歐洲實現(xiàn)自救關(guān)鍵在德國
在上周的羅馬會議上，歐元區(qū)四大經(jīng)濟體領(lǐng)導(dǎo)人就邁向銀行聯(lián)盟和溫和刺激方案以補充歐元區(qū)新“財政契約”的步驟達成一致。然而，這些步驟還不足夠解決當(dāng)前歐元區(qū)困境。
德國總統(tǒng)默克爾拒絕了所有旨在紓解西班牙和意大利風(fēng)險溢價過高現(xiàn)狀的方案。這或?qū)е录磳⒌絹淼臍W盟峰會以失敗告終，并很可能引起致命后果。因為歐元區(qū)其他國家將無法建立起足夠強大的防火墻以免受希臘退出歐元區(qū)帶來的沖擊。
即便能夠避免致命災(zāi)難，債權(quán)國和債務(wù)國之間的分歧也可能會加劇�！巴鈬鷩睂⑹ブ厮芨偁幜Φ臋C會，因為游戲規(guī)則對它們不利。這也許符合德國的私利，但會讓歐洲遠離數(shù)十年來啟發(fā)人民想像力、建立歐洲一體化開放社會的努力。這會讓德國成為歐元區(qū)中心，而“外圍國”將永遠低人一等。
默克爾指出，動用歐洲央行來解決歐元區(qū)國家財政問題是不符合規(guī)則的。此話不假，歐洲央行行長德拉吉的說法也大致相同。事實上，即將到來的峰會忽視了一項重要日程——建立歐洲財政機關(guān)(European Fiscal Authority，EFA)。EFA可以與歐洲央行合作，做歐洲央行本身無法做到的事情。
特別是，EFA可以成立一個債務(wù)削減基金(Debt Reduction Fund)，這是一個由默克爾經(jīng)濟顧問委員會提出并得到德國各黨派支持的歐洲償債協(xié)議(European Debt Redemption Pact)改進版。為了讓意大利和西班牙實施各自的結(jié)構(gòu)性改革，作為交換，債務(wù)削減基金將收購并持有兩國存量債券的大部分。購買資金可以通過發(fā)行歐洲債券(European Treasury bill，即成員國共同承擔(dān)的各種義務(wù))籌集，而廉價融資將幫助受助國走出困境。
歐洲債券將獲得零風(fēng)險評級，成為歐洲央行回購操作最高質(zhì)量抵押品。當(dāng)前，銀行系統(tǒng)急切需要無風(fēng)險資產(chǎn)。目前銀行在歐洲央行存有或持有著超過7000億歐元的剩余流動性，每年只能獲得0.25%的利息。這保證了利率在1%或以下的歐洲債券已經(jīng)有了現(xiàn)成的大規(guī)模市場。
如若參與國事后沒能遵守承諾，EFA可以課以罰款或其他懲罰措施，程度依違反承諾的嚴重度而定。如此一來，強制執(zhí)行就不會淪為永遠不會觸發(fā)的“核打擊”，這將有效地防止道德風(fēng)險。比如，意大利新政府將發(fā)現(xiàn)，想撇清現(xiàn)任政府所做出的承諾是十分困難的。大約一半的意大利債務(wù)將通過歐洲債券實現(xiàn)融資，這相當(dāng)于削減了意大利債券的平均期限，新政府將更加積極地響應(yīng)EFA施加其他措施，以防止被EFA懲罰。
在經(jīng)過適當(dāng)時期后，這些債務(wù)國將參與合理設(shè)計、不會影響增長的債務(wù)削減計劃。這將拉開建立完整政治聯(lián)盟和引入歐元債券的序幕。將這一方案轉(zhuǎn)變?yōu)檎涡詾闀r未晚，這一宣言旨在給出兼具長期政治聯(lián)盟目標和財政及銀行聯(lián)盟路線圖。在該宣言的指引下，歐元區(qū)財政援助基金，即歐洲穩(wěn)定機制(ESM)可以立刻接管歐洲央行所持有的希臘債券；歐洲央行可以開始買入西班牙和意大利債券；而意大利和西班牙可以實施滿足償債基金條件所要求的結(jié)構(gòu)性改革。這一日程將立刻讓金融市場舒一口氣。同樣重要的是，它還能改變歐洲的社會動態(tài)，從負向轉(zhuǎn)變?yōu)檎颉?/p>
然而，當(dāng)前這一目標的主要障礙在于德國政客死抓“沒門模式”不動搖。默克爾堅持認為政治聯(lián)盟應(yīng)該先于完全的財政和銀行聯(lián)盟。這既不現(xiàn)實，也不合理。三大聯(lián)盟必須齊頭并進、逐步實現(xiàn)。如果德國聯(lián)邦議院代表德國選民點了頭，那么就不會有阻礙EFA成立的條約或憲法性條款，否則當(dāng)初ESM也就不會成立。如果歐洲其他國家在這一方案下聯(lián)合起來，而德國聯(lián)邦議院一言否決，那么必須由德國承擔(dān)所有金融和社會后果。（喬治·索羅斯）
