美國聯(lián)邦儲備委員會24日在結(jié)束貨幣政策例會后宣布，維持現(xiàn)有高度寬松的貨幣政策不變。這一表態(tài)符合市場預(yù)期，外界普遍預(yù)計美聯(lián)儲在第三輪量化寬松政策(QE3)剛“滿月”之際將按兵不動。但在量化寬松政策效果初顯之時，已有不少人開始揣測美聯(lián)儲的下一步行動。

　　維持現(xiàn)有政策組合

　　在當(dāng)天發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲表示將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松和“扭轉(zhuǎn)操作”的政策組合。每月購買400億美元貸款抵押證券，并執(zhí)行“賣短買長”的調(diào)倉決定，同時維持將聯(lián)邦基金利率保持在超低區(qū)間直到2015年年中的期限指引。

　　美聯(lián)儲對政策行動的描述與上次例會聲明基本一致，所要傳遞的重要政策意圖是，即使在經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭增強后，也不急于收緊貨幣政策，將繼續(xù)把寬松貨幣政策保持一段時間。

　　分析人士認為，從近段經(jīng)濟表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲既沒有收緊政策的理由，也沒有加碼政策的必要。

　　美國9月份失業(yè)率下降0.3個百分點至7.8%，為2009年1月以來的最低水平，但目前的新增崗位數(shù)量依然難以支撐就業(yè)市場的持續(xù)改善。美聯(lián)儲本月發(fā)布的褐皮書顯示，8月份以來，個人消費穩(wěn)中有升，制造業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，住宅房地產(chǎn)市場情況改善。但整體經(jīng)濟依然只是緩慢擴張，雇傭情況也沒有明顯起色。

　　內(nèi)有“財政懸崖”日漸逼近，外有歐債危機持續(xù)威脅，而且經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計第三季度經(jīng)濟增速將仍不足2%，美聯(lián)儲維持現(xiàn)有政策顯得合情合理。

　　政策效果初顯

　　本輪量化寬松政策推出已一月有余，其火力集中在房地產(chǎn)市場，最立竿見影的效果體現(xiàn)在抵押貸款利率上。隨著9月中旬量化寬松政策“靴子”落地，美國抵押貸款利率持續(xù)走低。美國15年期定息抵押貸款平均利率已從9月中旬的2.85%降至目前的2.66%，30年期定息抵押貸款平均利率從9月中旬的3.55%降至3.37%，兩者均徘徊在歷史低位，這對房屋購買與再融資活動無疑將構(gòu)成利好。

　　美國聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(房地美)23日發(fā)布報告，上調(diào)了今年剩余時間和明年的貸款發(fā)放量和再融資數(shù)量。房地美首席經(jīng)濟學(xué)家弗蘭克·諾薩夫特認為，在QE3的刺激下，房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)更多好轉(zhuǎn)，從而為宏觀經(jīng)濟帶來更多支撐。

　　華盛頓智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員約瑟夫·加尼翁認為，房屋的買賣和過戶通常有一段時間間隔，美聯(lián)儲新政對購房活動的刺激作用需要更長時間才能在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，而對總體經(jīng)濟的影響通常需要六個月到兩個季度才會在經(jīng)濟增長和就業(yè)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。

　　有些分析人士對量化寬松的效果并不樂觀。他們認為，QE3可以拉低房貸利率，卻無法改變家庭的不良信用記錄和降低銀行的房貸審批和信用標準，即便美聯(lián)儲集中火力，房地產(chǎn)市場的恢復(fù)仍將是一場拉鋸戰(zhàn)。

　　美聯(lián)儲刺激政策的正面效果目前難以明確量化，但國內(nèi)外對其負面影響的指責(zé)從未停歇。有分析人士指出，美聯(lián)儲長期將利率保持在接近于零的歷史低位，將減少居民的存款收入，此外還將導(dǎo)致銀行的存貸利差縮小，放貸收入下降。而購房者利用當(dāng)前低利率重組貸款，將進一步擠壓銀行的利潤空間。此外，新興市場國家對美聯(lián)儲開啟寬松“閘門”的負面溢出效應(yīng)普遍表達了擔(dān)憂。

　　遺留問題引猜測

　　美聯(lián)儲對QE3在總體規(guī)模和實施期限上都未加以限制，這種“開放式”的寬松一方面賦予美聯(lián)儲更多政策靈活性，但也帶來了不確定因素。根據(jù)美聯(lián)儲的表態(tài)，在未來就業(yè)市場出現(xiàn)顯著改善前，將把貨幣政策寬松到底，而且不排除采取額外資產(chǎn)購買行動，但對何為“明顯”改善沒有具體標準。

　　根據(jù)日前公布的上次例會紀要，美聯(lián)儲決策層官員曾商討如何改進溝通策略，有人提議把就業(yè)和經(jīng)濟增長方面的某些數(shù)據(jù)指標作為退出寬松政策的信號，但也有美聯(lián)儲官員認為僅憑幾個指標難以全面衡量經(jīng)濟狀況。美聯(lián)儲官員未能就此達成一致，但認為在此問題上有進一步探討的必要。

　　美聯(lián)儲今年最后一次政策例會將于12月11日至12日召開。按照現(xiàn)有政策，“扭轉(zhuǎn)操作”將于年底到期，屆時美聯(lián)儲是否會用國債購買計劃來替換“扭轉(zhuǎn)操作”是外界猜測的重點。

　　根據(jù)彭博新聞社近日對60位經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查，68%的經(jīng)濟學(xué)家認為本輪量化寬松將至少持續(xù)到明年年底或更長；72%的經(jīng)濟學(xué)家認為從明年1月起，美聯(lián)儲在“扭轉(zhuǎn)操作”結(jié)束后，將開啟國債購買計劃，月度規(guī)模預(yù)計將達450億美元；51%的人認為量化寬松有助于改善就業(yè)；55%的受訪者認為美聯(lián)儲在量化寬松的路上已經(jīng)走的太遠。摩根大通首席美國經(jīng)濟分析師邁克爾·費羅利認為，目前的經(jīng)濟情況依然不盡如人意，如果明年財政緊縮“逆風(fēng)”來襲，美聯(lián)儲可能會采取進一步行動。