美國(guó)的第三輪量化寬松政策(QE3)剛剛實(shí)施1個(gè)月，國(guó)際熱錢便四處洶涌，涌向亞洲的跡象尤其明顯。近日，香港再次出現(xiàn)“水漫金山”的跡象。由于美元蜂擁而至，港元不斷被推高，上周五，在強(qiáng)勁買盤推動(dòng)下，港元幾度突破聯(lián)系匯率的上限7.75，最低報(bào)7.7495，香港金融管理局不得不出手干預(yù)，大量拋售港元，買入美元，才勉強(qiáng)使得港元收盤站穩(wěn)在7.75。

　　歐美日持續(xù)大量地印鈔，為的是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而現(xiàn)實(shí)的困境卻是，在失業(yè)率高企需求不振的情況下，實(shí)體企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，資本被放出來(lái)以后，卻很難泵進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種困境在中國(guó)也可見(jiàn)一斑，一方面，無(wú)論是銀行系統(tǒng)，還是民間借貸市場(chǎng)，資金并不缺乏，另一方面，市場(chǎng)上有融資需求又能盈利賺錢的有效需求卻很少，連小貸公司的資金，也罕見(jiàn)地出現(xiàn)了“愁嫁”的現(xiàn)象。

　　各國(guó)央行釋放出來(lái)的資本難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，便只能以熱錢的形式在國(guó)際投資市場(chǎng)上沖突，追逐短期的利益。 最近涌向香港的資金，短期逐利的特征十分明顯，而且，醉翁之意不在酒，其目的在于以香港為跳板，追逐中國(guó)內(nèi)地人民幣資產(chǎn)升值帶來(lái)的收益。這不僅體現(xiàn)在國(guó)企H股的表現(xiàn)上，也體現(xiàn)在近期人民幣匯率的炒作上。在香港市場(chǎng)上，8月底9月初曾被國(guó)際資本大肆做空的中資銀行股，近期卻成為了香港股市的領(lǐng)頭羊。自9月6日以來(lái)，香港恒生指數(shù)上漲12.2%，然民生、招行、工行等H股，漲幅均超過(guò)20%。此外，此前曾多次被國(guó)際資本做空的人民幣，近期也開(kāi)始飆升，連創(chuàng)新高。

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)的QE3是無(wú)限期的，這波國(guó)際熱錢的涌入，不僅一時(shí)半刻難以退潮，而且恐怕會(huì)越來(lái)越兇猛。國(guó)際熱錢已涌至家門口，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻依然疲弱，難以有效地吸附長(zhǎng)期資本，涌進(jìn)來(lái)的熱錢勢(shì)必再次涌入房市、股市，進(jìn)行短期的資本套利。如果不進(jìn)行有效的預(yù)防，資產(chǎn)泡沫化又將難免。如果在國(guó)際熱錢的炒作下，人民幣匯率再次被動(dòng)步入快速升值的軌道，則不僅會(huì)給國(guó)際熱錢帶來(lái)更大的套利空間，即使是港澳當(dāng)?shù)氐膬?chǔ)蓄資金，恐怕也會(huì)再次蜂擁而入，給內(nèi)地經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在目前情況下，人民幣匯率必須發(fā)揮好錨的穩(wěn)定作用。