“亞洲第一”的冷思考

　　據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）的最新統(tǒng)計(jì)，2009年全年上交所股票成交金額50619.9億美元，僅次于納斯達(dá)克市場（289513.5億美元）和紐交所（177845.9億美元），在全球主要交易所中排名第三，超過了東京交易所（39877.8億美元）和倫敦交易所（34025億美元），在亞洲名列第一。與此同時(shí)，深交所股票成交金額為27743.2億美元，在全球排名第六位，超過了韓國交易所及中國的香港交易所。中國大陸證券市場的國際地位得到了顯著提升，可喜可賀。

　　分析中國市場取得如此進(jìn)步的原因，首先是市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著去年年中重啟IPO，市場籌資功能得以恢復(fù)，中國建筑等一批大盤藍(lán)籌股在上交所上市，深交所的中小板也加快了上市步伐，而10月份創(chuàng)業(yè)板成功開啟后，短短三個(gè)月上市公司已經(jīng)擴(kuò)展到50余家。其次，股權(quán)分置改革接近尾聲，大量的解禁股分批進(jìn)入流通市場，擴(kuò)大了可交易股份的總量。第三，隨著市場的發(fā)展，投資者隊(duì)伍特別是機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。截至去年12月31日，滬深兩市投資者開戶總數(shù)已接近1.6億，其中機(jī)構(gòu)投資者63.26萬戶。這個(gè)數(shù)字恐怕真是貨真價(jià)實(shí)的全球第一了。

　　從市場走勢的角度分析，去年中國政府實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)下滑勢頭被止住并開始回升的同時(shí)，也造成市場流動(dòng)性充沛，在此背景下，股市走出了一波牛市，使市價(jià)總值得到大幅增長，也是導(dǎo)致去年股市成交金額較大的原因之一。

　　在分析了這些原因之后，我們想說的是，成交量“亞洲第一”并不能等于中國證券市場的整體質(zhì)量就是亞洲第一了。去年上交所的籌資額為477.1億美元，位居紐交所、倫敦、澳大利亞、香港之后，排名第五。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，上交所目前的ETF數(shù)量為5只，紐交所的ETF數(shù)量為1065只，東京交易所為70只，我國臺(tái)灣地區(qū)的ETF數(shù)量也達(dá)到14只。

　　所以，我們?cè)跒椤皝喼薜谝弧钡臉s譽(yù)自豪的同時(shí)，還應(yīng)冷靜地看到，造成這一成績的原因，除了上述市場規(guī)模、投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大之外，還和不成熟的投資文化以及不完善的市場功能有密切關(guān)系。畸高的換手率和較高的市盈率是成交金額高企的直接原因之一。

　　另外，中國內(nèi)地證券市場機(jī)制存在缺陷，沒有做空機(jī)制，缺少避險(xiǎn)工具，也是造成成交金額和換手率高的原因之一。大規(guī)模的拋售和搶購不僅直接導(dǎo)致成交量和換手率劇增，加劇了市場的波動(dòng)，而且增加了市場成本。

　　在數(shù)量規(guī)模躋身國際市場前列的同時(shí)，我們的市場與國際成熟市場相比，在投資文化、投資者的成熟理性，在市場機(jī)制本身的發(fā)育完善等方面，仍然存在明顯的差距。值得慶幸的是，隨著股指期貨、融資融券的即將推出，市場機(jī)制和功能將得到本質(zhì)性的進(jìn)步。隨著行政主導(dǎo)的有形的投資者教育和市場本身主導(dǎo)的無形的投資者教育的進(jìn)行和深化，投資文化也必將更趨成熟理性，中國的證券市場不僅將在數(shù)量規(guī)模，而且也將在質(zhì)量效率上躋身全球市場前列。（記者 周松林）