“十二五”商業(yè)銀行有哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　——《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》解讀

　　機(jī)遇：商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)可望獲得更多政策支持；人民幣境外資金利用渠道拓寬和債券債務(wù)管理框架出臺(tái)助推商業(yè)銀行國(guó)際化；業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望獲得更多市場(chǎng)空間。

　　挑戰(zhàn)：監(jiān)管加強(qiáng)將強(qiáng)化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的經(jīng)營(yíng)約束；利率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)能力提出挑戰(zhàn)；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展將進(jìn)一步壓縮商業(yè)銀行傳統(tǒng)市場(chǎng)空間：商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》出臺(tái)背景

　　1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型進(jìn)入攻堅(jiān)期，必然要求金融發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)型

　　無(wú)論是疲弱復(fù)蘇的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù) 發(fā)展的長(zhǎng)期規(guī)劃，都決定了“十二五”時(shí)期是我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)重大戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。這一時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，離不開(kāi)金融的協(xié)調(diào)配合與支持。同時(shí)，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的調(diào)整也內(nèi)在地包含了金融發(fā)展方式調(diào)整的內(nèi)容和要求。因此，《規(guī)劃》出臺(tái)，加快推動(dòng)中國(guó)金融改革，是“十二五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的必然要求。

　　2.增強(qiáng)金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，客觀要求加快金融改革步伐

　　虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)如果嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹進(jìn)而引發(fā)危機(jī)。隨著近些年國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也出現(xiàn)了一些“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象。在此背景下，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基本導(dǎo)向，規(guī)劃規(guī)范金融改革與發(fā)展，是引導(dǎo)金融體系健康發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

　　同時(shí)，“十二五”期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，無(wú)論是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整引擎產(chǎn)業(yè)培育，還是扶持小微企業(yè)、“三農(nóng)”、縣域經(jīng)濟(jì)、中西部地區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱領(lǐng)域快速崛起，都離不開(kāi)金融改革深化與金融體系功能的進(jìn)一步完善，客觀要求以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向加快金融改革步伐。

　　3.金融發(fā)展和改革步入深化期，關(guān)鍵領(lǐng)域改革迎來(lái)有利時(shí)間窗口

　　近年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)獲得巨大發(fā)展，其中銀行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，不但自身成功抵御了全球金融危機(jī)的沖擊，更有力地支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇。然而，相比較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，我國(guó)金融體系仍存在非銀行金融機(jī)構(gòu)體系和資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)、金融監(jiān)管理念和水平滯后于市場(chǎng)發(fā)展、金融運(yùn)行機(jī)制市場(chǎng)化改革有待深化、金融服務(wù)功能亟須進(jìn)一步完善等系列深層次問(wèn)題。“十二五”時(shí)期，在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策重心轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”、通脹壓力趨緩，銀行業(yè)整體實(shí)力提升、競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)的背景下，《規(guī)劃》加速推進(jìn)宏觀調(diào)控政策體系優(yōu)化、利率及匯率市場(chǎng)化、發(fā)展非金融機(jī)構(gòu)及資本市場(chǎng)、完善金融監(jiān)管體系等一系列改革迎來(lái)有利時(shí)間窗口。

　　《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》解讀

　　在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外宏觀發(fā)展形勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)入新的變革調(diào)整期的大背景下，《規(guī)劃》的出臺(tái)清晰體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于中國(guó)金融業(yè)未來(lái)改革發(fā)展的定位與方向。從《規(guī)劃》內(nèi)容看，十二五期間，金融改革將以構(gòu)建“組織多元、服務(wù)高效、監(jiān)管審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控”的金融體系為目標(biāo)，以加強(qiáng)金融宏觀管理、完善金融組織和市場(chǎng)體系、改善金融運(yùn)行機(jī)制和優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境為四大抓手，著重推進(jìn)完善金融調(diào)控、優(yōu)化組織體系、建設(shè)金融市場(chǎng)、深化金融改革、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、維護(hù)金融穩(wěn)定、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施等七項(xiàng)重點(diǎn)改革任務(wù)。《規(guī)劃》戰(zhàn)略政策體現(xiàn)了穩(wěn)中求變的思路，政策上既有不少突破，也為今后進(jìn)一步的發(fā)展預(yù)留了更大空間。

　　1.加強(qiáng)金融宏觀管理，兼顧發(fā)展與穩(wěn)定雙重目標(biāo)

　�。�1）貨幣政策調(diào)控重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價(jià)，更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)融資規(guī)模調(diào)控。

　　《規(guī)劃》從貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作工具三個(gè)維度，勾勒了未來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)型的輪廓。在結(jié)構(gòu)調(diào)整成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型主線的背景下，《規(guī)劃》提出貨幣政策的最終目標(biāo)將由當(dāng)前的增長(zhǎng)和通脹兼顧轉(zhuǎn)向更加突出價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，關(guān)注更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩(wěn)定。貨幣政策最終目標(biāo)的轉(zhuǎn)型，既是對(duì)國(guó)家推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型政策導(dǎo)向的配合，是對(duì)成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家通脹目標(biāo)制經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和借鑒，也有利于利率市場(chǎng)化更加平穩(wěn)推進(jìn)；而更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩(wěn)定，則意味著貨幣政策目標(biāo)不僅僅關(guān)注CPI等商品價(jià)格穩(wěn)定，資產(chǎn)價(jià)格的狀況也將被納入關(guān)注范圍，有利于防患虛擬經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)泡沫向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，從整體經(jīng)濟(jì)層面調(diào)控價(jià)格水平。

　　在貨幣政策中介目標(biāo)方面，除了傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量和新增貸款指標(biāo)外，增加了社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)。隨著新增貸款在社會(huì)融資總量中的占比逐漸下降，社會(huì)融資規(guī)模相對(duì)更能客觀反映金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金充裕程度，也大大提升了貨幣政策的針對(duì)性和有效性。在貨幣政策的操作工具層面，《規(guī)劃》指出，將推進(jìn)貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控為主向以價(jià)格型調(diào)控為主的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)從當(dāng)前數(shù)量工具為主轉(zhuǎn)向?qū)��?lái)以利率、匯率等價(jià)格工具為主。

　　（2）建立金融宏觀審慎監(jiān)管框架，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管力度，強(qiáng)調(diào)地方政府金融管理職責(zé)，構(gòu)建全方位、多層次金融監(jiān)管體系。

　　2008年金融危機(jī)以來(lái)，構(gòu)建宏觀審慎政策框架是國(guó)際金融改革的重點(diǎn)之一，我國(guó)也高度重視加強(qiáng)宏觀審慎管理，提高了最低資本比例和資本質(zhì)量要求，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，探索建立逆周期資本緩沖機(jī)制，并針對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)調(diào)整了按揭貸款首付比例�！兑�(guī)劃》提出把貨幣信貸和流動(dòng)性管理等總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理相結(jié)合，進(jìn)一步豐富了宏觀審慎監(jiān)管的政策工具。

　　同時(shí)，《規(guī)劃》明確提出針對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)設(shè)定更為嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求、構(gòu)建層次清晰的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制和清算安排�？梢钥闯�，本《規(guī)劃》期內(nèi)，我國(guó)金融監(jiān)管體系建設(shè)的核心任務(wù)即在于建立和完善“宏觀審慎政策與微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合”，“全面覆蓋、重點(diǎn)突出”的全方位金融監(jiān)管體系。

　　隨著農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、擔(dān)保公司等各種地方性小微金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加，現(xiàn)行的中央金融管理部門(mén)垂直監(jiān)管的壓力越來(lái)越大，迫切需要建立中央和地方協(xié)調(diào)配合、分工合作的多層次監(jiān)管體系，以避免“監(jiān)管真空”和“監(jiān)管缺位”。同時(shí)，強(qiáng)化地方政府金融監(jiān)管意識(shí)和責(zé)任，也有利于增強(qiáng)地方政府優(yōu)化地方金融生態(tài)環(huán)境的自覺(jué)性，避免地方政府與商業(yè)銀行利益導(dǎo)向差異引致的沖突與矛盾。

　�。�3）進(jìn)一步完善金融監(jiān)管制度體系，建立存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制。

　　存款保險(xiǎn)制度是一國(guó)重要的金融基礎(chǔ)制度建設(shè)和金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系的重要組成部分，《規(guī)劃》提出在十二五期間建立存款保險(xiǎn)制度，既是完善我國(guó)金融基礎(chǔ)管理制度的舉措，也是利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)和體系改革推進(jìn)的客觀要求：一方面，利率市場(chǎng)化條件下，如果沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)最終還只能由政府“買單”，這無(wú)疑與利率市場(chǎng)化的初衷相背；另一方面，根據(jù)金融服務(wù)均等化改革目標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)將更多轉(zhuǎn)向中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，相應(yīng)也要求建立更加完善的金融風(fēng)險(xiǎn)緩釋體系。

　�。�4）首次提出金融發(fā)展量化目標(biāo)，規(guī)劃期目標(biāo)客觀明確，反映了國(guó)家推動(dòng)金融發(fā)展和調(diào)整金融結(jié)構(gòu)的政策意圖。

　　首次提出金融發(fā)展量化目標(biāo)是此次規(guī)劃亮點(diǎn)之一，《規(guī)劃》提出的清晰的量化改革發(fā)展目標(biāo)分別是：到“十二五”期末，金融服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重保持在5%左右，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上。

　　金融業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重是衡量一國(guó)（或地區(qū)）金融發(fā)展水平的重要指標(biāo)。2000年以來(lái)，中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重只有4.42%，而同期美國(guó)這一均值為8.01%、日本為6.53%�！笆�二五”期間，金融業(yè)將在政策推動(dòng)下加速發(fā)展，但基于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于調(diào)整周期，資本市場(chǎng)景氣度相應(yīng)下降的現(xiàn)實(shí)，《規(guī)劃》提出5%的金融產(chǎn)業(yè)增加值占比目標(biāo)是審慎客觀的。

　　根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過(guò)去10年，社會(huì)融資規(guī)模由2002年的2萬(wàn)億擴(kuò)大到2011年的12.83萬(wàn)億，但金融脫媒的趨勢(shì)日益明顯，2011年，除人民幣貸款以外的其他方式融資為5.36萬(wàn)億元，是2002年的32.7倍，占同期社會(huì)融資規(guī)模的比重達(dá)到41.8%。“十一五”期間非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資的比重平均為11.8%，“十二五”期間15％目標(biāo)的提出，更為清晰反映出國(guó)家對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)融資市場(chǎng)多元化發(fā)展和分散融資體系風(fēng)險(xiǎn)的決心和重要導(dǎo)向。

　　2.完善金融組織和金融市場(chǎng)體系，加快發(fā)展非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和深化發(fā)展資本市場(chǎng)是雙重著力點(diǎn)

　　（1）進(jìn)一步完善金融業(yè)組織體系,非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迎來(lái)政策機(jī)遇期，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)被賦予更多社會(huì)責(zé)任。

　　2011年底，我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總值達(dá)到113.3萬(wàn)億元，而同期證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總值分別為1.57萬(wàn)億元和6.01萬(wàn)億元，僅相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)總值的1.4%和5.3%，非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)力較弱已成為影響中國(guó)金融深化改革的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題之一。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)和國(guó)民財(cái)富不斷增加，證券、保險(xiǎn)等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的潛在市場(chǎng)空間也不斷擴(kuò)大。

　　鑒于此，《規(guī)劃》明確提出支持證券公司做優(yōu)做強(qiáng)和符合條件的國(guó)有、民間及境外資本投資保險(xiǎn)公司，提出支持證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)專業(yè)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及中介組織發(fā)展。相比較于上一個(gè)金融五年規(guī)劃指出“推動(dòng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展”及“建立現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)制度”，該《規(guī)劃》支持非銀行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大的政策意圖明顯的多。

　　相對(duì)而言，在銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)快速增加、行業(yè)多樣化格局基本形成的背景下，《規(guī)劃》提出的銀行業(yè)發(fā)展目標(biāo)更旨在強(qiáng)調(diào)提升行業(yè)整體實(shí)力和完善行業(yè)服務(wù)功能，特別強(qiáng)調(diào)以銀行業(yè)多樣化發(fā)展促進(jìn)基礎(chǔ)金融服務(wù)均等化�？梢钥闯觯瑢�(shí)現(xiàn)金融服務(wù)“普惠于民”，將銀行業(yè)發(fā)展與民生改善相聯(lián)系、與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系，已成為“十二五”期間國(guó)家調(diào)控銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展和賦予銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任。

　�。�2）深化資本市場(chǎng)發(fā)展，股市是政策突破口。

　　在非銀行業(yè)融資規(guī)模目標(biāo)被首度量化的背景下，深化資本市場(chǎng)發(fā)展、提高直接融資比重就具有更為急迫的現(xiàn)實(shí)意義。相對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展前景規(guī)劃，此次《規(guī)劃》提出的多重股市發(fā)展改革路徑非常清晰和明確，包括完善不同層次市場(chǎng)間轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制、深化發(fā)行體制改革、完善再融資制度和投資者回報(bào)機(jī)制等。隨著上述股市改革計(jì)劃逐漸進(jìn)入實(shí)質(zhì)實(shí)施階段，股市融資門(mén)檻有望降低，股市也將發(fā)揮更強(qiáng)大的融資功能。

　�。�3）鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)民間金融的規(guī)范和引導(dǎo)。

　　繼溫州金改方案之后，支持民間金融規(guī)范發(fā)展更被提到國(guó)家金融規(guī)劃的高度，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與金融機(jī)構(gòu)的改制和增資擴(kuò)股，支持民間資本參與設(shè)立小微金融機(jī)構(gòu)的改革方向進(jìn)一步明確。同時(shí)，《規(guī)劃》從完善法律法規(guī)、打擊非法金融活動(dòng)和加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保公司、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)監(jiān)管幾個(gè)方面，提出建立和完善民間金融監(jiān)管體系的方向，旨在針對(duì)性解決民間金融“監(jiān)管缺位”的問(wèn)題，助推民間金融“陽(yáng)光化”改革。

　　民間金融是一把“雙刃劍”，如治理得當(dāng)，可增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，但若以“一刀切”的方式，統(tǒng)統(tǒng)放開(kāi)或全部禁止，則可能會(huì)成為引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的“爆點(diǎn)”。此次《規(guī)劃》基于“疏”、“堵”結(jié)合的原則，全面勾勒了民間金融規(guī)范化發(fā)展的圖景，政策層面推動(dòng)民間金融改革的路徑和方向更加明確。

　　3.改善金融運(yùn)行機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)若干關(guān)鍵領(lǐng)域改革

　　（1）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)入深水區(qū)，方向直指金融機(jī)構(gòu)深化改革的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　除了鼓勵(lì)民間資本參與金融機(jī)構(gòu)改制和增資擴(kuò)股外，《規(guī)劃》還分別明確了商業(yè)銀行尤其是大型商業(yè)銀行、政策性銀行及資產(chǎn)管理公司深化改革的方向，直指上述三類機(jī)構(gòu)改革發(fā)展的關(guān)鍵所在。以大型商業(yè)銀行為例，《規(guī)劃》要求其進(jìn)一步完善公司治理機(jī)制，推進(jìn)股權(quán)多元化，和建立有效的用人選人和激勵(lì)約束機(jī)制，不但旨在進(jìn)一步優(yōu)化大型商業(yè)銀行的公司治理和控制權(quán)問(wèn)題，也希望針對(duì)2008年金融危機(jī)中西方銀行運(yùn)營(yíng)管理中暴露出的深層次弊端，主動(dòng)推進(jìn)相關(guān)改革。

　　隨著金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐不斷加快，選擇合適的金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)模式非常重要�！兑�(guī)劃》認(rèn)可金融控股公司模式，為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向其他金融服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張明確了路徑，而事實(shí)上，我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綜合化經(jīng)營(yíng)一直是以金融控股公司的形式存在。在現(xiàn)行法律法規(guī)不可能對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性突破的背景下，金融控股公司模式得到政策認(rèn)可，為金融機(jī)構(gòu)拓展經(jīng)營(yíng)疆域和擴(kuò)張服務(wù)范圍提供了政策空間。

　�。�2）利率市場(chǎng)化基本形成較完整的機(jī)制安排，路徑更加明確。

　　推進(jìn)利率市場(chǎng)化是《規(guī)劃》最大的政策突破之一。《規(guī)劃》不僅提出完善基準(zhǔn)利率體系、疏導(dǎo)利率傳導(dǎo)機(jī)制和改革原則，還明確將“放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格”等途徑作為推進(jìn)利率市場(chǎng)化的路徑，基本形成了較完整的利率市場(chǎng)化機(jī)制安排。

　　在構(gòu)建完善的基準(zhǔn)利率體系方面，《規(guī)劃》明確提出“進(jìn)一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率的基準(zhǔn)作用”以及“健全中長(zhǎng)期市場(chǎng)收益率曲線”。在疏導(dǎo)利率傳導(dǎo)機(jī)制方面，《規(guī)劃》提出繼續(xù)完善中央銀行利率調(diào)控體系、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和建立健全利率定價(jià)自律機(jī)制三個(gè)方面的改革方向�！胺砰_(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格”作為利率市場(chǎng)化的路徑選擇之一在此次《規(guī)劃》中被明確提出。事實(shí)上，近年理財(cái)市場(chǎng)快速發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品在很大程度上成為儲(chǔ)蓄存款的替代品，理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格的放開(kāi)，就可以被視為間接放開(kāi)存款利率價(jià)格的路徑之一。

　　然而，利率市場(chǎng)化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其推進(jìn)進(jìn)程要受到金融監(jiān)管體制與機(jī)制改革步伐、相關(guān)法律法規(guī)配套以及銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改革等因素制約，這也是《規(guī)劃》未能明確利率市場(chǎng)化時(shí)間表的現(xiàn)實(shí)原因。

　�。�3）明確資本項(xiàng)目開(kāi)放目標(biāo)，實(shí)施措施更加具體。

　　受2008年金融危機(jī)等因素影響，上一個(gè)金融五年規(guī)劃僅提出“逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的改革思路，而此次《規(guī)劃》具體提出了“放寬跨境資本流動(dòng)限制”、“健全資本流出流入均衡管理體制”和“完善對(duì)外債權(quán)債務(wù)管理”三項(xiàng)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的改革措施，并提出在規(guī)劃期末“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的目標(biāo)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度在本《規(guī)劃》期內(nèi)將持續(xù)提高。根據(jù)“實(shí)現(xiàn)直接投資基本可兌換”和“提高證券投資可兌換程度”兩項(xiàng)改革目標(biāo)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換的限制將僅限于短期外債。

　�。�4）提高金融對(duì)外開(kāi)放水平，改革重心轉(zhuǎn)向“走出去”

　　與上個(gè)金融五年規(guī)劃主要強(qiáng)調(diào)吸引外資金融企業(yè)來(lái)華的“引進(jìn)來(lái)”的改革導(dǎo)向不同，此次《規(guī)劃》則將“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合作為提高金融對(duì)外水平的路徑。在“引進(jìn)來(lái)”的具體改革方向上也與以往吸引外資金融機(jī)構(gòu)來(lái)華經(jīng)營(yíng)的改革方向不同，此次《規(guī)劃》鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)多種形式利用境外資本。在危機(jī)后以大型銀行為代表的中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)實(shí)力持續(xù)提升的背景下，《規(guī)劃》明確了完善金融機(jī)構(gòu)“走出去”的數(shù)項(xiàng)制度安排，中資金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展有望獲得更多政策支持。

　　4.優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，強(qiáng)調(diào)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，重視金融研究工作

　　（1）加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和組織機(jī)構(gòu)建設(shè)是完善我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境的時(shí)宜舉措。

　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際社會(huì)普遍意識(shí)到加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要意義并開(kāi)始要求金融機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)措施加強(qiáng)消費(fèi)者教育和保護(hù)消費(fèi)者知情權(quán)。隨著危機(jī)后我國(guó)金融業(yè)發(fā)展步伐加快，金融產(chǎn)品的復(fù)雜程度將不斷增加，金融消費(fèi)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題可能更加突出，《規(guī)劃》明確提出借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)制度及具體實(shí)施要求，可以說(shuō)是適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的時(shí)宜舉措，對(duì)于優(yōu)化我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境、保障金融改革順利推進(jìn)也具有重要意義。

　　（2）金融研究工作的重要意義被進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，未來(lái)一段時(shí)間的重點(diǎn)研究領(lǐng)域更加明確。

　　專項(xiàng)強(qiáng)調(diào)金融研究工作的重要意義及未來(lái)一段時(shí)間的重點(diǎn)研究領(lǐng)域亦是本次《規(guī)劃》的特點(diǎn)之一。《規(guī)劃》認(rèn)為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析預(yù)測(cè)以及金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)基本數(shù)據(jù)收集可為金融宏觀調(diào)控和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)度量提供科學(xué)依據(jù)，并指出未來(lái)一段時(shí)間，金融研究工作也應(yīng)積極關(guān)注金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)監(jiān)管措施、金融風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和慣例以及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等領(lǐng)域。金融研究工作首次納入金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃范疇，構(gòu)建更為強(qiáng)大的研究體系亦將成為今后金融改革的目標(biāo)和手段之一。

　　5.部分關(guān)鍵領(lǐng)域改革措施仍未明確，為下一個(gè)規(guī)劃期預(yù)留空間

　　雖然此次《規(guī)劃》在一些關(guān)鍵金融改革領(lǐng)域路徑更加明確、措施更加具體，但對(duì)部分領(lǐng)域改革內(nèi)容的考慮還停留在方向闡明階段，為下一個(gè)規(guī)劃期預(yù)留空間。比如債券市場(chǎng)改革、匯率市場(chǎng)化與資本項(xiàng)目開(kāi)放的先后次序以及金融監(jiān)管體制機(jī)制改革等問(wèn)題。以金融監(jiān)管協(xié)調(diào)問(wèn)題為例，《規(guī)劃》僅提出了“明確對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)和金融控股公司的監(jiān)管職責(zé)和規(guī)則”、“強(qiáng)化對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)和新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)作”等原則性金融監(jiān)管改革方向，對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)體系“牽頭人”缺位、監(jiān)管協(xié)調(diào)常規(guī)機(jī)制缺乏等關(guān)鍵改革點(diǎn)并未明確。隨著金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐加快，金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)傳遞對(duì)現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制將帶來(lái)更大沖擊，完善一行三會(huì)監(jiān)管協(xié)調(diào)的體制機(jī)制安排將成為下一個(gè)規(guī)劃期金融改革亟待破解的“堅(jiān)冰”之一。

　　此外，部分《規(guī)劃》提出的改革方向僅限于原則層面，具體實(shí)施仍待相關(guān)細(xì)則出臺(tái)。比如以放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格推動(dòng)利率市場(chǎng)化的問(wèn)題，《規(guī)劃》并未明確提出放開(kāi)哪些替代性金融產(chǎn)品價(jià)格及相應(yīng)的次序，有待后續(xù)細(xì)則出臺(tái)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新和利率定價(jià)能力建設(shè)提供更為明確的政策導(dǎo)向。

　　《規(guī)劃》實(shí)施給商業(yè)銀行帶來(lái)的機(jī)遇及挑戰(zhàn)

　　1.《規(guī)劃》給商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來(lái)若干機(jī)遇

　�。�1）商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)可望獲得更多政策支持。

　　近年來(lái)，適應(yīng)客戶需求日益多元化趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行尤其是大型商業(yè)銀行加快綜合化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，紛紛以控股子公司方式介入基金、租賃、保險(xiǎn)等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。然而，由于政策層面對(duì)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)僅限于“試點(diǎn)”，商業(yè)銀行拓展綜合化經(jīng)營(yíng)的難度依然較大，僅大型商業(yè)銀行先期開(kāi)展部分嘗試。

　　《規(guī)劃》認(rèn)可金融控股公司模式，一方面預(yù)示著政策層面有意培養(yǎng)大型中資綜合化金融集團(tuán)，另一方面也為商業(yè)銀行繼續(xù)拓展綜合化經(jīng)營(yíng)提供了可選路徑�？梢云诖�，在本規(guī)劃期內(nèi)，商業(yè)銀行綜合營(yíng)經(jīng)營(yíng)可能獲得更多政策支持，大型商業(yè)銀行有望以控股方式繼續(xù)介入證券、信托等非銀行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步提升綜合化經(jīng)營(yíng)范圍；經(jīng)營(yíng)實(shí)力雄厚的股份制商業(yè)銀行也有可能獲得更多綜合化經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)機(jī)會(huì)。

　�。�2）人民幣境外資金利用渠道拓寬和債券債務(wù)管理框架出臺(tái)助推商業(yè)銀行國(guó)際化。

　　與上一個(gè)金融五年規(guī)劃相比，此次《規(guī)劃》明確表示完善相關(guān)制度環(huán)境，為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“走出去”提供支持；并提出支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化的相關(guān)業(yè)務(wù)模式，包括：支持境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展境外項(xiàng)目人民幣貸款業(yè)務(wù)，逐步開(kāi)展個(gè)人人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券，繼續(xù)推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等。

　　允許中資銀行開(kāi)展境外項(xiàng)目人民幣貸款業(yè)務(wù)和赴港發(fā)行人民幣債券，為中資銀行在全球范圍內(nèi)獲求最佳資金融通收益提供了市場(chǎng)空間；拓寬境外人民幣資金利用渠道和推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券（可以預(yù)期，未來(lái)一段時(shí)間，隨著人民幣國(guó)際程度提高，人民幣債券有望與央票一樣，成為國(guó)家市場(chǎng)化宏觀政策調(diào)控政策的重要工具，這也就意味著，中資銀行人民幣債券業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊），則為中資銀行境外機(jī)構(gòu)利用自身優(yōu)勢(shì)、做大做強(qiáng)人民幣業(yè)務(wù)提供了契機(jī)；個(gè)人人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展則為中資銀行提供了國(guó)際業(yè)務(wù)拓展空間。不難看出，國(guó)家培育大型跨國(guó)金融集團(tuán)、提升金融業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)更加明確，路徑更加清晰。

　�。�3）業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望獲得更多市場(chǎng)空間。

　　首先，隨著商業(yè)銀行綜合化和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，商業(yè)銀行在集團(tuán)范圍內(nèi)進(jìn)行更為廣泛的整合創(chuàng)新，為大型企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶以及高凈值個(gè)人客戶提供跨境、跨市場(chǎng)金融服務(wù)解決方案的能力將大為增強(qiáng)。其次，隨著證券和保險(xiǎn)等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得更多政策支持不斷發(fā)展壯大，商業(yè)銀行銀證合作、銀保合作的深度和廣度有望進(jìn)一步增強(qiáng)，助推商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。再次，在現(xiàn)行政策框架下，民間資本介入金融服務(wù)領(lǐng)域離不開(kāi)商業(yè)銀行管理和業(yè)務(wù)支持，相應(yīng)也將助推商業(yè)銀行開(kāi)展與小微金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)接的相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。最后，《規(guī)劃》明確提出金融服務(wù)均等化發(fā)展目標(biāo)，預(yù)期更多支持小微企業(yè)和三農(nóng)金融發(fā)展的政策將出臺(tái)，商業(yè)銀行小微金融和三農(nóng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展也將獲得新的政策契機(jī)。

　　2.《規(guī)劃》給商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來(lái)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

　�。�1）監(jiān)管加強(qiáng)將強(qiáng)化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的經(jīng)營(yíng)約束。

　　首先，《規(guī)劃》不但提出推動(dòng)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，也提出分類監(jiān)管、提高對(duì)系統(tǒng)重要性銀行資本充足率的監(jiān)管要求，商業(yè)銀行尤其是大型商業(yè)銀行將面臨更大的資本約束壓力。其次，《規(guī)劃》特別提出規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)和委托貸款業(yè)務(wù)，嚴(yán)格把握高關(guān)聯(lián)、高復(fù)雜程度創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入，可以預(yù)見(jiàn)商業(yè)銀行的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新有可能面臨更大的政策約束。最后，存款保險(xiǎn)制度的推出，將進(jìn)一步壓縮商業(yè)銀行傳統(tǒng)負(fù)債業(yè)務(wù)的盈利空間，迫使商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐。

　�。�2）利率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)能力提出多重挑戰(zhàn)。

　　利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)將為商業(yè)銀行帶來(lái)越來(lái)越嚴(yán)峻的考驗(yàn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，銀行利差會(huì)有較大程度下降，直接影響商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利空間。同時(shí)，利率市場(chǎng)化也要求商業(yè)銀行提升利率定價(jià)能力和研發(fā)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生品的能力。此外，匯率市場(chǎng)化繼續(xù)推進(jìn)也要求商業(yè)銀行傳統(tǒng)融資功能之外，提升管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　�。�3）非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展將進(jìn)一步壓縮商業(yè)銀行傳統(tǒng)市場(chǎng)空間。

　　《規(guī)劃》期內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展會(huì)推動(dòng)社會(huì)資金向證券、保險(xiǎn)業(yè)分流和加速融資“脫媒”，影響商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)拓展空間。

　�。�4）商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)可能面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，隨著近幾年大型商業(yè)銀行不斷獲得綜合化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)資格，具有跨業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，能夠提供跨市場(chǎng)金融服務(wù)成為商業(yè)銀行尤其是大型商業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。但是，隨著《規(guī)劃》明確支持以金融控股模式發(fā)展綜合化經(jīng)營(yíng)金融集團(tuán)，非銀行大型金融企業(yè)以及中型銀行都有可能加快綜合化經(jīng)營(yíng)步伐，直接挑戰(zhàn)大型商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)。(中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組 課題組負(fù)責(zé)人：詹向陽(yáng)、樊志剛 執(zhí)筆：王祺、姜燁、李盧霞)