QE3消失無(wú)影 中國(guó)喜憂參半

　　4月3日美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為沒(méi)有必要采取新的貨幣寬松措施，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，或是通脹率低于其2%的目標(biāo)水平。這與伯南克之前的意思有明顯出入。這個(gè)會(huì)議紀(jì)要表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)，不僅QE3消失無(wú)影，而且美聯(lián)儲(chǔ)加息議程勢(shì)必會(huì)提前，而前期QE釋放的流動(dòng)性如何收回也將提上議事日程。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上重申了至少在2014年底以前將其基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平。但這個(gè)承諾并不靠譜，完全不值得信賴(lài)。紀(jì)要已經(jīng)表明，這項(xiàng)承諾的前提條件是經(jīng)濟(jì)狀況，而不是承諾、再承諾和反復(fù)重申本身。

　　這種趨勢(shì)性變化會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)、資本流向和經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生重要影響，尤其是對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　我們?cè)撊绾闻袛嗝绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況和趨勢(shì)變化？

　　2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，已經(jīng)三年多了，期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷那些標(biāo)志性變化，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析和判斷有至關(guān)重要的意義。

　　首先，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是否充分、功能是否健全，是一個(gè)最重要的分析判斷依據(jù)。

　　所謂“市場(chǎng)充分”指的是，市場(chǎng)自我糾錯(cuò)和市場(chǎng)自動(dòng)恢復(fù)是否是有效的。危機(jī)期間最典型的案例，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)界精神象征的通用汽車(chē)“破產(chǎn)保護(hù)”后起死回生。美國(guó)一度在政府是否應(yīng)該救通用汽車(chē)有過(guò)全國(guó)大討論，但最終結(jié)果是政府讓通用進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序。而結(jié)果是通用汽車(chē)從破產(chǎn)保護(hù)走出來(lái)并起死回生。美國(guó)最新3月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，通用汽車(chē)3月份本土銷(xiāo)量23.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12%。這超過(guò)了沒(méi)有進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序福特汽車(chē)5%的增長(zhǎng)率。

　　所謂“功能健全”表明的是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身具有的自由競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰功能，而不是“劣幣驅(qū)逐良幣”。市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果應(yīng)該是“優(yōu)勝”而不是留下了被保護(hù)的低效企業(yè)甚至是“僵尸”企業(yè)。美國(guó)蘋(píng)果、facebook等公司在市場(chǎng)中勝出就是經(jīng)典證明。

　　其次，金融危機(jī)后美國(guó)金融業(yè)的表現(xiàn)狀況，是另一個(gè)重要的分析判斷依據(jù)。

　　先看，美國(guó)金融市場(chǎng)在危機(jī)期間的“出清”情況。在金融危機(jī)爆發(fā)后的三年多，美國(guó)破產(chǎn)銀行數(shù)量達(dá)到了322家，破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)總額達(dá)到6337億美元。危機(jī)和衰退本身就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分。企業(yè)破產(chǎn)就像我們治病一樣，會(huì)是一個(gè)痛苦的過(guò)程。生病更需要休息而不是“亂吃激素刺激身體”和“帶病堅(jiān)持工作”。任何經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是一次市場(chǎng)“清理”過(guò)程，低效和“僵尸”企業(yè)都應(yīng)該被真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在功能自然淘汰。而市場(chǎng)出清越快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也就越好。

　　再看，存活下來(lái)的商業(yè)銀行金融危機(jī)后的表現(xiàn)，去杠桿、信貸收縮和惜貸是美國(guó)商業(yè)銀行危機(jī)期間最典型的特征。危機(jī)后美國(guó)的信貸市場(chǎng)大幅萎縮，2008年美國(guó)貸款發(fā)放總額為7640億美元，遠(yuǎn)低于2007年的1.69萬(wàn)億美元，為1994年以來(lái)的最低水平，越來(lái)越多的銀行更愿意持有現(xiàn)金。2009年2月10日，摩根大通、花旗銀行和美國(guó)銀行等美國(guó)三大銀行業(yè)巨頭同時(shí)宣布，一共削減了原先給予企業(yè)的1.5萬(wàn)億美元信貸額度。由此可見(jiàn)，美國(guó)的商業(yè)銀行信貸活動(dòng)在危機(jī)后已基本停滯。