盧布危機(jī)具有一定的傳染性，某種程度上是去年在印度和印尼爆發(fā)的“雙I危機(jī)”的延續(xù)，其中折射著美元走強(qiáng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊。盧布危機(jī)的主要推手是國際油價(jià)持續(xù)下跌、美元走強(qiáng)和美歐對(duì)俄制裁，由此也構(gòu)成了盧布危機(jī)的“市場(chǎng)底”和“政策底”。

　　作者：徐立凡

　　盧布危機(jī)具有一定的傳染性，某種程度上是去年在印度和印尼爆發(fā)的“雙I危機(jī)”的延續(xù)，其中折射著美元走強(qiáng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊。

　　俄羅斯財(cái)長西盧阿諾夫宣布盧布危機(jī)結(jié)束僅僅4天，12月29日盧布再度暴跌8.15%，創(chuàng)造了12月16日以來的最大跌幅。兩周以來盧布回升的成果也部分回吐。事實(shí)證明，貨幣危機(jī)并未遠(yuǎn)離俄羅斯。

　　此輪盧布下跌，是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳和國際油價(jià)繼續(xù)下探共同“絞殺”的結(jié)果。根據(jù)俄羅斯公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，11月俄羅斯GDP同比下降0.5%。與此同時(shí)，國際原油價(jià)格29日也出現(xiàn)暴跌。WTI最低跌至52.9美元，跌幅達(dá)4%，布油下探至57.37美元，降至2009年來的最低水平。

　　如果僅是國際油價(jià)下跌，或許不至導(dǎo)致盧布劇烈震蕩。兩周以來俄羅斯央行和財(cái)政部穩(wěn)定市場(chǎng)的一系列舉措，應(yīng)可對(duì)沖國際油價(jià)的波動(dòng)。真正的“殺傷力”來自俄新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。它為這場(chǎng)盧布危機(jī)提供了新的解讀角度：盧布危機(jī)完全有可能傳導(dǎo)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，且傳導(dǎo)速度極快。

　　盧布危機(jī)的“底”究竟在哪里？若僅僅依靠俄央行和財(cái)政部兜售美元托底盧布，雖能讓盧布短線回升，卻仍無法阻止盧布在未來進(jìn)一步貶值。盡管俄羅斯擁有近4000億美元外匯儲(chǔ)備，但市場(chǎng)分析人士指出，按照俄羅斯黃金和外儲(chǔ)下降的幅度，也只能支撐25周。特別是，無限兜底還會(huì)導(dǎo)致通脹發(fā)生。因此，要回到盧布危機(jī)源頭找答案。

　　盧布危機(jī)的主要推手是國際油價(jià)持續(xù)下跌、美元走強(qiáng)和美歐對(duì)俄制裁，由此也構(gòu)成了盧布危機(jī)的“市場(chǎng)底”和“政策底”。從市場(chǎng)面看，國際油價(jià)企穩(wěn)是盧布企穩(wěn)的一個(gè)重要前提。但基于國際原油市場(chǎng)的權(quán)力格局正在動(dòng)搖，OPEC、美國頁巖氣生產(chǎn)商、非洲石油出口國之間未能達(dá)成妥協(xié)，因此國際油價(jià)無法通過傳統(tǒng)的減產(chǎn)保價(jià)方式企穩(wěn)。除非國際油價(jià)下跌到各出口國均不能承受的程度，比如達(dá)到30美元，或石油需求出現(xiàn)顯著增長，否則盧布就總是會(huì)遭受考驗(yàn)。

　　從政策面來看，減輕或取消美歐對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，并加快調(diào)整俄羅斯過分依賴能源出口的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是讓盧布穩(wěn)定的另一個(gè)突破口。烏克蘭危機(jī)后美歐已對(duì)俄羅斯實(shí)施了五輪制裁，不過，制裁也導(dǎo)致歐洲主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑。德國經(jīng)濟(jì)增長停滯就是一例。因此，俄羅斯具有一定的外交斡旋空間。而俄羅斯較為完整的工業(yè)體系也為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了可能。

　　不過，無論從市場(chǎng)面還是政策面，緩解盧布?jí)毫Χ夹枰獣r(shí)間。因此，一段時(shí)期內(nèi)盧布反復(fù)震蕩的趨勢(shì)難告結(jié)束。

　　值得注意的是，盧布危機(jī)具有一定的傳染性，某種程度上它是去年在印度和印尼爆發(fā)的“雙I危機(jī)”的延續(xù)，其中折射著美元走強(qiáng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊。就此而言，中國既需要抓住石油、黃金等走低帶來的機(jī)會(huì)，也需要緊盯在匯率市場(chǎng)暗藏的危險(xiǎn)。