日前央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,下一階段,中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策,繼續(xù)引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。這份報告同時強調了通脹預期管理與利率市場化等問題。
顯然,這是在保證經(jīng)濟繁榮和抑制資產(chǎn)泡沫兩難抉擇下的權衡,尋求一種兼顧的效應。相對于此前關于貨幣政策轉向從緊的種種預期,這份報告的適度寬松調子,無疑是一針強心劑,對股市有提振作用。
適度寬松不等于未來不加息,央行仍然會利用貨幣政策工具進行流動性的管理。報告指出,未來價格走勢的不確定性較大,仍需加強通脹預期管理。既要滿足經(jīng)濟發(fā)展的合理資金需求,又要為價格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境,這需要貨幣政策組合工具的合理使用。
即使未來仍有加息空間估計也“妨礙”不了股市上漲。事實上,全球極度寬松的貨幣條件限制了利用加息來收緊貨幣政策的空間,所以加息的節(jié)奏不會太快。這次牛市的大背景,是全球性的貨幣政策定量寬松。從較長的時期來看,全球經(jīng)濟仍然沒有找到新的增長動力,而短期各國經(jīng)濟復蘇尚不穩(wěn)定,尤其是就業(yè)問題比較嚴重。同時,通貨膨脹的壓力也并不大。在這種背景下,除了仍然采取積極的寬松貨幣政策,以尋求經(jīng)濟的增長,并沒有其他太好的選擇。而外圍主要經(jīng)濟體仍保持寬松的貨幣政策,外部環(huán)境不支持中國大幅緊縮。
同時,人民幣升值導致的熱錢流入也支持市場繼續(xù)向好。在國際資本的眼中,現(xiàn)在美元不光具有低利率的成本,還幾乎沒有利率上調的風險,拆入美元買入人民幣資產(chǎn),尤其是低估值的A股股票,這實在是一筆好生意。
國內經(jīng)濟的持續(xù)回升則成為股市上漲的內在驅動力。三季度我國GDP增長9.6%,超過市場預期。主要原因是,8月和9月消費和出口旺盛,特別是9月汽車銷售和商品房銷售超預期,由此拉動工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長。已公布三季報公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入122159億元,累計同比增長37.5%。凈利潤12012億元,累計同比增加35.2%。營業(yè)收入和凈利潤累計同比實現(xiàn)大幅增長。伴隨著前三季度經(jīng)濟增長的良好勢頭,整體上市公司總體業(yè)績增長良好。隨著經(jīng)濟增長的放緩,上市公司的盈利增長已經(jīng)進入一個穩(wěn)固期,全年增長成定局。同時,10月采購經(jīng)理人指數(shù)PMI指數(shù)54.7,超過了經(jīng)濟增長較為強勁的2005-2007年的54.0均值水平,都表明當前整體制造業(yè)增長較強,處于正常的經(jīng)濟增長波動區(qū)間。
除了內生動力之外,積極的財政政策也有望對沖貨幣政策的流動性回收,積極財政政策仍然會加大在基礎設施和保障房上的投資,這會加強經(jīng)濟回升的動力,經(jīng)濟持續(xù)復蘇是可以預期的。在這樣的背景下,既不差錢,又富有吸引力的A股市場,仍然會是一片投資熱土。