-2010年物價(jià)漲幅可控制在3%以下,如果未來(lái)宏觀政策逐步收縮轉(zhuǎn)型,情況就會(huì)更好。
-在保增長(zhǎng)目標(biāo)有望基本實(shí)現(xiàn)的情況下,有必要調(diào)整貨幣政策的重心,適當(dāng)向物價(jià)穩(wěn)定傾斜。
-目前尚無(wú)必要?jiǎng)佑美省⒋婵顪?zhǔn)備金率等一般性貨幣政策工具。
近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,今年后幾個(gè)月,要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。這是今年以來(lái)我國(guó)首次將管理通脹預(yù)期列為宏觀調(diào)控的內(nèi)容。如何理性看待未來(lái)通脹壓力?怎樣正確解讀通脹預(yù)期管理?本報(bào)記者與中國(guó)社科院特邀顧問(wèn)劉國(guó)光、中國(guó)社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)汪同三、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰展開(kāi)了對(duì)話。
——編者
寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,物價(jià)止跌回升的趨勢(shì),催生了通脹預(yù)期的形成
記者:當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著一個(gè)比較“矛盾”的現(xiàn)象:一方面,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)告訴我們,前三季度CPI、PPI同比仍在下降,通脹并未到來(lái);另一方面,一些人卻多少產(chǎn)生了通脹預(yù)期。那么,這種通脹預(yù)期有哪些具體表現(xiàn)?為什么不存在通脹卻形成了通脹預(yù)期?
劉國(guó)光:從中國(guó)的實(shí)踐看,通脹往往發(fā)生在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過(guò)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)。我國(guó)目前的潛在增長(zhǎng)率估計(jì)在8%—9%左右。2009年一至三季度的實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)7.7%,在潛在增長(zhǎng)率范圍內(nèi);三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為8.9%,也沒(méi)有超出潛在增長(zhǎng)率的上限。因此不能說(shuō)我國(guó)已經(jīng)發(fā)生通脹。
但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好,物價(jià)水平出現(xiàn)了止跌回升之勢(shì),CPI同比可能在年底由負(fù)轉(zhuǎn)正,物價(jià)上升趨勢(shì)已十分明顯,所以有通脹預(yù)期也很自然。
丁志杰:通脹預(yù)期就是公眾對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)心,它能夠影響公眾現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)決策和行為。比如,由于擔(dān)心未來(lái)貨幣的購(gòu)買力縮水,為避免損失,一些人可能會(huì)減持貨幣,轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)。前段時(shí)間,地產(chǎn)商高價(jià)囤積土地、一些城市房?jī)r(jià)快速攀升,以及三季度一些企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存化,都和通脹預(yù)期有一定關(guān)系。
本輪通脹預(yù)期的形成,最根本的原因是寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從全球來(lái)看,為了共同應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī),世界各國(guó)采取了前所未有的經(jīng)濟(jì)刺激方案,尤其是很多經(jīng)濟(jì)體采取非常規(guī)的定量寬松貨幣政策,向經(jīng)濟(jì)中注入流動(dòng)性。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象之后,市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心流動(dòng)性會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)需求,過(guò)多的貨幣將追逐過(guò)少的商品,從而產(chǎn)生通脹預(yù)期。在我國(guó),作為擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的重要舉措,實(shí)行適度寬松的貨幣政策,增加貨幣供給和信貸投放,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。與此同時(shí),天量信貸、急劇擴(kuò)張的貨幣供給,也帶來(lái)了對(duì)未來(lái)通脹的疑慮。
只要宏觀調(diào)控得當(dāng),就不必?fù)?dān)心通貨膨脹
記者:看來(lái),通脹預(yù)期是對(duì)未來(lái)通脹可能性的一種判斷。那么我們究竟該如何看待未來(lái)的通脹壓力?
劉國(guó)光:國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議第一次提出通脹預(yù)期管理,并不意味著通脹馬上會(huì)來(lái),也不意味著預(yù)期要來(lái)的通脹會(huì)很嚴(yán)重。
今后一段時(shí)間,有推動(dòng)物價(jià)上升的因素,也有抑制物價(jià)上升的因素。前者包括:
——我國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度后較快回升,帶動(dòng)了生產(chǎn)資料價(jià)格上漲。
——美元持續(xù)貶值,國(guó)際大宗商品價(jià)格上揚(yáng),可能帶來(lái)輸入型通脹壓力。
——貨幣信貸快速增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)將在半年后顯現(xiàn),(即使央行有控制信貸投放的意愿,但一些投資需要后續(xù)資金,貨幣信貸在明年仍可能持續(xù)擴(kuò)張)可能推動(dòng)股市、樓市和物價(jià)波動(dòng)。
——從全球看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最早,可能吸引國(guó)際熱錢(qián)流入。
——食品價(jià)格仍存在不確定性。尤其是生豬存欄下降,“豬周期”可能再現(xiàn),而食品價(jià)格在CPI中的權(quán)重又比較大。
后者則包括:
——從國(guó)際上看,發(fā)達(dá)國(guó)家即使結(jié)束經(jīng)濟(jì)衰退,也不可能回到2008年以前那種依靠過(guò)度消費(fèi)支撐繁榮的狀況,而是會(huì)降低消費(fèi)、提高儲(chǔ)蓄。這樣,外需回升仍將緩慢,會(huì)抑制物價(jià)上漲。
——國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的形勢(shì)還在發(fā)展。一方面,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資的格局短時(shí)間內(nèi)難以改變,可能加劇產(chǎn)能過(guò)剩。另一方面,由于收入分配改革有待深化,居民消費(fèi)需求增長(zhǎng)后勁可能不足,導(dǎo)致供大于求的局面不會(huì)改變。
——今年農(nóng)業(yè)收成較好,食品供應(yīng)總體上不會(huì)發(fā)生大問(wèn)題。
——最重要的是政策變動(dòng)因素。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的模擬預(yù)測(cè),如果國(guó)內(nèi)擴(kuò)張性政策力度不收縮,2009年全年GDP增速將達(dá)8.2%,2010年達(dá)9.1%;2010年物價(jià)漲幅可控制在3%以下,不會(huì)出現(xiàn)通脹,其中第四季度物價(jià)漲幅會(huì)在3%—5%,屬于輕度通脹。
這就是說(shuō),如果實(shí)施的宏觀政策力度不變,明年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍在潛在增長(zhǎng)率高限左右,到明年四季度才可能發(fā)生輕度通脹。如果未來(lái)宏觀政策由寬松逐步收縮轉(zhuǎn)型,那么情況就會(huì)更好。所以,只要宏觀調(diào)控得當(dāng),就不必?fù)?dān)心通貨膨脹。不要一看物價(jià)上升就慌了,大家都去搶東西,那樣只會(huì)加劇通脹。
汪同三:其實(shí),分析當(dāng)前物價(jià)回升的原因,就能判斷出未來(lái)的通脹壓力。
從國(guó)內(nèi)看,當(dāng)前物價(jià)水平雖有所上升,但是這種上升更多的是恢復(fù)性上漲。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的時(shí)候,各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都在上行,CPI必然也會(huì)相應(yīng)上漲,這是正常的。我們預(yù)計(jì)明年CPI同比漲幅在3%左右,這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講也是正常的。
另一方面,貨幣信貸投放較多可能也是物價(jià)上升的重要原因。按今年的信貸月投放量估算,年內(nèi)新增信貸可能達(dá)到10萬(wàn)億元。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊,實(shí)施適度寬松的貨幣政策、保持充足的信貸投放有利于擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)。但隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,貨幣流通速度加快,如何化解貨幣信貸投放較多給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響,相信貨幣當(dāng)局能做出妥善的考慮和安排。
從國(guó)際上看,上一輪通脹主要是輸入型通脹。近期,隨著美元不斷走貶,以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩上行,但這種輸入型通脹短期內(nèi)不會(huì)到來(lái)。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景還不明朗,對(duì)大宗商品的需求不會(huì)快速上升,商品價(jià)格漲幅不會(huì)太大。
從這三方面分析,我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年到一年內(nèi)不會(huì)發(fā)生明顯通貨膨脹,公眾大可不必恐慌。
放任通脹預(yù)期強(qiáng)化,會(huì)導(dǎo)致公眾過(guò)度調(diào)整經(jīng)濟(jì)行為
記者:在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,如果對(duì)通脹預(yù)期不加管理,放任其不斷強(qiáng)化,將會(huì)帶來(lái)什么樣的后果?
丁志杰:預(yù)期具有自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的特點(diǎn)。如果放任通脹預(yù)期強(qiáng)化,社會(huì)公眾會(huì)據(jù)此調(diào)整經(jīng)濟(jì)行為,遲早會(huì)變成現(xiàn)實(shí)的通脹。從經(jīng)濟(jì)史來(lái)看,歷次危機(jī)之后大都經(jīng)歷資產(chǎn)被稀釋、物價(jià)上漲的階段,通脹成為后危機(jī)時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)的主要難題,而通脹預(yù)期會(huì)加速通脹的到來(lái)。
從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看,未來(lái)物價(jià)較快上漲的可能性不大,但如果放任通脹預(yù)期強(qiáng)化,可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人過(guò)度調(diào)整生產(chǎn)、投資、消費(fèi)行為。比如,如果通脹預(yù)期過(guò)高,會(huì)導(dǎo)致對(duì)未來(lái)負(fù)實(shí)際利率的預(yù)期,加上寬松的貨幣政策環(huán)境,可能吸引企業(yè)和居民過(guò)度借貸,以及過(guò)多的貨幣涌入股市和樓市、助推資產(chǎn)價(jià)格的上升等。
保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,并根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)微調(diào)
記者:如何管理好通脹預(yù)期?下一階段的宏觀政策是否需要作出相應(yīng)調(diào)整?
劉國(guó)光:通脹預(yù)期只是一種可能性判斷,并不意味著通脹一定會(huì)發(fā)生。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和政策的調(diào)整,都可能使通脹預(yù)期消失。目前我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍低于潛在增長(zhǎng)率,為保持經(jīng)濟(jì)回升向好的勢(shì)頭,仍需繼續(xù)實(shí)施一段寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一旦達(dá)到潛在增長(zhǎng)率水平,就可以考慮調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策,向中性和穩(wěn)健過(guò)渡。
汪同三:時(shí)下,雖然個(gè)別國(guó)家開(kāi)始率先收縮貨幣政策,但從整體上看,主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的腳步不會(huì)太快,全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不會(huì)有太大變化。下一階段,還是應(yīng)當(dāng)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
同時(shí),要根據(jù)具體情況的變化,對(duì)政策進(jìn)行微調(diào)。保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期三者同樣重要,在不同階段應(yīng)有不同側(cè)重。2008年四季度到今年上半年,保增長(zhǎng)處在突出的位置上,已取得顯著的成績(jī)。下一步要更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整,解決長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的矛盾和問(wèn)題,這也是與管理通脹預(yù)期密切相關(guān)的。比如,調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),改變過(guò)度消耗能源、資源的增長(zhǎng)方式,就有利于我們應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
丁志杰:首先,通脹預(yù)期的一個(gè)重要原因是擔(dān)心過(guò)度寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,適時(shí)調(diào)整政策的力度,與經(jīng)濟(jì)狀況保持動(dòng)態(tài)一致,防止流動(dòng)性過(guò)剩。
其次,要協(xié)調(diào)好保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。貨幣政策的基本目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定,在保增長(zhǎng)目標(biāo)有望基本實(shí)現(xiàn)的情況下,有必要調(diào)整貨幣政策的重心,適當(dāng)向物價(jià)穩(wěn)定傾斜,為保持經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。我個(gè)人認(rèn)為,目前尚無(wú)必要?jiǎng)佑美、存款?zhǔn)備金率等一般性貨幣政策工具。
再次,要關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì),防止輸入性通脹。大宗商品價(jià)格在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前開(kāi)始了強(qiáng)勁增長(zhǎng),應(yīng)引起警惕。如果美元繼續(xù)貶值,人民幣對(duì)美元的匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定,會(huì)增加通脹輸入的渠道。
此外,還要加強(qiáng)輿論宣傳,防止片面夸大通脹預(yù)期,引導(dǎo)企業(yè)和居民理性投資和消費(fèi)。(田俊榮 曲哲涵 歐陽(yáng)潔)