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　　萬(wàn)達(dá)，你知道嗎？你不一定非要做一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司

　　2015年，除了偶爾的花邊新聞，萬(wàn)達(dá)這個(gè)公司發(fā)展得應(yīng)該是很穩(wěn)健的。

　　1月16日，在開業(yè)不久的萬(wàn)達(dá)西雙版納度假區(qū)里，王健林報(bào)告了2015年萬(wàn)達(dá)的全年業(yè)績(jī)：商業(yè)地產(chǎn)的收入同比增長(zhǎng)了4.4%，文化集團(tuán)的收入則增長(zhǎng)了45.7%，甚至連因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不佳而要關(guān)閉大量門店的萬(wàn)達(dá)百貨的收入都增長(zhǎng)了11.1%。

　　從數(shù)字上來(lái)看，萬(wàn)達(dá)沒(méi)有什么要擔(dān)心，但外界看到的還是焦慮，王健林在焦慮，萬(wàn)達(dá)也在焦慮。

　　焦慮是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)。

　　這一年，萬(wàn)達(dá)一邊拼命追趕互聯(lián)網(wǎng)，一邊又想方設(shè)法讓地產(chǎn)業(yè)務(wù)免于互聯(lián)網(wǎng)沖擊。它做了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，同時(shí)也做了萬(wàn)達(dá)電商；它投資了西雙版納度假區(qū)，也投資了同程旅游這個(gè)在線旅游網(wǎng)站；它把“互聯(lián)網(wǎng)+”放在嘴邊，要打造互聯(lián)網(wǎng)。

　　但互聯(lián)網(wǎng)并沒(méi)有為萬(wàn)達(dá)帶來(lái)太多回報(bào)。萬(wàn)達(dá)電商變成了一個(gè)賣金融產(chǎn)品的東西，要明年6月才能上線。同程旅游的風(fēng)頭也比不上攜程、去哪兒。

　　于是，問(wèn)題就出現(xiàn)了：矛盾的萬(wàn)達(dá)到底知不知道自己不是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司？

　　首富還是首富，但讓王健林成為首富的原因已經(jīng)不一樣了

　　2015年10月，《胡潤(rùn)百富榜》發(fā)布。在馬云家族因?yàn)榘⒗锇桶蜕鲜卸�成為首富的一年后，王健林家族�?200億元的身價(jià)奪回了這一位置。

　　幫助王健林再次成為首富的不再是萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，而是變成了萬(wàn)達(dá)院線。從上市之初每股20多元的價(jià)格，到今天的75元左右，萬(wàn)達(dá)院線總市值接近900億，成為了王健林財(cái)富的一個(gè)新來(lái)源。

　　關(guān)于萬(wàn)達(dá)院線為什么值這么多錢，王健林的解釋是：“因?yàn)檫@就是未來(lái)，資本的喜好就代表了未來(lái)�！�

　　資本的喜好可能只是萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)型故事中的一面，另一面則是萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)遇到了增長(zhǎng)的瓶頸。

　　過(guò)去，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)采取的都是“以售養(yǎng)租”的模式，它有個(gè)好聽的名字叫“城市綜合體”。通過(guò)建造萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，創(chuàng)造出一個(gè)新的商圈或者副中心，從而帶動(dòng)周邊住宅和寫字樓的價(jià)格。萬(wàn)達(dá)的主要收入來(lái)自于住宅和寫字樓的銷售，這部分銷售額也用來(lái)補(bǔ)貼萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)和萬(wàn)達(dá)酒店。

　　但是現(xiàn)在這個(gè)模式不靈了。整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速，房子賣不動(dòng)了，人們的消費(fèi)也不再快速增長(zhǎng)。一二線城市的城市基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善，不需要更多的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。在三四線城市，當(dāng)?shù)氐南�費(fèi)能力以及需求受到遏制。

　　電商也成了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的對(duì)手。一個(gè)被反復(fù)提起的賭局發(fā)生在2012年，當(dāng)時(shí)王健林說(shuō)，如果2020年電商在中國(guó)零售市場(chǎng)份額占到50%，王健林就給馬云一個(gè)億。

　　謎底尚未揭曉，但電商確實(shí)成了萬(wàn)達(dá)目前最核心業(yè)務(wù)遇到的最大問(wèn)題。它帶走了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)賴以生存的人流——除了吃飯、看電影，去萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的人少了，這已經(jīng)是無(wú)須贅述的嘗試——可同時(shí)也帶走了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)中的品牌。品牌入駐的信心難以追回，即便這些地方商場(chǎng)的租金在過(guò)去一年已經(jīng)降到了新低點(diǎn)，甚至低過(guò)網(wǎng)絡(luò)的引流成本。

　　萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)需要想辦法把被電商帶走的人流、品牌留在自己這里。它像所有的零售地產(chǎn)一樣，開始強(qiáng)調(diào)體驗(yàn)型消費(fèi)，餐飲、電影院這類只有來(lái)到商場(chǎng)里才能體驗(yàn)的東西。在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)之后，王健林的新品牌叫做萬(wàn)達(dá)茂，在那里體驗(yàn)型消費(fèi)將占到70%。

　　終究沒(méi)有什么過(guò)人的辦法。萬(wàn)達(dá)甚至還在想著把萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)這個(gè)重包袱甩掉。王健林在2015年工作報(bào)告中說(shuō)，萬(wàn)達(dá)在去年推出了輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，“大批投資者愿意出地出全部投資，萬(wàn)達(dá)出品牌，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、建設(shè)、招商、運(yùn)營(yíng)；租金七三分成，投資者占七成，萬(wàn)達(dá)占三成”。

　　萬(wàn)達(dá)的節(jié)奏和整個(gè)世界的節(jié)奏

　　在房地產(chǎn)公司當(dāng)中，萬(wàn)達(dá)的節(jié)奏是以“快”著稱的。萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)從拿地到開業(yè)的平均開發(fā)周期是22個(gè)月，最快的能達(dá)到18個(gè)月。通常情況下，一個(gè)商業(yè)地產(chǎn)建造周期就要20多個(gè)月。

　　同樣快的還有萬(wàn)達(dá)不斷提升的開店速度。每年新建的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)數(shù)從2011年的17座增加到了2013年的19座，并在2014年進(jìn)一步上升到了22座。2016年，萬(wàn)達(dá)計(jì)劃開業(yè)50座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，以及2座萬(wàn)達(dá)文化旅游城。

　　但是在除了地產(chǎn)以外的領(lǐng)域，萬(wàn)達(dá)失去了這種速度。

　　一個(gè)略帶黑色幽默的故事是這樣的，去年8月，在蘇寧主辦的一個(gè)論壇上，王健林表示正在考慮與蘇寧合作。但還沒(méi)待王健林考慮完全——很可能，王健林的合作意愿甚至都還沒(méi)傳達(dá)給蘇寧，當(dāng)天下午，同一個(gè)場(chǎng)地上，馬云直接宣布了阿里巴巴將與蘇寧云商達(dá)成全面戰(zhàn)略合作。

　　公允地說(shuō)，整個(gè)2015年，萬(wàn)達(dá)在地產(chǎn)之外的投資并不算少——盈方體育、世界鐵人公司、澳洲HOYTS院線、傳奇影業(yè)、馬德里競(jìng)技、快錢、百年人壽、世茂院線、同程旅游、時(shí)光網(wǎng)，涵蓋了影視、體育、旅游和金融幾個(gè)熱門行業(yè)。

　　可仔細(xì)來(lái)看，除了體育行業(yè)和電影院的那些，剩下的都不是行業(yè)內(nèi)的最佳選擇。

　　同程旅游所屬的在線旅游行業(yè)里，百度2011年就投資了去哪兒，阿里巴巴投資窮游也是2013年的事情�？戾X在互聯(lián)網(wǎng)金融里也不算大。支付寶從2004年成立開始已經(jīng)變成了估值超過(guò)400億美元的螞蟻金服。京東涉足金融行業(yè)還是2012年，現(xiàn)在的估值也已經(jīng)超過(guò)了460億人民幣。

　　說(shuō)到底，還是因?yàn)槿f(wàn)達(dá)太慢了，所以市場(chǎng)上可供挑選的好東西都被拿走了。

　　這種遲疑表現(xiàn)在萬(wàn)達(dá)自己的電商上就更加明顯。2013年底，電商網(wǎng)站“萬(wàn)匯網(wǎng)”上線，但始終處在測(cè)試狀態(tài)中。2015年3月，“萬(wàn)匯網(wǎng)”被“飛凡網(wǎng)”取代。到了11月，王健林又表示萬(wàn)達(dá)電商不賣貨，而是賣理財(cái)產(chǎn)品。

　　一晃過(guò)了三年。這一次的說(shuō)法是，網(wǎng)站會(huì)在2016年3月底完成技術(shù)研發(fā)，6月底完成商業(yè)模式試驗(yàn)。

　　萬(wàn)達(dá)制造的泡沫和被泡沫拖著走

　　讓我們?cè)賮?lái)細(xì)看萬(wàn)達(dá)投資的這些公司。畢竟，最近幾個(gè)關(guān)于萬(wàn)達(dá)的大新聞都來(lái)自驚人的投資數(shù)字。

　　半個(gè)多月前，萬(wàn)達(dá)正式宣布以不超過(guò)35億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)。這個(gè)數(shù)字比2015年所有影視制作公司從440億中國(guó)市場(chǎng)總票房中拿到的分賬還要多。

　　很可能，這是一個(gè)被估值過(guò)高的投資故事。盡管傳奇影業(yè)憑借和華納兄弟以及環(huán)球影業(yè)的關(guān)系投資了不少大片，但是真正的制作發(fā)行能力還是很弱，主控的幾部影片《猩紅山峰》、《第七子》的票房和口碑都一般。只有《哥斯拉》差強(qiáng)人意，收獲了5.3億美元票房以及74分的爛番茄評(píng)分。

　　但王健林相信，這家新入門的公司勢(shì)必能給萬(wàn)達(dá)帶來(lái)巨額利潤(rùn)。2015年萬(wàn)達(dá)工作報(bào)告中，王健林稱，2016年傳奇影業(yè)的收入要超過(guò)40億人民幣，按照美國(guó)娛樂(lè)行業(yè)平均16%的利潤(rùn)率來(lái)計(jì)算，傳奇影業(yè)的利潤(rùn)將在6.4億左右。

　　數(shù)字看起來(lái)很大，可這未必是筆劃得來(lái)的買賣。我們只需要簡(jiǎn)單地把35億美元的市值除以不到1億美元的利潤(rùn)，就會(huì)得出傳奇影業(yè)的市盈率高達(dá)36倍。相比之下，迪士尼的市盈率也只有18倍。

　　市盈率越高，一家公司的價(jià)值越可能被高估了。但傳奇影業(yè)的市盈率不是最高的。萬(wàn)達(dá)院線市值接近900億，市盈率超過(guò)60倍。

　　在體育市場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)也面臨了同樣的質(zhì)疑。萬(wàn)達(dá)耗費(fèi)4500萬(wàn)歐元投資了馬德里競(jìng)技，10億歐元收購(gòu)盈方體育，又用6.5億美元買下世界鐵人公司。在電子競(jìng)技，王思聰在2011年收購(gòu)了CCM戰(zhàn)隊(duì)，2015年又組建了熊貓TV。熊貓TV剛剛成立估值就達(dá)到了25億，而老牌的戰(zhàn)旗TV和斗魚TV分別只有10億和5.4億。

　　萬(wàn)達(dá)可能參與制造了“泡沫”。擺在眼前的先例有1980年代后期日本，因?yàn)?年時(shí)間內(nèi)在全球范圍內(nèi)的瘋狂收購(gòu)，日本制造了泡沫經(jīng)濟(jì)，最終自己也成了泡沫的受害者�！笆�去的十年”說(shuō)的就是這回事。

　　但這可能也是無(wú)奈之舉�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)的收購(gòu)估值正在節(jié)節(jié)攀升，遲到者萬(wàn)達(dá)只能緊隨其后。

　　萬(wàn)達(dá)看得上的生意和看不上的生意

　　對(duì)于萬(wàn)達(dá)的未來(lái)，王健林表現(xiàn)得非常樂(lè)觀。

　　他聲稱不會(huì)指望房地產(chǎn)能夠帶動(dòng)增長(zhǎng)，只要收入維持在千億規(guī)模就行。未來(lái)，萬(wàn)達(dá)會(huì)把更主要的發(fā)展方向放在文化產(chǎn)業(yè)，這其中包括影視、體育、旅游。“2020年文化集團(tuán)的目標(biāo)調(diào)整為收入1500億、凈利120億�！�

　　王健林說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵就在今明兩年。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的方式還是通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模并且實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

　　還有金融，萬(wàn)達(dá)對(duì)金融的期許是“萬(wàn)達(dá)金融將來(lái)比這兩家（商業(yè)地產(chǎn)以及文化集團(tuán)）都大�！�

　　不過(guò)，盡管在收購(gòu)時(shí)總是表現(xiàn)得極為豪爽，王健林也有看不上的生意。所有燒錢的電商，他都覺(jué)得是有問(wèn)題的。

　　他在此前接受媒體采訪時(shí)說(shuō)：“現(xiàn)在所謂的餐飲O2O，我不看好，這是假流量，只要燒錢一停止客戶馬上就跑了�！�

　　“我也不看好票房網(wǎng)站，全得死，就是因?yàn)樗麄兏�本沒(méi)有找到盈利模式，就是靠補(bǔ)貼�！�

　　這類負(fù)面評(píng)價(jià)，看上去既像是王健林的自我保護(hù)——萬(wàn)達(dá)是一門線下的生意，如果人和消費(fèi)都往線上走了，萬(wàn)達(dá)也就基本上死了——又像是王健林在自我說(shuō)服，來(lái)更快地加入這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的新世界。很可能，王健林抨擊得越猛烈，他的內(nèi)心就越焦慮。

　　該以怎樣的姿態(tài)面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，萬(wàn)達(dá)還沒(méi)想明白。

　　萬(wàn)達(dá)明明可以靠地產(chǎn)吃飯，為什么要趟互聯(lián)網(wǎng)的混水？

　　萬(wàn)達(dá)可以不去趟互聯(lián)網(wǎng)的渾水。通過(guò)商業(yè)地產(chǎn)積累起來(lái)的經(jīng)驗(yàn)和模式足以讓它成為中國(guó)最優(yōu)秀的地產(chǎn)商。即便電商的壓力越來(lái)越大，線下購(gòu)物、尤其是影院餐飲這樣的體驗(yàn)性消費(fèi)的需求總還是會(huì)存在。

　　但是萬(wàn)達(dá)還是要去做互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)賴以生存的土地不是一個(gè)自由流通的商品，政策對(duì)于地產(chǎn)公司的影響太大，也不可控。

　　此前在擴(kuò)張中大量拿地、大量新項(xiàng)目上馬，萬(wàn)達(dá)的資金需求越來(lái)越大。這迫使萬(wàn)達(dá)在籌措資金上變得更加激進(jìn)——在一個(gè)不太好的時(shí)機(jī)讓萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市、更多的銀行貸款、更高的杠桿。通常來(lái)說(shuō)，像萬(wàn)達(dá)這樣年收入超過(guò)千億的公司不應(yīng)該面臨這樣巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再加上中國(guó)市場(chǎng)的特殊性——這是一個(gè)年輕人占主導(dǎo)的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于社會(huì)的改變?cè)桨l(fā)深刻。即使是萬(wàn)達(dá)也無(wú)法正確回答這個(gè)問(wèn)題：現(xiàn)在的年輕人，到底想在什么樣的空間里生活、工作、娛樂(lè)？

　　巨大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性促使萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)。但這也同樣說(shuō)明了萬(wàn)達(dá)的失敗——作為一個(gè)商業(yè)地產(chǎn)公司，萬(wàn)達(dá)沒(méi)有形成香港商業(yè)地產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在內(nèi)地，香港地產(chǎn)公司在市中心最好的地段持有土地，自建物業(yè)，長(zhǎng)期租金成為最穩(wěn)定的收入。太古地產(chǎn)進(jìn)入內(nèi)地十五年只有5個(gè)項(xiàng)目，但每年租金收入超過(guò)10億人民幣。

　　那些本可以提供長(zhǎng)期租金收入的寫字樓卻都被萬(wàn)達(dá)飛快地賣掉，被透支成為一次性收入以便快速擴(kuò)張。寄希望于長(zhǎng)期收益的自營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，卻又遇到很多問(wèn)題。

　　所以很多像萬(wàn)達(dá)這樣的商業(yè)地產(chǎn)公司開始轉(zhuǎn)型做寫字樓出租的生意。潘石屹的SOHO中國(guó)2015年最得意的項(xiàng)目就是一個(gè)按周租辦公空間的SOHO3Q。SOHO3Q在北京和上海擁有10個(gè)辦公空間，6600個(gè)座位，出租率維持在90%以上。

　　外灘SOHO3Q的見面會(huì)上，潘石屹說(shuō)：“回過(guò)頭來(lái)，非常慶幸的是3年前我們做了這個(gè)決定，我們持有物業(yè)沒(méi)有銷售，如果要銷售的話，我們手里會(huì)持有一些現(xiàn)金，可是這個(gè)現(xiàn)金越來(lái)越不值錢�！�

　　萬(wàn)達(dá)對(duì)付的辦法卻只有一個(gè)：快。而現(xiàn)在，它的心思顯然也已經(jīng)不在這兒了。它看起來(lái)踉踉蹌蹌，忘了自己是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的公司，并非互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　它自然也想不起來(lái)，這世界上有一些提供基礎(chǔ)服務(wù)的公司雖然不會(huì)大紅大紫，但也不會(huì)被泡沫裹挾著忽高忽低。