季末逆勢(shì)攬儲(chǔ)

　　上周，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，劍指商業(yè)銀行理財(cái)間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)”的規(guī)范性問(wèn)題。該文件一現(xiàn)身，便顯示了強(qiáng)大的殺傷力，金融板塊領(lǐng)跌滬深兩市，銀行股市值大肆蒸發(fā)。

　　不過(guò)，相較于銀行股的重創(chuàng)，上周銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量暫未受到明顯影響。據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，上周45家銀行共發(fā)行了556款理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量較前一周增加77款。其中，人民幣債券和貨幣理財(cái)市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品、外幣債券和貨幣理財(cái)市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益均小幅上升。

　　從產(chǎn)品期限的具體收益情況看，超短期銀行理財(cái)產(chǎn)品（1個(gè)月以下期）的預(yù)期收益強(qiáng)勢(shì)上幅，環(huán)比增長(zhǎng)59個(gè)基點(diǎn)，達(dá)3.99%。1年以上期理財(cái)產(chǎn)品位居第二，平均預(yù)期收益率環(huán)比上升13個(gè)基點(diǎn)至5.14%。其他各期限產(chǎn)品的收益水平則有所下滑，其中6個(gè)月至1年（含）期理財(cái)產(chǎn)品下調(diào)幅度最大，達(dá)45個(gè)基點(diǎn)至4.19%。

　　就以上情況而言，普益財(cái)富研究員范杰表示，銀監(jiān)會(huì)新規(guī)之所以未對(duì)上周理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊，主要存在兩點(diǎn)原因。一方面，由于8號(hào)文件的正式問(wèn)世在周三，對(duì)市場(chǎng)傳導(dǎo)具有時(shí)滯性；另一方面上周產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)點(diǎn)位于月末和季末，各商業(yè)銀行出于攬儲(chǔ)需求，提升了產(chǎn)品的發(fā)行量和預(yù)期收益率。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，上周在1個(gè)月以下期的產(chǎn)品中，7至10天銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量占5成。商業(yè)銀行有效踩好時(shí)點(diǎn)，通過(guò)上調(diào)預(yù)期收益率吸引理財(cái)客戶。雖然上周8號(hào)文件無(wú)礙銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，但多位券商研究認(rèn)為，一些中小股份制銀行未來(lái)或減少產(chǎn)品發(fā)行量。另外，中長(zhǎng)期內(nèi)銀行的通道業(yè)務(wù)將有所萎縮。

　　銀監(jiān)會(huì)新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)資金投向和風(fēng)險(xiǎn)撥備提出了明確要求。其核心有兩點(diǎn)：其一，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品需單獨(dú)管理和會(huì)計(jì)核算，并與其投資資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)；其二，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35%或商業(yè)銀行總資產(chǎn)的4%。

　　銀河證券研究員張帆認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)此舉意在調(diào)控銀證業(yè)務(wù)和銀基業(yè)務(wù)。新規(guī)的下發(fā)提高了商業(yè)銀行為了躲避銀監(jiān)會(huì)存貸比等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)而做的銀證、銀基通道類(lèi)業(yè)務(wù)的成本。此外，通過(guò)理財(cái)資金對(duì)接資管產(chǎn)品的融資方式有可能因?yàn)樯虡I(yè)銀行成本過(guò)高而逐漸勢(shì)微，理財(cái)資金的投向?qū)⒈黄染窒拊跇?biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的范疇之內(nèi)。然而風(fēng)險(xiǎn)撥備的計(jì)提使得此類(lèi)業(yè)務(wù)原本微薄的利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，甚至可能出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。張帆預(yù)計(jì)此類(lèi)銀證、銀基業(yè)務(wù)合作空間有限，繼續(xù)推進(jìn)的可能性較渺茫。

　　上海證券研究員胡月曉也認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)新規(guī)增加對(duì)非標(biāo)債券的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋必然導(dǎo)致銀行成本提升。在市場(chǎng)利率化的大背景下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)成本受到挑戰(zhàn)，出于成本收益的考慮，商業(yè)銀行對(duì)部分風(fēng)控成本較高的項(xiàng)目，特別是對(duì)與城投基建、礦產(chǎn)等基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量欠佳信托項(xiàng)目的熱情將減弱。