2010年7月20日上午9點,中國國際經(jīng)濟交流中心研究員張永軍在中國國際經(jīng)濟交流中心第十三期“經(jīng)濟每月談”上就“世界經(jīng)濟復(fù)蘇放慢與中國的政策選擇”做了深入分析。
世界經(jīng)濟前期復(fù)蘇回顧
世界經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢是比較好的,尤其是從2009年四季度到2010年一季度,這半年的時間世界經(jīng)濟整個復(fù)蘇勢頭比較強,應(yīng)該說這樣的復(fù)蘇勢頭比早期預(yù)想的好,而且好得比較多。一個主要的情況是主要經(jīng)濟體都出現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢,但是在這個過程中,也有一些問題,一個問題是這種復(fù)蘇呈現(xiàn)出不全面、不平衡的特征。所謂不全面,如果從地域上講、從國別上講,有一些主要的經(jīng)濟體,盡管都出現(xiàn)了不同程度的復(fù)蘇,但仍然有比較少數(shù)的國家和地區(qū)至今沒有擺脫經(jīng)濟下滑的局面。如果大家印象比較深的話,實際上在這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機之前,曾經(jīng)一度有機構(gòu)想炒這樣的話題,波羅的海三國,像愛沙尼亞這樣的國家,由于他們當(dāng)時的影響小,而且和歐元區(qū)的核心國家掛不起鉤,當(dāng)時在市場上引起的波瀾比較小,后來轉(zhuǎn)向了希臘等國家。
其他國家,尤其是新興經(jīng)濟體出現(xiàn)了比較快速的增長,像中國就不用說了,但像巴西、印度的經(jīng)濟增長也比較快。從不平衡另外一個情況來看,即便是這些經(jīng)濟復(fù)蘇比較快的國家和地區(qū),他們的不同經(jīng)濟指標(biāo)恢復(fù)的情況也存在明顯差異。比如說美國二三季度的GDP增長比較高,工業(yè)恢復(fù)也不錯,但它的就業(yè)有一定程度恢復(fù),但失業(yè)率還保持在高位。它的工業(yè)產(chǎn)能利用率目前是74%左右,比長期平均值78%,還相差4個百分點。由于不同的經(jīng)濟指標(biāo)恢復(fù)的情況存在明顯差異,不同地區(qū)之間也存在明顯差異,這樣對于形勢的判斷和制定的政策和參考的信息,實際上相互之間有一些對沖的情況,這使得制定政策的難度有所加大。
目前的經(jīng)濟復(fù)蘇對刺激政策的依賴程度比較高,復(fù)蘇的穩(wěn)定性比較差,無論是從我國近期經(jīng)濟下滑的情況還是和其他一些國家經(jīng)濟復(fù)蘇開始放緩的情況來看,這種經(jīng)濟復(fù)蘇的刺激政策的依賴程度確實比較高,而且如果現(xiàn)在把刺激政策停止的話,那么經(jīng)濟出現(xiàn)反復(fù)的可能性會比較大。
我們中國國際經(jīng)濟交流中心編了一個經(jīng)濟景氣指數(shù),從去年四季度到今年一季度有比較快的復(fù)蘇,也許這是一個短期的波動,關(guān)鍵是看后期的走勢如何判斷。
總體來說,經(jīng)濟復(fù)蘇的情況,還有不平衡、不穩(wěn)定的情況。
世界經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇放緩的跡象和信號
歐、美、日三大經(jīng)濟體都出現(xiàn)了程度不同的放緩信號,從經(jīng)濟信號來看,更為明顯的是國際金融市場出現(xiàn)了振蕩,無論是美國市場還是其他西方國家市場,我國的證券市場出現(xiàn)了振蕩。還有就是商品價格下降,這除了和未來經(jīng)濟形勢預(yù)期不好之外,它還跟歐洲主權(quán)債務(wù)危機過程中,由于美元對歐元出現(xiàn)了明顯的升值,整個美元匯率指數(shù)出現(xiàn)了大幅度的上升,這也導(dǎo)致了國際商品價格出現(xiàn)明顯下降的原因。
跟經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的,它是相互影響的過程,在這種情況下,各國的政策的協(xié)調(diào)難度加大了,因為有的經(jīng)濟體,目前復(fù)蘇的情況很好,有的經(jīng)濟體復(fù)蘇的情況不太好。另外剛才也講到,不同的經(jīng)濟指標(biāo)之間的差異是比較明顯的。如果調(diào)整政策本身難度大,而且政策的影響我們不好把握,因此會造成相互影響的循環(huán)。
國際商品實際上在一季度的時候還是一個上升的情況,但進入四月份,尤其是五月份之后,出現(xiàn)了比較明顯的一波下滑,近期有一個小幅反彈,但反彈非常弱。
最明顯的信號,在4月末的時候,美國購房抵稅優(yōu)惠政策到期后,新房的銷售大降30%,這是比較差的信號。
歐元區(qū)的經(jīng)濟情況,我們知道歐元區(qū),如果從總體上來看,不是分國別來看,實際上歐元區(qū)處于復(fù)蘇和衰退的臨界情況,GDP的環(huán)比增速是0.2%或零點幾的情況,歐元區(qū)和歐盟27國實際上有點差異,但總的來講復(fù)蘇勢頭比較弱。這是失業(yè)率的情況,我們看到歐洲的失業(yè)率到今年它還是小幅逐漸上升的過程,但近期有趨于穩(wěn)定的情況,畢竟到了10%左右的高失業(yè)率。歐洲制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降。
歐盟27國消費者信心指數(shù)有所下降。歐盟27國出口的情況,在近期由于歐元出現(xiàn)了貶值情況,在五月份開始,歐洲無論是訂單還是實現(xiàn)的出口額,都有了一定幅度的上升,這對抑制歐洲歐元區(qū)經(jīng)濟下滑能夠起到推動的作用。
在這里我想強調(diào),對日本的情況要給予更多的關(guān)注。如果前段時間因為歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因,大家把很多注意力投向歐洲,我個人覺得近期要把注意力投向日本,至少要把一部分注意力從歐洲分到對日本的關(guān)注。日本最近指標(biāo)給出的信號更為強烈,最主要的情況是日本原有的問題本身就沒有解決。一個是日本長期出現(xiàn)通縮的情況,到目前為止還沒有擺脫通貨緊縮的情況。另外,日本的失業(yè)率在緩緩走高,在5月份創(chuàng)造出了5.2%失業(yè)率的新高。
有一點可能給大家容易形成錯覺,從去年二季度以來,日本經(jīng)濟從環(huán)比來看,復(fù)蘇的勢頭都比較好,但由于時間長了以后,有一些事實可能會被淡忘。在去年的時候,日本經(jīng)濟,2008年三季度、四季度,一直到2009年一季度,在這一階段日本的下滑是非常大的。盡管最近兩三個季度日本復(fù)蘇的態(tài)勢不錯,但由于前期下滑幅度很大,實際上它的經(jīng)濟復(fù)蘇情況還不是太好。
從90年代以來,日本長期對外大規(guī)模投資,國內(nèi)的投資長期持續(xù)低迷,這樣它的產(chǎn)能增長比較慢,所以在出口比較好的情況下,有時候產(chǎn)能的利用率會比較高,但危機一來,產(chǎn)能利用率從90%多下降到60%多,現(xiàn)在恢復(fù)到80%左右也是不太好,近期出現(xiàn)了下滑的情況。
野村編制的采購經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降的情況,這是失業(yè)率情況。消費指數(shù)也是出現(xiàn)了這種下降的情況。最關(guān)鍵的指標(biāo)是在4月份的時候,日本的出口連續(xù)兩個月出現(xiàn)了環(huán)比下降,5月份下降幅度比較大,日本無論是從名義來講也好,還是實際作為也好,他們編的日本出口的指數(shù),連續(xù)兩個月下降幅度都比較大,如果我們?nèi)タ慈毡疽患径然謴?fù)得比較好,我們看支出法GDP分項指標(biāo),無非是來自兩方面的拉動作用,一個方面日本受國內(nèi)消費開始出現(xiàn)了增長的拉動作用。另外,日本的出口對經(jīng)濟拉動比較強。剛才看到四五月份連續(xù)出口下降,這個兆頭是不太好的。
最近我們還看到,日本內(nèi)閣府編了日本的景氣指數(shù),在四五月份也出現(xiàn)了連續(xù)下降情況,這預(yù)示著日本在二三季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟下滑的情況。
我們近期需要把更多的注意力從歐洲轉(zhuǎn)向日本,因為一方面日本會有可能下滑,另一方面日本畢竟是我們的近鄰,日本是我們非常重要的貿(mào)易伙伴,和我們中國的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度比與歐洲還要高,這需要引起大家的注意。
整個經(jīng)濟出現(xiàn)放緩的態(tài)勢就會加大,剛才之所以判斷日本下一步出口的形勢不太好,我們看到日元在今年以來,尤其是在很長時間內(nèi),日元保持強勁的態(tài)勢,近期由于日元走軟的情況,在商品競爭上,日本和歐洲的產(chǎn)業(yè)相近程度比較高。這樣的話形成競爭程度是比較大的,比如說近期,中國從歐洲進口的汽車增長比較快,我們再往前看,實際上中國從日本進口的汽車以及零部件進口是比較多的,增長比較快,當(dāng)時對日本的經(jīng)濟拉動作用是比較強的。這樣的話由于日元的強勢和歐元的弱勢,使得雙方的競爭力對比發(fā)生了一定的變化,有可能造成日本后續(xù)的出口還是面臨比較大的壓力,這也是我們判斷未來日本經(jīng)濟不太樂觀的因素。