去年以來(lái)，一些新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)不容樂(lè)觀。不少國(guó)家出口疲軟、增速下滑、股匯價(jià)格下跌、資本外流加劇。國(guó)際清算銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不少新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企，可能面臨爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前看來(lái)，新興市場(chǎng)全面爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性較低，但鑒于部分新興市場(chǎng)國(guó)家存在引發(fā)債務(wù)危機(jī)的必要條件，因此，不排除未來(lái)有一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)或銀行業(yè)危機(jī)。主要負(fù)面因素如下：

　　一是私人債務(wù)增速快、水平高，可能還不起本金。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，過(guò)去十年，新興市場(chǎng)國(guó)家的企業(yè)債務(wù)規(guī)模翻了兩番，達(dá)18萬(wàn)億美元。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)估的數(shù)字，2007年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的家庭債務(wù)增長(zhǎng)了6.2萬(wàn)億美元，增幅高達(dá)120%。另一方面，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)短暫高增長(zhǎng)后便開(kāi)始下滑，財(cái)富積累的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上債務(wù)積聚的速度，使未來(lái)償債成為難題。從根子上看，一些新興市場(chǎng)國(guó)家債臺(tái)高筑，與染上發(fā)達(dá)國(guó)家靠舉債“借繁榮”的壞毛病不無(wú)關(guān)系。國(guó)際清算銀行的一項(xiàng)研究表明，垃圾債屢獲高評(píng)級(jí)，是導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)并引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的重要因素之一。

　　二是美聯(lián)儲(chǔ)加息致債務(wù)滾動(dòng)和接續(xù)借貸困難。不少發(fā)展中國(guó)家企業(yè)不斷滾動(dòng)發(fā)行短期債，或借出短期貸款搞長(zhǎng)期投資，這是美國(guó)加息引發(fā)部分新興市場(chǎng)國(guó)家危機(jī)的重要原因之一。此外，常見(jiàn)的危機(jī)成因還有，外債比例過(guò)高，資本項(xiàng)目過(guò)度開(kāi)放等。目前，美元利率水平長(zhǎng)期保持在0—0.25%，如若短期內(nèi)持續(xù)加息，將使新興市場(chǎng)實(shí)際融資成本迅速攀高。

　　三是多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、企業(yè)盈利能力下降。新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家按經(jīng)常項(xiàng)目差額正負(fù)、資源能源出口或制成品出口國(guó)可分為四類。其中既是資源能源出口國(guó)、經(jīng)常項(xiàng)目又存在赤字的國(guó)家危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)最高。這是因?yàn)�，此類�?guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，靠出口資源和能源賺錢，又大量需要進(jìn)口制成品或中間產(chǎn)品。目前大宗商品價(jià)格跌勢(shì)為半個(gè)世紀(jì)以來(lái)罕見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)下行又使多數(shù)企業(yè)日子難過(guò)，最終形成經(jīng)濟(jì)低迷與企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難之間的惡性循環(huán)，企業(yè)盈利能力越來(lái)越差，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)日漸增加。在這樣的情況下，投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始唱空，資本開(kāi)始外流，風(fēng)險(xiǎn)充溢金融市場(chǎng)。

　　基于上述形勢(shì)，為什么又說(shuō)新興市場(chǎng)國(guó)家不會(huì)全面爆發(fā)金融危機(jī)呢？這主要是因?yàn)椋盒屡d市場(chǎng)國(guó)家市場(chǎng)化程度不如發(fā)達(dá)國(guó)家高，危機(jī)臨頭時(shí)，這一點(diǎn)反而成為優(yōu)勢(shì)。這些國(guó)家可以依靠較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)員能力防范危機(jī)傳染。此外，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況迥然不同，承受外部沖擊的能力也不一。其中最不容易爆發(fā)危機(jī)的，可能就是那些以出口制成品為主、兼具經(jīng)常項(xiàng)目順差的國(guó)家，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越全面、越綜合，就越不容易感染和爆發(fā)危機(jī)。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2016年01月13日 22 版）