影子銀行具有非常突出的兩面性。

　　可以說(shuō)，影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相互競(jìng)爭(zhēng)、互為補(bǔ)充，不僅可以極大地提高金融業(yè)包括傳統(tǒng)銀行業(yè)的運(yùn)行效率，還可在推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮重要作用。同時(shí)，影子銀行特有不受監(jiān)管性、高杠桿性、反向性又暗含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的負(fù)債主要是通過(guò)短期資本市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)取得融資，期限較短；其資產(chǎn)則一般期限較長(zhǎng)，這種期限錯(cuò)配的業(yè)務(wù)模式暗含著巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于整個(gè)金融體系而言，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，可能會(huì)出現(xiàn)“擠兌”，此時(shí)他們無(wú)法將其長(zhǎng)期資產(chǎn)立即變現(xiàn)，從而陷入流動(dòng)性嚴(yán)重不足的局面。另外，影子銀行自身還存在其他一些風(fēng)險(xiǎn)。例如，信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)逆向選擇和借款人道德風(fēng)險(xiǎn)劇增；不合理的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)放大了投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；影子銀行往往自有資本金非常少，業(yè)務(wù)規(guī)模卻非常大，再加上高杠桿交易，導(dǎo)致信用過(guò)度擴(kuò)張，加大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。還有，影子銀行長(zhǎng)期以來(lái)監(jiān)管缺位。目前，中國(guó)的金融監(jiān)管實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式，“一行三會(huì)”各自負(fù)責(zé)對(duì)本行業(yè)的監(jiān)管，但對(duì)于像影子銀行這些游離于監(jiān)管之外的融資機(jī)構(gòu)，尚未制定整體性的監(jiān)管政策框架，導(dǎo)致缺乏相應(yīng)的履職手段和監(jiān)管權(quán)限，權(quán)責(zé)脫離。

　　此外，影子銀行還對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國(guó)主要通過(guò)信貸途徑來(lái)調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，但由于影子銀行的存在，很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被依托公司打包的金融產(chǎn)品，這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域，如股市、房地產(chǎn)等，并通過(guò)資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起。這樣，影子銀行一方面使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金比率下降；另一方面使脫媒資金流向直接融資市場(chǎng)，導(dǎo)致直接融資規(guī)模增加。我國(guó)影子銀行雖然不在傳統(tǒng)的貨幣銀行體系之列，也不在央行的調(diào)控范圍內(nèi)，但變相行使著貨幣銀行的職能。在一定程度上改變了我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，加大了貨幣政策調(diào)控的難度，也使貨幣政策的執(zhí)行效果受到影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，影子銀行可能導(dǎo)致信貸過(guò)度擴(kuò)張。而在影子銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難或者危機(jī)時(shí)，會(huì)影響到傳統(tǒng)銀行的流動(dòng)性，導(dǎo)致信貸過(guò)度收縮。同時(shí)，由于影子銀行的利率遠(yuǎn)高于正規(guī)銀行利率，它將干擾利率、準(zhǔn)備金率等貨幣政策價(jià)格型工具的傳導(dǎo)作用，抵消其部分效果，甚至可能使貨幣政策面臨失效。

　　正是由于影子銀行的兩面性，目前，有兩種典型的觀點(diǎn)值得警惕：一是以影子銀行是美國(guó)次貸危機(jī)的重要根源為由，主張嚴(yán)加打擊。二是將影子銀行的快速發(fā)展以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)歸因于宏觀調(diào)控，并主張放松貨幣緊縮，實(shí)施較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從表象上看，我國(guó)局部地區(qū)的微觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和影子銀行盛行與宏觀調(diào)控趨緊密切相關(guān)，但核心原因仍是實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)難以通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致局部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。因此，影子銀行是金融體系發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果，雖然影子銀行給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不少負(fù)面影響，但只要正確引導(dǎo)其行為，影子銀行還是可以為我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)的。政府需要做是重視其存在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建立和完善覆蓋影子銀行的法律法規(guī)，引導(dǎo)其健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　比如，減輕影子銀行自身存在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這首先要完善影子銀行公司治理機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控。為防止其過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和金融腐敗，可以通過(guò)改革“投機(jī)補(bǔ)償”的薪酬機(jī)制，建立對(duì)影子銀行高管的問(wèn)責(zé)制。為強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理，還需建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，如商業(yè)銀行和影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，阻斷兩者的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格禁止金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員參與民間金融活動(dòng)，避免風(fēng)險(xiǎn)從民間金融體系傳遞至銀行。另外，增加影子銀行的經(jīng)營(yíng)透明度，加強(qiáng)信息披露，使其透明化，陽(yáng)光化。

　　又如，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的外部監(jiān)管作用。這意味著健全金融立法，盡快出臺(tái)《資產(chǎn)證券化條例》、《股權(quán)投資基金管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》，并加快民間金融法律法規(guī)的建設(shè)步伐，合理引導(dǎo)影子銀行健康發(fā)展。還意味著改革監(jiān)管體制，擴(kuò)大監(jiān)管范圍。變機(jī)構(gòu)監(jiān)管為功能監(jiān)管，有效解決金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管歸屬問(wèn)題，避免監(jiān)管真空和多重監(jiān)管。當(dāng)然，對(duì)影子銀行監(jiān)管過(guò)松或過(guò)緊都可能危及金融穩(wěn)定，并非所有的影子銀行在任何時(shí)候都受到嚴(yán)格監(jiān)管，應(yīng)區(qū)分不同的“影子銀行”，疏堵有別，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同，實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管和區(qū)別監(jiān)管。而對(duì)于有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)參與的、以繞過(guò)貨幣監(jiān)管為目的的帶有明顯衍生性質(zhì)的影子銀行業(yè)務(wù)，則應(yīng)加大監(jiān)管力度，將其納入宏觀審慎監(jiān)管。（劉滿平）