G20和G7采取的包容態(tài)度無疑會(huì)讓日本央行更加有恃無恐，進(jìn)一步掃清其加碼寬松貨幣政策的障礙，“貨幣戰(zhàn)”升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)加大。當(dāng)然，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家并不會(huì)對(duì)此無限包容下去，一旦日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，妥協(xié)性讓步可隨時(shí)叫停，轉(zhuǎn)而對(duì)日元施加升值壓力。

　　記者張環(huán)一直以來，日元匯率始終是熱門話題。過去8個(gè)月里，日元兌美元匯率從最低時(shí)的77迅速突破100關(guān)口，累計(jì)貶值幅度已接近30%，這不斷引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)全球范圍內(nèi)出現(xiàn)“貨幣戰(zhàn)”的憂慮。然而，在成功逃脫二十國(guó)集團(tuán)(G20)的“拷問”后，日元匯率問題在剛閉幕的七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上繼續(xù)“逍遙法外”。至此，G7依舊廣泛認(rèn)同此前G20的判斷，即日本貨幣政策只用于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與匯率操縱無關(guān)。受此提振，日本股市周一再攀近5年新高，日元匯率則繼續(xù)加速下行。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李佩珈在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，G20和G7采取的包容態(tài)度無疑會(huì)讓日本央行更加有恃無恐，進(jìn)一步掃清其加碼寬松貨幣政策的障礙，“貨幣戰(zhàn)”升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)加大。當(dāng)然，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家并不會(huì)對(duì)此無限包容下去，一旦日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，妥協(xié)性讓步可隨時(shí)叫停，轉(zhuǎn)而對(duì)日元施加升值壓力。

　　上周五，為期兩天的G7國(guó)家財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在英國(guó)舉行。而就在會(huì)議召開前夕，日元兌美元匯率大幅下滑1.6%至100.59比1，創(chuàng)2009年4月以來新低。在多數(shù)分析人士眼中，日元加速貶值在令本國(guó)出口企業(yè)歡呼不已的同時(shí)，也使得該國(guó)與貿(mào)易伙伴國(guó)的關(guān)系進(jìn)一步緊張，因此，日元匯率問題勢(shì)必成為本次會(huì)議的焦點(diǎn)之一。然而，如前兩次G20會(huì)議一樣，本次會(huì)議再次選擇沉默，只是重申了抵制“以鄰為壑”的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的承諾。有評(píng)論稱，日本能成功逃過G7的“拷問”，很大程度上歸功于日本就貨幣政策所做的斡旋。會(huì)議上，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥再度作出辯護(hù)，稱該國(guó)的貨幣政策并非瞄準(zhǔn)匯率，并用一系列所謂的“證據(jù)”闡述了目的只是為了兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。他也再次表示，寬松貨幣政策有助于日本走出長(zhǎng)達(dá)15年的通縮陷阱，他認(rèn)為七國(guó)集團(tuán)對(duì)其政策的理解已經(jīng)有所加深。一位美國(guó)財(cái)政部高級(jí)官員會(huì)后對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》說：“日本官員就其政策有助于刺激內(nèi)需的證據(jù)作了更多闡釋。在日本經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略問題上我們有很好的深度溝通�！�

　　事實(shí)上，G20和G7選擇沉默，并不等于他們感受不到“貨幣戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)，相反，對(duì)寬松政策外溢效應(yīng)的擔(dān)憂并未消除。自從去年9月，美、歐、日央行決定重啟“印鈔機(jī)”的那一刻起，全球貨幣競(jìng)相貶值的序幕已經(jīng)拉開。眼下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的現(xiàn)實(shí)，更給全球貨幣寬松提供了有力支撐。4月全球綜合PMI指數(shù)為51.9，低于3月的53，盡管產(chǎn)出仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張速度已是去年10月以來最低。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)為去年年初至今的最弱，而服務(wù)業(yè)PMI則下滑至10個(gè)月來最低。這均預(yù)示著二季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，前景不容樂觀。為了提振經(jīng)濟(jì)，全球央行的新一輪降息潮已洶涌來襲，最近一個(gè)月內(nèi)，歐洲央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)利率降至紀(jì)錄低點(diǎn)，印度央行剛進(jìn)行了年內(nèi)第三次降息，波蘭央行跟風(fēng)而動(dòng)，泰國(guó)政府也正施壓央行降息以抵御外資大舉流入推高泰銖匯率的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行日前則再放“狠話”：如數(shù)據(jù)不理想，已準(zhǔn)備好“再次行動(dòng)”。上周四，韓國(guó)央行也進(jìn)行了7個(gè)月來首次降息，寬松陣營(yíng)又添一員……

　　作為日元貶值的最大受害者，韓國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)玄旿錫此前明確表示，外部環(huán)境惡化，尤其是日元走低對(duì)于韓國(guó)出口形成了很大的威脅。日元走低意味著韓國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力在下降。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)雅各布·盧也曾在接受美國(guó)CNBC電視臺(tái)采訪時(shí)說，日本需要解決“增長(zhǎng)問題”，但日本的刺激政策不能有違避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的國(guó)際共識(shí)。會(huì)議期間，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)沃爾夫?qū)�·朔伊布勒、加拿大�?cái)長(zhǎng)弗萊厄蒂、意大利財(cái)長(zhǎng)薩科曼尼等也都流露出擔(dān)憂情緒，稱將密切關(guān)注外匯市場(chǎng)動(dòng)向�！捌鋵�(shí)以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，連同G20并非不知道日本打的小算盤，當(dāng)然也不會(huì)無限度地縱容日本�！崩钆彗毂硎�，從日本加碼寬松的動(dòng)因來看，盡管其聲稱只為了走出通縮，但經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)告訴我們，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，寬松貨幣政策在改善出口的同時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致匯率持續(xù)貶值。對(duì)此，美國(guó)是非常清楚的。當(dāng)前，為了鞏固其在泛太平洋地區(qū)的戰(zhàn)略地位，推動(dòng)跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)的實(shí)施，美國(guó)作出了暫時(shí)的妥協(xié)性讓步。據(jù)悉，在今年G20峰會(huì)前夕，為了消除美國(guó)對(duì)日本貨幣政策的顧慮，美、日兩國(guó)曾商定，美方以日本加入TPP談判，對(duì)美國(guó)開放其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為交換條件，對(duì)日本貨幣政策表示支持�！耙虼�，我們不難理解為何美國(guó)會(huì)選擇沉默，但這并不排除未來隨著兩國(guó)貿(mào)易摩擦的加劇，美國(guó)會(huì)重新施壓日元升值�！彼�補(bǔ)充道。

　　當(dāng)前，盡管日本央行完全沒有“收手”之意，但央行內(nèi)部也并非“鐵板一塊”，對(duì)政策前景的看法存在較大分歧。本月初公布的4月3日至4日的會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管貨幣政策委員會(huì)一致認(rèn)為，該行應(yīng)改變漸進(jìn)式的寬松路數(shù)，在規(guī)模及質(zhì)量上采取更為激進(jìn)的手段，但已有委員對(duì)大規(guī)模量化寬松導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)提出了警告。其中一位委員認(rèn)為，兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)面臨不確定性，稱“這會(huì)引發(fā)較大風(fēng)險(xiǎn)�！辈糠治瘑T表示，讓市場(chǎng)知道日本央行將盡一切努力實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)固然重要，但“兩年”的設(shè)定太過苛刻。紀(jì)要還顯示，有委員指出，必須認(rèn)識(shí)到當(dāng)前政策可能會(huì)損及市場(chǎng)運(yùn)作，可能損及貸款者和機(jī)構(gòu)投資者的回報(bào)，因此必須承認(rèn)目前的政策可能導(dǎo)致更多人揣測(cè)央行在推行債券貨幣化。分析認(rèn)為，這樣的分歧對(duì)于現(xiàn)有的市場(chǎng)機(jī)制以及未來政策的執(zhí)行力度都是一種考驗(yàn)。張環(huán)