隨著120億元1年期央票平穩(wěn)發(fā)行，8月份央行公開市場操作塵埃落定。到期資金量的萎縮與提升回籠力度的需求，使得8月份出現(xiàn)了1210億元的資金凈回籠，為下半年以來首次。不過分析人士表示，考慮到9月份到期資金回升，以及雙節(jié)、季末因素帶來的資金面壓力，9月份公開市場可能會再次出現(xiàn)小幅凈投放的結(jié)局。

　　8月凈回籠1210億

　　周二，央行于公開市場發(fā)行了120億元1年期央票。在一二級市場利差幾乎抹平的情況下，百億元的發(fā)行量確保了一級市場利率的穩(wěn)定。最終，新一期1年央票依舊發(fā)行于2.0929%，連續(xù)第12期操作持平。

　　隨著1年期央票平穩(wěn)發(fā)行，8月份央行公開市場操作也塵埃落定。以招標(biāo)日為標(biāo)準(zhǔn)計算，8月央行從公開市場凈回籠貨幣1210億元，盡管回籠規(guī)模與今年3、4月份相比相去甚遠(yuǎn)，但卻是下半年以來首次出現(xiàn)月度凈回籠的局面。

　　到期資金流的稀少為8月凈回籠的結(jié)局提供了合理的支撐因素。一方面，8月份公開市場分別只有3560億元央行票據(jù)和300億元正回購到期，到期資金量合計3860億元，是今年前8個月中最少的一個月。而另一方面，四季度尤其是10月、11月到期資金稀少的現(xiàn)狀，也需要央行適度提升當(dāng)前的回籠操作規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)資金的跨季搬運(yùn)。8月份到期流動性的萎縮，與提升回籠力度的要求“狹路相逢”，幾乎已注定了月度凈回籠的結(jié)局。除此之外，適當(dāng)回泵前期密集投放的流動性，以及通脹預(yù)期管理的需求也是8月公開市場凈回籠的原因所在。

　　而到期資金流的稀少也恰好為央行流動性管理提供了一定的操作空間�？梢钥吹剑�即便某些數(shù)量型工具的回籠功能有所弱化，但8月份主要央票及正回購的利率水平都沒有出現(xiàn)調(diào)整。貨幣政策工具的回籠期限也總體保持了短期化的趨勢。

　　9月或小幅凈投放

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢較為復(fù)雜和微妙的局面下，數(shù)量型工具因其靈活性預(yù)計仍將是貨幣當(dāng)局的首選。然而，物價走高導(dǎo)致真實(shí)負(fù)利率狀況持續(xù)，使得價格工具的選項(xiàng)也始終不能被完全排除。市場人士預(yù)計，為平滑資金面波動，同時兼顧通脹預(yù)期管理的要求，9月份央行公開市場操作最終出現(xiàn)小幅凈投放的可能性較大。

　　9月份公開市場到期資金有5460億元，處于今年以來的均值水平附近。為實(shí)現(xiàn)3、4季度之間到期資金的合理轉(zhuǎn)移，央行需要繼續(xù)保持回籠工具尤其是短期工具的使用力度。與此同時，在當(dāng)前通脹壓力依然縈繞的情況下，央行也的確需要保持一定的資金回收力度。8月份以來商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格保持連續(xù)上升，其月度環(huán)比漲幅創(chuàng)出今年以來新高。上海證券胡月曉表示，目前食用農(nóng)產(chǎn)品等日常消費(fèi)品價格上漲態(tài)勢已延續(xù)了兩月有余，價格繼續(xù)上漲的慣性已經(jīng)形成。充裕的流動性加上價格剛性作用，寬松的流動性開始由“蜜”變“水”，通貨膨脹壓力日漸增大。

　　然而，考慮到月內(nèi)到期資金分布不均的狀況、回籠工具期限與回籠效力的不匹配因素，以及雙節(jié)、季末疊加帶來的資金面隱憂，市場人士預(yù)計9月的公開市場操作應(yīng)該會保持中性，小幅凈投放的可能性較大。

　　9月份因節(jié)假日原因，到期資金主要集中在前兩周。第一周（本周）由于銀行系統(tǒng)短期流動性緊張，加之3年央票的缺席、3個月央票回籠能力缺失，可能會出現(xiàn)小幅凈投放的結(jié)果。第二周到期資金量高達(dá)2740億元，即便有3年央票坐鎮(zhèn)，似乎難以完成沖銷任務(wù)。到了第三周及第四周，適逢中秋、國慶雙節(jié)，考慮到節(jié)前備付因素，央行大概率會以小幅凈投放來保障銀行體系流動性寬裕。如此來看，9月份公開市場或許會出現(xiàn)小幅凈投放，至少大規(guī)模凈回籠的可能性很小。

　　值得注意的是，央行在加強(qiáng)通脹預(yù)期管理以及解決3月期央票一二級市場利率持續(xù)倒掛的動機(jī)下，重新定位3月期央票發(fā)行利率的問題或許會成為9月份公開市場上最大的變數(shù)。