美聯(lián)儲果然如市場預(yù)期,在扭轉(zhuǎn)操作年末到期后,推出所謂的QE4。盡管其刺激經(jīng)濟(jì)的效果不被看好,但對貨幣政策目標(biāo)的表述被稱有“創(chuàng)意之舉”,或許給我國央行帶來一些啟示。
貨幣政策有所創(chuàng)新
11~12日,美聯(lián)儲召開本年度最后一次議息會議。當(dāng)前低迷的美國經(jīng)濟(jì)活動令美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行大規(guī)模刺激措施,包括美聯(lián)儲承諾每月將購買450億美元國債,并繼續(xù)執(zhí)行今年9月開始實施的每月購買400億美元抵押貸款支持證券的計劃。這一結(jié)果基本符合此前市場預(yù)期。
業(yè)內(nèi)人士看來,這只是QE3的升級版QE3.5,算不上真正的QE4。星展銀行財資市場部高級副總裁王良享表示,隨著歐債危機(jī)的緩和以及中國經(jīng)濟(jì)軟著陸,避險情緒下跌,美國國債的受青睞程度有所下降。若要確保房貸利率走低,加大QE量不可避免。因此,新的債券購買并不是對刺激力度的提升,而是上一輪QE3的延續(xù)。
出乎意料的是,美聯(lián)儲宣布,將維持利率于接近零的水平,直到美國失業(yè)率降至6.5%,這是美聯(lián)儲首次將貨幣政策取向與失業(yè)率指標(biāo)掛鉤。只要未來一兩年的通脹率預(yù)期不超過2.5%,上述新的利率承諾就不會改變。
中信銀行國際金融分析師劉維明指出,美聯(lián)儲的會議決議中有幾點值得關(guān)注:首先,最有創(chuàng)意的當(dāng)屬將貨幣政策與就業(yè)率直接量化掛鉤;其次,通脹目標(biāo)實際被上調(diào),從2%變?yōu)?.5%;再次,明年經(jīng)濟(jì)的成長預(yù)估被調(diào)低,顯示前景堪憂。
有輿論認(rèn)為,QE3剛出沒多久再度推出QE4,美聯(lián)儲可謂黔驢技窮,政策效果前景亦不被看好。
就連美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克會后也公開表示,由于利率已經(jīng)接近零,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已很龐大,進(jìn)一步提供支持的能力并非無所限制,美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)能起到的協(xié)助非常有限。
外匯市場波瀾不驚
相較于前幾輪量化寬松,這次外匯市場的反應(yīng)可謂波瀾不驚。消息公布后,美元指數(shù)到79.9附近,與消息公布前的80整數(shù)關(guān)口相差無幾,黃金的漲勢曇花一現(xiàn),非美貨幣也并未呈現(xiàn)明顯漲勢。
究其原因,交易員坦言,當(dāng)美聯(lián)儲的QE政策成為常態(tài)后,投資者對美聯(lián)儲的行動已經(jīng)麻木,其關(guān)注點開始回歸經(jīng)濟(jì)本身。
具體來看,日元方面我行我素,仍被日本大選帶來的強(qiáng)烈預(yù)期主導(dǎo);發(fā)達(dá)國家貨幣中,加元及紐幣可能受惠,主要基于兩國的利率水平和中國對這兩個國家的資產(chǎn)需求;歐元的走勢則受歐債危機(jī)進(jìn)展的影響更深。
談及人民幣后市走向,市場人士預(yù)計,鑒于中國資本賬項開放度不高,資金進(jìn)入渠道有限,這一輪操作對于人民幣對美元的走勢影響較為間接。德意志銀行發(fā)布報告預(yù)計,2013年人民幣對美元將升值大約2%。
劉維明還指出:“中國的CPI水平其實同美聯(lián)儲的政策關(guān)系不大,大可不必對全球通脹或我國國內(nèi)物價瘋漲的情況產(chǎn)生擔(dān)憂!
美聯(lián)儲困局帶來啟示
美聯(lián)儲不僅下調(diào)了明年經(jīng)濟(jì)的成長預(yù)估,年末的“財政懸崖”問題也是美聯(lián)儲面臨的困局之一。目前,兩黨分歧依舊存在,談判各方表示最終結(jié)果可能要拖到圣誕節(jié)后。
今年,全球經(jīng)濟(jì)受到了美國“財政懸崖”和歐債危機(jī)所帶來的負(fù)面影響。野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威預(yù)計,作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,中國在拉動全球經(jīng)濟(jì)增長方面將起到至關(guān)重要的作用。
既然美聯(lián)儲有了新動作,我國的貨幣政策是否會跟進(jìn)呢?民生證券研究院副院長管清友判斷,中國將繼續(xù)保持宏觀政策的連續(xù)性,貨幣政策或?qū)⒈3址(wěn)健,至少不能偏緊。
中國人民銀行黃岡市中心支行的湯亞鍵在接受記者采訪時指出,盡管這次美聯(lián)儲采取的措施對經(jīng)濟(jì)的拉動可能并不顯著,但對中國央行有幾方面的借鑒意義:
一是經(jīng)濟(jì)困難的時候,應(yīng)該明示貨幣政策的目標(biāo),放棄不透明的、模糊性的貨幣政策目標(biāo)。此次美聯(lián)儲明確設(shè)定了政策目標(biāo)區(qū)間值,可以借鑒。
二是美元作為世界性的貨幣,其貨幣政策受制于世界經(jīng)濟(jì)大局,貨幣政策的效用也有所削弱。這一挑戰(zhàn),給國際化進(jìn)程中的人民幣帶來啟示——國際貨幣意味著央行貨幣政策需要全球共冷暖,獨(dú)立性會受到一定影響。