美聯(lián)儲(chǔ)3月份FO M C會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有如期討論有關(guān)量化寬松的細(xì)節(jié),這使得市場(chǎng)大失所望,股市、美國(guó)國(guó)債、黃金、石油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到全線拋售。然而美聯(lián)儲(chǔ)從未封閉進(jìn)一步推出QE的政策通道,量化寬松的“風(fēng)箏之線”仍在伯南克手中。
當(dāng)前一些觀點(diǎn)認(rèn)為,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)且短期通脹保持高位的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)推出下一輪量化寬松政策的必要性下降。的確,去年年底以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)利好:去年四季度3%的增長(zhǎng),是2011年全年表現(xiàn)最好的季度增長(zhǎng)。然而,不可否認(rèn)的是,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性和不均衡性也給未來(lái)走勢(shì)蒙上了不確定性陰影,而且就業(yè)市場(chǎng)是否能夠延續(xù)去年下半年反彈態(tài)勢(shì)也有待觀察,難怪伯南克表示,“美國(guó)經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未從金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)”。
從伯南克一直宣揚(yáng)的理論邏輯上判斷,推出QE3的預(yù)期大幅增加。在政策動(dòng)向上,美聯(lián)儲(chǔ)將低利率時(shí)間延長(zhǎng)到2014年,美國(guó)國(guó)債繼續(xù)承壓并第二次提高國(guó)債上限等,在很大程度上都要靠寬松的貨幣來(lái)支持。美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一是來(lái)自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”沖擊。當(dāng)前美國(guó)的房?jī)r(jià)處于2003年水平,比2006年時(shí)的峰值下跌31%,更加令人擔(dān)憂的是,美房貸違約率居高不下。此外,金融危機(jī)損壞了美國(guó)的信貸渠道,美國(guó)貸款增速仍然疲軟,消費(fèi)信貸、工商業(yè)貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款增速卻均處于歷史低位,貨幣乘數(shù)大幅減小并未讓基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為M2的增長(zhǎng),真正流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。因此,美聯(lián)儲(chǔ)只能在市場(chǎng)上充當(dāng)信貸投放者和資產(chǎn)購(gòu)買者的角色。
為了儲(chǔ)備更多的“彈藥”,美智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所建議,要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展和最大化住房可負(fù)擔(dān)再融資項(xiàng)目效果,美聯(lián)儲(chǔ)要宣布大規(guī)模購(gòu)買抵押貸款支持證券,讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平,購(gòu)買抵押貸款支持證券(MBS)很可能成為美聯(lián)儲(chǔ)入實(shí)施量化寬松(QE3)的重點(diǎn)。
面對(duì)債務(wù)壓力、財(cái)政束縛的增加以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)乏力,高盛提出的“設(shè)定名義GDP目標(biāo)”也可能進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)政策視野。高盛認(rèn)為,鑒于目前短期利率接近零且經(jīng)濟(jì)仍然疲軟,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅放松政策的最佳做法是設(shè)定名義GDP目標(biāo)。2008年次貸危機(jī)之前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是14萬(wàn)億美元左右,如果按照年平均增速4.5%計(jì)算,美國(guó)現(xiàn)在的總產(chǎn)出應(yīng)該達(dá)到16.7萬(wàn)億美元規(guī)模,但實(shí)際產(chǎn)出只達(dá)到15.2萬(wàn)億美元,因此,設(shè)置名義GDP目標(biāo)意味著美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)購(gòu)置資產(chǎn)或提高價(jià)格總水平等方式彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口,并使名義GDP隨著時(shí)間的推移回到趨勢(shì)水平。
當(dāng)然,美聯(lián)儲(chǔ)一旦放水,全球還要承受通脹之災(zāi)。