歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩 加息時點(diǎn)或?qū)⒀雍?/h1>

　　在希臘救援計劃進(jìn)一步明朗化的利好之下，歐元一甩頹勢強(qiáng)勁升至3周來的高點(diǎn)。歐元這種漲勢是否會是“曇花一現(xiàn)”？相比其它發(fā)達(dá)國家，歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐究竟怎樣？面對疲弱復(fù)蘇和債務(wù)危機(jī)，歐洲央行會選擇在何時開啟加息大幕？匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌日前在接受本報記者采訪時表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，而債務(wù)問題遠(yuǎn)非短期內(nèi)能解決。在此背景下，歐洲今年的財政政策仍將維持中性，而歐洲央行的加息時點(diǎn)也將相對延后。

　　經(jīng)濟(jì)疲弱拖累歐元

　　最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2009年四季度GDP經(jīng)修正后環(huán)比增長0.1%，年比下降2.1%；而同期英國GDP修正后環(huán)比增長0.4%，結(jié)束了此前連續(xù)6個季度的萎縮，但年率仍為下降3.1%。此外，受德國和法國經(jīng)濟(jì)增長及出口訂單推動，歐元區(qū)3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由2月的54.2增至56.6，為40個月來最高水平，表明產(chǎn)出繼續(xù)擴(kuò)張。但與此同時，歐元區(qū)的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)非樂觀：歐元區(qū)2月失業(yè)率由1月的9.9%增至10.0%，這是1998年8月以來的最高水平。有專家表示，歐元區(qū)失業(yè)率在穩(wěn)定3個月后重新攀升，意味著歐元區(qū)企業(yè)仍面臨疲弱需求，復(fù)蘇強(qiáng)度仍不足以抑制企業(yè)裁員。鑒于如此多的失業(yè)人口，零售銷售數(shù)據(jù)不大可能很快復(fù)蘇。

　　“歐元區(qū)2009年四季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)仍然疲弱，這一點(diǎn)加上部分國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的上升使得市場開始擔(dān)憂該地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性�！鼻�宏斌表示，此前曾預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在今年上半年進(jìn)入停滯狀態(tài)，而事實上四季度GDP數(shù)據(jù)顯示由于前期刺激政策效果消退、加上惡劣天氣的影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已提前進(jìn)入停滯狀態(tài)，預(yù)計今年歐元區(qū)整體GDP增速仍然為1.2%。

　　在上周末歐盟推出救助希臘計劃細(xì)節(jié)后，歐元匯率應(yīng)聲上漲，但分析人士指出，由于各項數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)復(fù)蘇完全依賴于出口，尚未遠(yuǎn)離“衰退”陰影，歐元將在較長一段時間內(nèi)承受重壓。法國巴黎銀行和摩根士丹利的貨幣策略師均表示，考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐滯后于美國，歐元這種漲勢很可能是“曇花一現(xiàn)”。東京三菱日聯(lián)銀行駐倫敦歐洲外匯研究部主管德里克也認(rèn)為，歐元現(xiàn)在正在進(jìn)行“舒緩式”上揚(yáng)，但對希臘的金融救助方案并沒有改變歐洲經(jīng)濟(jì)中長期前景，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)情況可能會是發(fā)達(dá)國家中比較差的，這將在今年剩余時間內(nèi)成為歐元下行的主要動力。

　　財政政策或為中性

　　“歐元區(qū)的麻煩遠(yuǎn)未到頭”，法國巴黎銀行外匯策略部門主管瑞德克表示，盡管希臘救助方案存在被啟動的可能性，但歐元區(qū)國家將不得不經(jīng)歷一個痛苦的財政和工資調(diào)整過程。

　　此外，希臘的困境只是冰山一角。與之相比，葡萄牙、西班牙、意大利及愛爾蘭的財政狀況同樣艱難，因此希臘援助計劃不會結(jié)束歐元區(qū)的憂慮形勢。在宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)相對疲軟的環(huán)境下，大規(guī)模財政危機(jī)已經(jīng)傷及歐洲國家信用可靠度，歐洲的國家財政問題隨時可能蔓延到希臘以外的地區(qū)。

　　但與此同時，如何保持當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的可持續(xù)性，顯然也是歐洲各國政要不得不考慮的另一大重要議題。“從政策走向角度來看，盡管希臘債務(wù)危機(jī)迫使該國在未來幾年實施緊縮的財政政策，但對于歐元區(qū)整體來說，財政政策仍然遠(yuǎn)談不上緊縮，更多可能表現(xiàn)為刺激政策效果的逐漸消退。盡管歐央行對歐元區(qū)各國提出了在未來3年到5年削減財政赤字的建議，但很明顯各國所作出的行動計劃并沒有明顯緊縮政策的意思(如法國僅計劃削減赤字0.1個百分點(diǎn))。我們認(rèn)為歐洲財政政策今年仍然是中性的，但明年可能轉(zhuǎn)為緊縮�！鼻�宏斌表示。

　　加息時點(diǎn)或?qū)⒀雍?

　　早在去年末今年初，市場普遍預(yù)計，歐洲央行可能會在今年三季度開始加息。但最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI終值年率增長0.9%，去除能源、食品、酒精和煙草后的核心CPI年率增長0.8%。這意味著歐元區(qū)通脹率仍低于歐央行2%的中期目標(biāo)，歐洲央行存在繼續(xù)維持額外寬松的貨幣政策的空間。另外，今年以來，在希臘債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱復(fù)蘇的雙重壓力之下，歐洲央行也難言加息。

　　不過，歐洲各國央行正紛紛收縮數(shù)量寬松貨幣政策的幅度。如英格蘭銀行已停止了國債收購；瑞士央行停止購入企業(yè)債；歐洲央行也縮短了提供流動性支持的期限�！氨M管如此，我們認(rèn)為歐洲央行首次加息的時點(diǎn)可能較之前的預(yù)期延后，可能至2011年3月。英格蘭銀行則可能于今年8月首次加息�！鼻�宏斌如是表示。