下周，市場(chǎng)將進(jìn)入二季度的“博弈”中，不過(guò)大盤(pán)卻依然在3000點(diǎn)附近搖擺不定。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度市場(chǎng)將擺脫搖擺不定的盤(pán)局，走出筑底回升的行情，市場(chǎng)的風(fēng)格也逐漸以業(yè)績(jī)?yōu)橹骶�，最終轉(zhuǎn)向藍(lán)籌實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　宏觀基本面有待進(jìn)一步確定

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，二季度市場(chǎng)主要面臨如下三方面的不確定性：第一，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)是否會(huì)持續(xù)走高，進(jìn)而引發(fā)更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策；第二，在政府連續(xù)出手“調(diào)控”房地產(chǎn)市場(chǎng)后，樓市的銷量是否出現(xiàn)較大幅度的下滑，對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊；第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)增速放緩跡象，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增速回落會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口再度走弱，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

　　機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，從目前來(lái)看，通脹形勢(shì)不嚴(yán)峻。發(fā)改委近日表示，2月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上升1 .2%，同比上升2.7%，主要受春節(jié)和雨雪災(zāi)害天氣偏多等季節(jié)性、臨時(shí)性因素影響。預(yù)計(jì)3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在現(xiàn)有水平上將略有下降，一季度CPI平均漲幅在2%至2.5%之間。

　　中金公司認(rèn)為，本輪政策調(diào)整(包括預(yù)期中的加息)是信貸和利率條件正�；�的自然步驟，具有系統(tǒng)性和前瞻性。經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)降溫跡象，因此政策在保持目前力度下進(jìn)入觀察期。未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向基本面，二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)頻繁和企業(yè)盈利高增長(zhǎng)將提振市場(chǎng)信心。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所認(rèn)為2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整固年，全年G D P增長(zhǎng)9.9%。外需和政策取向是決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)方向的關(guān)鍵變量。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大變化是外需超預(yù)期導(dǎo)致的政策退出進(jìn)程超預(yù)期。

　　申銀萬(wàn)國(guó)表示，從全年的增長(zhǎng)節(jié)奏看，在經(jīng)濟(jì)和政策的博弈下，今年二季度到明年上半年前中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)回落、整固、再上揚(yáng)的格局。未來(lái)3至6個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將出現(xiàn)回落；未來(lái)6至9個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在9%的位置進(jìn)行整固；未來(lái)9至12個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再現(xiàn)上升趨勢(shì)。受需求回落的滯后影響，通貨膨脹將呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。全年C PI增長(zhǎng)3.2%，一至三季度沖高，四季度回落。由于政策調(diào)控提前，2011年的通脹壓力將小于預(yù)期。

　　大盤(pán)有望筑底回升

　　截至3月23日，一季度上證綜指累計(jì)下跌了6.84個(gè)百分點(diǎn)。從盤(pán)面看，在進(jìn)入2月份之后，大盤(pán)更是持續(xù)圍繞3000點(diǎn)窄幅波動(dòng)。在這樣的“雞肋”行情中，許多投資者都表示比較難操作。

　　中金公司在其二季度的投資策略報(bào)告中表示，二季度大盤(pán)將逐漸擺脫目前徘徊的盤(pán)局，進(jìn)入一個(gè)震蕩上行的階段。年初以來(lái)A股市場(chǎng)在政策擔(dān)憂下持續(xù)低迷，表現(xiàn)弱于多數(shù)新興市場(chǎng)。從其他地區(qū)股市的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在盈利上升的周期中，股市的調(diào)整只是階段性的，而且調(diào)整幅度一般不會(huì)太大。如香港的M SC I中國(guó)指數(shù)，自2003年至2007年的上升周期中，盈利趨勢(shì)持續(xù)向好，股市在面臨政策收縮的情況下，調(diào)整幅度都未超過(guò)30%，而且一般經(jīng)歷過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整之后就會(huì)進(jìn)入上升通道。美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)在1983年至1987年、1993年至2000年以及2002年至2007年的周期中，也都表現(xiàn)出這樣的特征。

　　目前A股市場(chǎng)從去年8月份的高點(diǎn)至今，盤(pán)整已經(jīng)持續(xù)了近8個(gè)月的時(shí)間，到最低點(diǎn)的調(diào)整幅度約20%。目前估值整體處于合理估值的低端，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)更加明確、盈利逐步確定，市場(chǎng)有望走出波段性的上升階段。

　　中投證券指出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策并未釋放進(jìn)一步強(qiáng)烈收緊的信號(hào)，但物價(jià)上漲過(guò)快的隱憂仍在，業(yè)績(jī)浪行情可能要在4月前后明確，3月A股股指處于醞釀反彈階段，而非反彈展開(kāi)階段。

　　海通證券認(rèn)為，上證綜指3000點(diǎn)附近估值水平相對(duì)合理，若近期沒(méi)有超預(yù)期的調(diào)控措施出臺(tái)，股指將從醞釀反彈向反彈展開(kāi)階段逐步過(guò)渡。推動(dòng)股指上漲的動(dòng)力將來(lái)自于盈利增長(zhǎng)，4月前后業(yè)績(jī)浪行情將拉開(kāi)。高估值板塊調(diào)整可能性大、低估值板塊將迎來(lái)上漲。

　　投資策略應(yīng)突出業(yè)績(jī)主線

　　從上市公司的業(yè)績(jī)看，在年報(bào)披露的時(shí)間已經(jīng)過(guò)半的同時(shí)，一季報(bào)預(yù)告也開(kāi)始接力。截至3月23日，兩市共有13家公司披露了2010年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中10家大幅預(yù)升，1家預(yù)盈，1家預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)將持平，1家預(yù)警。

　　中金公司表示，未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向基本面，周期性板塊的吸引力在增加。周期性板塊一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期，得到已經(jīng)公布的宏觀數(shù)據(jù)支持，確定性較高。歷史分析也顯示，保險(xiǎn)、證券、投資品以及消費(fèi)相關(guān)板塊在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)旺季的3至6月份之間，平均表現(xiàn)好于大盤(pán)。同時(shí)，主題投資也仍然 將 在 二 季 度 得 到 體 現(xiàn) ， 包 括 三 網(wǎng) 融合 、 世 博 會(huì) 、 物 聯(lián) 網(wǎng) 、 區(qū) 域 開(kāi) 發(fā) 、 低碳、高鐵建設(shè)等。不過(guò)，相關(guān)個(gè)股估值已趨高。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2010年一季度上市公司基本面趨勢(shì)向好，主要原因是2010年一季度凈利增速與2009年全年增速相比繼續(xù)回升。從環(huán)比增速來(lái)看，也略高于正常年份一季度均值，顯現(xiàn)出了上市公司盈利仍然處于回升通道。

　　上海證券指出，在市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)換完成后，實(shí)際速度放緩的貨幣退出對(duì)市場(chǎng)的沖擊減弱，流動(dòng)性能夠支撐調(diào)結(jié)構(gòu)行情深化。借鑒去年十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的市場(chǎng)效應(yīng)，調(diào)結(jié)構(gòu)政策的出臺(tái)會(huì)成為主導(dǎo)春季行情的驅(qū)動(dòng)力。

　　機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，二季度風(fēng)格轉(zhuǎn)換需要三個(gè)催化劑：投資者從關(guān)注政策轉(zhuǎn)向關(guān)注業(yè)績(jī)和估值；融資融券試點(diǎn)擴(kuò)大；IPO存量發(fā)行啟動(dòng)，預(yù)計(jì)這些條件或?qū)⒃诙�季度逐步得到滿足。（方家喜）