|
我國資本市場發(fā)展歷史相對較短,無論投資者還是管理者在風(fēng)險控制方面往往容易犯矯枉過正的毛病。2006年至2007年的牛市讓不少投資者獲得巨大的資本收益,但樂觀預(yù)期過頭造成了2008年的大熊市。2008年末,在全球經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化的背景下,不少缺乏信心的投資者悲觀過頭,無視決策層強(qiáng)力救助經(jīng)濟(jì)的信心和決心,造成踏空行情無法彌補前期損失的遺憾。無論是高位追漲還是低位殺跌,其實都是投資者不成熟的表現(xiàn)。
事實上,一旦股市行情形成趨勢后,總有相應(yīng)的各種客觀因素支撐,而這些因素也隨時間推移、環(huán)境改變、行情重心高低而發(fā)生變化。因而,股市漲跌并非毫無規(guī)律可言,往往有明確、具體的信號可作警示。
首先,價值規(guī)律在任何地方都會起作用。價格超越合理估值越遠(yuǎn),越容易產(chǎn)生趨勢性轉(zhuǎn)折。估值高低,在不同市場有不同的評價標(biāo)準(zhǔn),不能將歐美市場成熟運行百余年的估值標(biāo)準(zhǔn),機(jī)械地運用到A股市場中,否則便會發(fā)現(xiàn)幾乎所有股票都被高估?市盈率估值、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值、重置成本法等幾類估值方法估出的股價不一定就是真理。這些方法前置條件太多,關(guān)鍵假設(shè)點一旦發(fā)生變化,估出的價格就會天差地別。
其次,市場漲跌往往與宏觀政策導(dǎo)向密切相關(guān)。就A股市場的發(fā)展歷史看,幾次行情轉(zhuǎn)折莫不出于此。當(dāng)行情處于上升趨勢時,是否會轉(zhuǎn)折并不能簡單以漲幅大小評價。同樣,跌勢中能否抄底也要從政策中找答案。
第三,歷史會重演,但不會簡單重復(fù)。通過歷史比較可以預(yù)知許多行情演變過程中的支撐與阻力。以往行情歷程中在某個點位附近進(jìn)行了多空大規(guī)模對決,成交量和拐點會反映出歷史的沉淀。當(dāng)重新處于一個新的趨勢時,歷史上的缺口、成交密集區(qū)往往會暗示,一旦再度打到該位置,要注意風(fēng)險的控制與防范。今年上漲行情以來幾次大的波動,從點位上看無不有這種規(guī)律,投資紀(jì)律上的止損、設(shè)立目標(biāo)位、波段操作等,仍是投資者安身立命的法寶。
總體而言,無論股市牛熊,公認(rèn)的估值高低標(biāo)準(zhǔn)、政策風(fēng)向、歷史比較三大要素,是我們要重點關(guān)心的“信號燈”。辯證地掌握這些要素的法則并靈活地運用到投資中去,才是成熟投資者的表現(xiàn)。(王曉亮 申銀萬國證券研究所市場分析師)