美元“放水”之虞

　　美聯(lián)儲1月3日公布的最近一次貨幣政策會議紀要中提到，未來將發(fā)布對利率和加息時間的預測。這一關鍵市場訊息顯示，盡管美聯(lián)儲依然“按兵不動”，但量化寬松立場鮮明，受歐債危機蔓延以及美國房地產(chǎn)市場嚴重低迷等不確定性因素的影響，2012年美聯(lián)儲再下“猛藥”，實施第三輪量化寬松措施（QE3）的可能性還是很大。

　　當然，目前看來美聯(lián)儲馬上推出QE3的時機并不成熟，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻頻利好，美國經(jīng)濟去年第三季度增速達2.0%，好于前兩個季度的0.4%和1.3%。不過，對比此前歷次金融危機，本次還只是非常緩慢的經(jīng)濟復蘇。美聯(lián)儲部分官員近日明確表態(tài)，如果美聯(lián)儲決策者決定需要采取額外貨幣刺激舉措，大規(guī)模購買抵押貸款支持證券應被列入選項的“前列”。

　　為了儲備更多的“彈藥”，美國智庫彼得森國際經(jīng)濟所的報告也建議，要促進經(jīng)濟全面發(fā)展和最大化住房可負擔再融資項目效果，美聯(lián)儲要宣布大規(guī)模購買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底一直維持在3%至3.5%的較低水平，購買抵押貸款支持證券很可能成為美聯(lián)儲實施QE3的重點。

　　歐洲主權債務以及銀行業(yè)危機惡化引發(fā)的溢出風險也是可能推動美聯(lián)儲再推量化寬松措施的誘因。由于歐洲短期內根本拿不出拯救歐債危機的有效方法，主權債務之火越燒越旺，集體性恐慌正在使各國政府及央行開始為發(fā)生“雷曼”式資產(chǎn)崩潰，甚至歐元區(qū)解體等更壞的結局早作打算，美聯(lián)儲也正準備“彈藥”以防御歐債危機的外部沖擊。

　　一直以來，美國都非常善于轉嫁危機。事實上，從美國債務的削減經(jīng)驗來看，債務貨幣化曾經(jīng)屢次將美國從債務危機中拯救出來。二戰(zhàn)給美國留下了龐大的債務。1946年，美國的公債占國內生產(chǎn)總值（GDP）的108.6%；2003年，美國的公債與GDP的比率降至36%。在兩代人的時間內，美國削減了相當于GDP的70%以上的公債。如果把降低債務的“名義增長效應”分為 “實際增長效應”和“通脹效應”兩部分，則可以看到1946—2003年，實際GDP增長平均每年令公債與GDP比率降低1.3個百分點，而通脹的作用為1.6個百分點，大于前者。換言之，在整個“名義增長效應”中，通脹的貢獻度為56%。

　　金融危機以來，美國實施量化寬松的本質就是債務貨幣化。美聯(lián)儲用天量國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財富的轉移和再分配。全球2009年外匯儲備是全球國內生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，2009年，國外持有美國的資產(chǎn)總額，不包括金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)達到2009年美國名義GDP的1.25倍，美元貶值將使儲備財富減值，購買力嚴重縮水，這是一場真實的財富掠奪。

　　美聯(lián)儲創(chuàng)造全球流通貨幣的機制與一國央行的貨幣創(chuàng)造機制相似，由于貨幣的跨境流通性，美元一旦“放水”，很多國家都可能蒙受通脹之困，其影響對于采用盯住美元匯率制度的新興經(jīng)濟體最為突出。