地方債：建議初期入市 關(guān)注利率風(fēng)險

    3月17日，財政部以答記者問的形式披露了有關(guān)地方債發(fā)行的相關(guān)細則。地方債屆時將由財政部通過現(xiàn)行的國債發(fā)行渠道代理發(fā)行，債券的期限為3年，利息按年支付，而利率將通過市場化招標(biāo)確定。

    此外，相關(guān)信息還透露，這次發(fā)行的地方債統(tǒng)一由財政部代理、按照記賬式國債發(fā)行方式，向記賬式國債承銷團甲類成員招標(biāo)發(fā)行，且發(fā)行后可按規(guī)定在全國銀行間債券市場和證券交易所市場上市流通。財政部有關(guān)負責(zé)人還表示，凡在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開立債券賬戶及在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司開立股票和基金賬戶的各類投資者，包括個人投資者，都可以購買2009年地方政府債券。

    “這次地方債由財政部代理發(fā)行，并代辦還本付息，其信用問題基本上接近于國債。投資者無須過多擔(dān)心�！惫ど蹄y行上海浦東分行理財師李吉分析。

    但是，信用接近國債，加上稅收優(yōu)惠政策也比照國債，是否意味著免收所得稅的地方債非常適合個人投資者呢？

    對此疑問，業(yè)內(nèi)分析人士在接受采訪時向記者表示，此次的地方債發(fā)行方式是按照記賬式國債發(fā)行方式進行的，因此目前看來，或許更加適合機構(gòu)投資者投資。

    “目前市場上的記賬式國債品種多為10－15年期的長期債券，收益率水平大約在2%左右。而且記賬式國債在二級市場上交易的時候，買賣價格也可能高于或低于票面價格，因此市場上投資記賬式國債的，多是機構(gòu)投資者，個人投資者較少�！崩罴�表示，記賬式國債更容易受到銀行、基金等機構(gòu)投資者的青睞，作為其資產(chǎn)配置的一部分進行買賣。相比而言，投資記賬式國債的個人投資者就較投資憑證式國債的投資者少。

    李吉分析，地方債因為期限較短，因此可以預(yù)計其利率或要比目前市場上的其他期限較長的記賬式國債要高。因此，如果投資者想要投資這一品種，可以選擇在地方債發(fā)行初期就以其初始金額購入，盡量選擇持有到期的方式投資，并不建議在中途入場�！熬桶阉�作為一個長期的穩(wěn)健投資品種進行投資�！�

    不過在投資過程中，李吉也提醒投資者，這其中蘊藏一個相對的利率風(fēng)險，“一旦未來三年中出現(xiàn)加息的情況，地方債的票面價格就將下跌，收益也就會相對縮水。”

    期貨理財：盡量選擇套利交易的產(chǎn)品

    近期，廈門國際信托和上海震雷投資公司推出投資商品期貨的集合信托計劃消息，引起了廣泛關(guān)注。期貨類理財產(chǎn)品也在市場上開始“升溫”。

    據(jù)記者了解，廈門信托此次推出的信托計劃，投資方向分為穩(wěn)定收益投資和期貨投資兩部分。其中，穩(wěn)定收益投資部分的信托計劃資金主要投資于上海證券交易所、深圳證券交易所的首次公開發(fā)行股票、銀行存款以及一年期以內(nèi)的由銀行或信托公司發(fā)行的低風(fēng)險理財產(chǎn)品；而期貨投資部分信托計劃資金主要投資于國內(nèi)商品期貨市場及國內(nèi)金融期貨市場。

    此外，根據(jù)產(chǎn)品凈值的不同，將信托資金在兩個投資項目上進行合理配置，其中期貨投資最高比例不超過信托計劃凈值的30%。該信托計劃的期限為1年，受有關(guān)信托法規(guī)的限制，投資者最低投資額不低于100萬，每個信托計劃參與的自然人投資者不超過50人，法人投資者及300萬以上投資額的個人投資者不限。

    雖然在投資標(biāo)的上有了很大創(chuàng)新，但是業(yè)內(nèi)也有不少分析人士表示，市場推出與期貨直接掛鉤的產(chǎn)品，需要在風(fēng)險控制上做好把控�！耙驗橹苯油顿Y期貨市場，投資顧問和信托公司都面臨較大的風(fēng)險�！逼找尕敻恍磐醒芯繂T陳巍分析。他表示，這款期貨理財產(chǎn)品與此前信托公司推出的掛鉤證券市場的投資品種相比，風(fēng)險更大�！白C券投資產(chǎn)品是做單邊市場的，只要把握好入市時機和建倉節(jié)奏，賺取收益的可能更大；但是投資期貨產(chǎn)品，因為期貨市場的雙向交易和保證金交易機制，一旦看錯方向，虧損有可能被放大�！�

    因此，該款信托計劃中，我們看不到類似很多證券類信托產(chǎn)品中所有的優(yōu)先、次級受益權(quán)的設(shè)計結(jié)構(gòu)。而廈門信托為了防止風(fēng)險，也設(shè)計了嚴(yán)格的風(fēng)險管理目標(biāo)——凈值等于或低于0.8時，信托計劃就終止。

    所以，業(yè)內(nèi)專家指出，投資者在選擇投資與期貨掛鉤的理財產(chǎn)品時，最好選擇那些以套利交易為主的產(chǎn)品，因為相比而言，套利的風(fēng)險較小。此外，相關(guān)投資顧問和發(fā)行理財產(chǎn)品的機構(gòu)，他們過往的期貨投資經(jīng)驗和資產(chǎn)管理成績，也應(yīng)該成為投資者參考的依據(jù)，只有那些成熟且有經(jīng)驗的資產(chǎn)管理人，才更有“勝算”。

    ■投資小貼士

　　A. 地方債

    和記賬式國債類似，地方債因為有固定的年利率，因此利息將每年支付一次。個人投資者如果通過其證券賬戶投資，屆時證券公司會將投資者應(yīng)得的本金和利息都轉(zhuǎn)入其賬戶，同時轉(zhuǎn)入賬戶的本息資金會按活期存款利率記付利息，免收利息稅。

    此外，由于地方債的票面利率是由國債承銷團的成員通過投標(biāo)確定的，因此投資者在到期前賣出所持債券的話，在不同的時間，其收益將會發(fā)生變化。在二級市場上進行交易時，債券的交易價格是由市場決定的，買賣價格（凈價）有可能高于或低于發(fā)行面值。當(dāng)賣出價格高于買入價格時，表明投資者不僅獲得了持有期間的債券利息，同時還獲得了部分價差收益，當(dāng)賣出價格低于買入價格時，表明投資者雖然獲得了持有期間的國債利息，但同時也付出了部分價差損失。因此，投資者購買記賬式國債于到期前賣出，其收益是不能提前預(yù)知的。

    B. 期貨理財產(chǎn)品

    期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化交易。標(biāo)準(zhǔn)化指的是在期貨交易過程中除合約價格外，期貨合約所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的。期貨交易實行多空雙向交易制度，而且還是一種差額保證金交易。每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

    前文中所講的套利，是指期貨市場中的投機者或?qū)�沖者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某個市場買進現(xiàn)貨或期貨商品，同時在另一個市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個交易會產(chǎn)生價差而獲利。 （金蘋蘋）