上一次美元走強的過程中，黃金依然存在避險作用；而這次美元在全球經(jīng)濟復蘇背景下走強，黃金失去了避險功能。

　　其次，美元走強可能會導致數(shù)量難以確定的新興市場資金回流美國或者導致部分原本打算進入新興市場的資金減緩進入的步伐。這對于新興市場、亞洲股市也會有一定的影響，但對于采取聯(lián)系匯率的香港股市，以及與美元掛鉤緊密的A股市場的影響會相對小些。

　　A股下半場行情仍將深入

　　中央經(jīng)濟工作會議的精神將較長時間影響市場運行，而美元的波動則會不時對市場產(chǎn)生影響。但就A股本身情況看，適中的估值加上強勁的業(yè)績增長，將推動A股整體價格水平繼續(xù)走高。此前我們已從M1、M2的對比情況及存款搬家的情況說明，市場目前已進入了牛市下半場。從目前情況看，牛市下半場行情正處在不斷深入的過程中，如將近期市場風格切換放到牛市下半場的大背景下來觀察，那么，我們會發(fā)現(xiàn)這是一個在牛市下半場經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象。事實上，從以往兩次牛市的下半場情況看，具有廣泛群眾基礎的大盤藍籌股，往往會有非常好的行情，而小盤股、題材股往往在牛市上半場已經(jīng)有非常好的表現(xiàn)。

　　隨著市場風格轉換的逐步完成，牛市下半場行情也將進一步深入。幾個月前，我們說，牛市下半場從時間上會維持到明年年中前后，股指可能在明年上漲到4500點左右，市場動態(tài)市盈率大體會在25倍左右。而從投資的具體選擇來看，地產(chǎn)、銀行、保險和鋼鐵等主流品種都是需要著重關注的品種。(中證投資 徐輝)