展望2011年，在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、業(yè)績?cè)鏊俜啪�、流�?dòng)性下降及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等因素的綜合影響下，市場很難出現(xiàn)全面上漲的行情。在目前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是十二五規(guī)劃的關(guān)鍵詞，淡化GDP指標(biāo)、提高增長質(zhì)量、繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)將是明年的方向。這其中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將給市場帶來持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因而當(dāng)前市場的震蕩調(diào)整依然是投資布局的較好時(shí)機(jī)。我們建議投資者將策略重點(diǎn)放在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)，同時(shí)關(guān)注低估值行業(yè)反彈的機(jī)會(huì)。

　　消費(fèi)主線值得長線關(guān)注

　　11月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢均超出市場預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢良好而通脹又持續(xù)上行的背景下，央行選擇提高存款準(zhǔn)備金率而不動(dòng)用加息，一定程度上弱化了加息的預(yù)期。盡管目前CPI的漲速趨緩，且預(yù)計(jì)12月的CPI數(shù)據(jù)會(huì)降至5%以下，但是PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PPI的大幅上行反映出未來通脹壓力依然較大，故市場依然存在年內(nèi)加息的可能，短期內(nèi)政策收緊的幅度將成為影響市場走勢的重要因素。

　　不過，盡管通脹持續(xù)上行，但消費(fèi)受政策緊縮的影響卻較為有限。在2002年以來的經(jīng)濟(jì)增長周期中，GDP平均增速為10.76%，同期的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的實(shí)際增速為10.1%，農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增速為6.94%。居民收入增速低于經(jīng)濟(jì)增速，使得勞動(dòng)者報(bào)酬占國民收入的比例持續(xù)走低，消費(fèi)能力不夠、消費(fèi)意愿不強(qiáng)，最后導(dǎo)致居民消費(fèi)支出難以成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力。而這與國民收入分配制度的改革相對(duì)滯后和社會(huì)保障體系還不完善有著必然的聯(lián)系。而要想以“十二五”為契機(jī)開啟新一輪的經(jīng)濟(jì)增長周期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，居民消費(fèi)需求的提振至關(guān)重要。

　　在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整中，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略仍將是重中之重，國家正在積極培育包括信息、旅游、文化、健身、培訓(xùn)、養(yǎng)老、家庭服務(wù)等在內(nèi)的消費(fèi)熱點(diǎn)，未來消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)是引領(lǐng)消費(fèi)增長的重要?jiǎng)恿�，包括餐飲旅游、交通通信、醫(yī)療保健、文化娛樂、金融保險(xiǎn)、物流信息等發(fā)展和享受型服務(wù)性消費(fèi)發(fā)展空間廣闊。

　　在大消費(fèi)概念中長期發(fā)展前景看好的背景下，我們認(rèn)為可以逢低配置基礎(chǔ)消費(fèi)類行業(yè)，零售、食品飲料以及消費(fèi)性電子等行業(yè)等仍是不錯(cuò)的投資選擇。這些行業(yè)具有較好的業(yè)績穩(wěn)定性，在溫和通脹的環(huán)境下，食品飲料等消費(fèi)類行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的能力較強(qiáng)，且歷史上該行業(yè)也通常能夠持續(xù)獲得超額收益。

　　深入挖掘新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)

　　我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型除了由外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)移，另一方面則是由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)階段確定的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分別是：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車。正是受到政策的特別優(yōu)待，與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的個(gè)股成為市場熱捧的寵兒。事實(shí)上，許多公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力和行業(yè)地位遠(yuǎn)沒有到達(dá)穩(wěn)固的領(lǐng)先地位，對(duì)于其業(yè)績?cè)鲩L和業(yè)務(wù)的快速發(fā)展的預(yù)期往往是市場的一廂情愿，從而造成了科技股尤其是創(chuàng)業(yè)板估值水平的整體高估。

　　未來一段時(shí)間內(nèi)，新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)概念股存在估值調(diào)整的壓力，結(jié)構(gòu)分化將更加明顯，細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)將在分化中受益，大浪淘沙后真正具有業(yè)績支撐和長期成長性的公司將脫穎而出�，F(xiàn)階段建議進(jìn)一步關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)政策的變化和細(xì)化，重點(diǎn)布局能夠明確受益于轉(zhuǎn)型和調(diào)整的行業(yè)，并結(jié)合業(yè)績情況選擇能夠具有實(shí)質(zhì)業(yè)績?cè)鲩L的投資標(biāo)的。我們建議關(guān)注新興電子產(chǎn)業(yè)、固廢處理行業(yè)、激光設(shè)備行業(yè)、風(fēng)電核電、中西部基建建材類等一些具有較大增長潛力的相關(guān)細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

　　關(guān)注低估值行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)

　　今年以來，小盤股溢價(jià)水平不斷走高，11月份小盤股表現(xiàn)繼續(xù)明顯強(qiáng)于大盤藍(lán)籌股，從而令大盤藍(lán)籌股與小盤股的估值差異被再次拉大�？v向來看，家電、銀行、汽車、石油石化、保險(xiǎn)、工程機(jī)械、煤炭等行業(yè)的估值仍遠(yuǎn)低于行業(yè)歷史平均水平，接近歷史估值底部。而這些行業(yè)今年普遍取得較好的業(yè)績?cè)鏊�，建議密切關(guān)注其景氣度的變化和相關(guān)政策的預(yù)期。

　　配置方面，當(dāng)前家電、非銀行金融、汽車零部件行業(yè)的基本面預(yù)期逐漸明朗，而估值處于市場底部，建議適時(shí)關(guān)注這些行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。