面對超前或者滯后的法規(guī),監(jiān)管者不僅需要依法律授權(quán)行政,也需要依公平正義履職,最重要的是保證這一切開放透明
沸沸揚揚的光大“烏龍指”事件,時隔一年再起波瀾:近日,相關(guān)民事索賠案在上海正式開庭,共有61件訴訟合并審理,各方圍繞“內(nèi)幕交易行為”展開激辯;18日,本是光大原高管楊劍波告證監(jiān)會案的宣判日,北京市第一中級人民法院在最后時刻通知再延期三個月。其實,相比一時一案的判決結(jié)果,再議、反思此事背后的法治得失,更有價值,也更緊迫。
且將時鐘回?fù)艿饺ツ甑?月16日11時05分,上證綜指突然暴漲5.96%。據(jù)查,是由于光大證券套利系統(tǒng)出現(xiàn)技術(shù)性故障,自行以234億元巨額申購,實際成交72.7億元,引發(fā)大盤指數(shù)短時大幅波動!盀觚堉浮卑l(fā)生后,光大證券既沒有“戒絕交易”,也沒有及時“碎片化披露”,反而通過賣空、賣出以對沖風(fēng)險。事后,證監(jiān)會對光大以及其相關(guān)責(zé)任人做出了被稱為“史上最嚴(yán)厲”的處罰。而楊劍波則因為不滿對其個人的處罰,一紙訴狀將證監(jiān)會告上法庭。
對“烏龍指”當(dāng)天發(fā)生的客觀事實,兩案的控辯雙方都無異議,關(guān)鍵在于證監(jiān)會的監(jiān)管行為雖然得到兜底授權(quán),對內(nèi)幕交易卻無行政處罰的細(xì)則規(guī)定。同時,對于因內(nèi)幕交易引發(fā)的民事訴訟也沒有明確的司法解釋。投資者損失如何計算、因果關(guān)系如何認(rèn)定等,都缺乏相應(yīng)的法律條文支撐。
“不是我不明白,這世界變化快”。2006年施行的證券法,說起來還算是“新版”,卻已跟不上瞬息萬變的市場。在社會系統(tǒng)愈發(fā)復(fù)雜的今天,監(jiān)管者常常要接觸很多來不及備案的新情況,甚或面對沒有列舉出來的“違規(guī)”。這樣的背景下,實時檢視和完善相關(guān)法律規(guī)章,確保中小投資者的利益不受侵害,成為不容回避的法治課題。
資本市場是個法治市場,離開法治的約束不可想象。18世紀(jì)初,英法股市的“泡沫危機”,主因便是早期市場操縱、欺詐行為的泛濫與失控。美國1929年造成大危機的股災(zāi),根源也是百年股市中,沒有統(tǒng)一的成文法,沒有維護市場秩序的公共機構(gòu)。博時基金原基金經(jīng)理馬樂,拿著200萬元的年薪,還搞內(nèi)幕交易“老鼠倉”。日本“活力門”總裁堀江貴文,靠偽造財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)達,丑聞曝光令日本股市深度震蕩。
說到底,保護企業(yè)趨利,雖是市場繁榮的重要促動因素,卻不能因此故意侵害投資者利益。許多時候,被監(jiān)管者并非不了解其行為對市場可能造成的危害,是巨大的利益讓其選擇不作為或者打擦邊球。對于這種傾向,無論是主觀還是客觀,監(jiān)管者都需要有極大的擔(dān)當(dāng)。這不僅是金融領(lǐng)域的監(jiān)管要訣,其他領(lǐng)域的監(jiān)管也是同理。面對超前或者滯后的法規(guī),監(jiān)管者不僅需要依法律授權(quán)行政,也需要依公平正義履職。最重要的是保證這一切開放透明,在事實論證和利益博弈中去辨析一條最符合現(xiàn)實需要和成本負(fù)擔(dān)的監(jiān)管之道。
“證券的發(fā)行、交易活動,必須實行公開、公平、公正的原則。”證券法第三條要真正落到實處,還需要一系列的制度合力。正如監(jiān)管部門所檢討的那樣,一線監(jiān)管存在的紕漏亟待補上,快速反應(yīng)能力的培育亟待提高,行政處罰自由裁量權(quán)的邊界亟待劃清……核心則在對內(nèi)幕交易、信息披露做出更多、更詳細(xì)的規(guī)范,確保市場安全有效規(guī)范運行,保護中小投資者的信息獲得權(quán),從而把他們從孤立無援中解放出來。
楊劍波曾坦言,這起訴訟,“至少可以起到推動中國法治進步的作用”。這句話,其實證監(jiān)會也認(rèn)同!盀觚堉浮毖苌龅膬善鸢讣瑹o論結(jié)果如何,都將為最高人民法院研究出臺內(nèi)幕交易和利用未公開信息交易民事責(zé)任的司法解釋提供實踐基礎(chǔ)。一次有爭議的監(jiān)管,以及隨后的依法維權(quán),恰恰是司法自我完善的重要途徑?吹健盀觚堉浮北澈蟮姆ㄖ蝺r值,我們才能看到現(xiàn)代性監(jiān)管在中國逐漸成熟的希望。(曹鵬程 周人杰)