對投資者來說,融資融券是把“雙刃劍”。一方面,投資者多了一條便捷的融資渠道,還能通過賣空機(jī)制的引入,改變原來市場單邊市的格局,因而也就多了一種盈利模式,對整個(gè)股市的活躍也將起到積極的推動作用。
但另一方面,風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。操作得好,相當(dāng)于多了一種新的盈利模式,還能使盈利成倍增加;操作不當(dāng),也會加大投資風(fēng)險(xiǎn),甚至傾家蕩產(chǎn)。從目前融資融券的制度安排來看,投資者參與的風(fēng)險(xiǎn),除了普通證券交易所具有的共性風(fēng)險(xiǎn)外,還隱含著一些特殊風(fēng)險(xiǎn),因此,參與融資融券一定要慎之又慎。
在我看來,這項(xiàng)業(yè)務(wù)對普通投資者來說有如下風(fēng)險(xiǎn):
一是下跌風(fēng)險(xiǎn)。與普通證券交易一樣,融資融券也存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。在投資者融資交易后,如果大盤和個(gè)股下跌,此風(fēng)險(xiǎn)就會顯現(xiàn)出來,且由于融資交易時(shí)投資者只需投入部分保證金,其余資金由券商代為支付,因此融資交易的下跌風(fēng)險(xiǎn)就比普通證券交易還大。
二是上漲風(fēng)險(xiǎn)。上漲風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在融券交易后大盤和個(gè)股上漲時(shí),直接原因是投資者判斷失誤。在普通證券交易中,一般不存在上漲風(fēng)險(xiǎn),最多是踏空,但資金和市值都不會縮水。而一旦參與融券交易,同樣會出現(xiàn)虧損,且這種因大盤和個(gè)股上漲而導(dǎo)致的上漲風(fēng)險(xiǎn)一點(diǎn)都不亞于下跌風(fēng)險(xiǎn)。
三是乘數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。融資融券的最大風(fēng)險(xiǎn)在于“比滿倉還滿倉”。在普通證券交易中,穩(wěn)健的投資者十分注重倉位控制,一般不滿倉操作。而融資融券交易利用財(cái)務(wù)杠桿放大了證券投資的盈虧比例,投資者若參與融資融券交易且滿倉操作,風(fēng)險(xiǎn)比普通證券交易的滿倉還要大許多倍。
之所以會出現(xiàn)“比滿倉還滿倉”的情況,主要原因是融資融券交易的“杠桿作用”,而“杠桿作用”的放大程度,又與保證金比例和擔(dān)保物折算率有關(guān),即保證金比例越低,擔(dān)保物折算率越高,融資融券交易的財(cái)務(wù)杠桿也越高,投資者在可能獲得高收益的同時(shí),可能遭受的損失也更大。
比如,投資者拿1萬元錢投入股市,全倉買入1萬元市值股票,在普通交易中,一個(gè)跌停損失10%(0.1萬元);但若將1萬元作為保證金融資買股,結(jié)果就大不一樣。以保證金比例50%、擔(dān)保物折算率70%計(jì)算,投資者可先買股票1萬元,再以此作為擔(dān)保物向證券公司融資買股。融資可買股票市值為:保證金/融資保證金比例=擔(dān)保物市值×折算率/融資保證金比例=1萬元×70%/50%=1.4萬元。加上開始買入的1萬元,投資者總共買入2.4萬元的股票。此時(shí),一個(gè)跌停損失2.4萬元的10%(0.24萬元),相當(dāng)于全部保證金1萬元的24%,損失是普通證券交易的2.4倍。當(dāng)融資融券比例再提高、保證金比例再下降時(shí),這種乘數(shù)風(fēng)險(xiǎn)還要大。