編者按：雖然近期A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升，但市場(chǎng)交易十分冷清，目前A股整體估值為17.73倍，與2008年1664點(diǎn)的13.3倍相比差4倍左右，估值逐漸理性回歸。其中，化工、金融兩行業(yè)已低于1664點(diǎn)的水平，還有194只個(gè)股估值回落至30倍以下。本報(bào)今日對(duì)這些估值回歸2008年水平的行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行深度梳理，為投資者布局下半年行情提供參考。

    盡管昨日滬深兩市繼上周五之后再度第三天收漲，但機(jī)構(gòu)在對(duì)此輪調(diào)整底部是否形成依舊無(wú)法做出明確判斷。令人關(guān)注的是，目前A股市場(chǎng)的整體市率已經(jīng)接近2008年10月27日1664點(diǎn)的水平。

    估值日趨回歸2008年水平

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率僅17.3倍，而2008年10月27日的A股整體市盈率為13.3倍，兩者相差4倍左右，這就表示A股市場(chǎng)持續(xù)下跌導(dǎo)致估值回歸2008年的水平。

    從其他股指估值來(lái)看，上證180指數(shù)最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.55倍，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為12.31倍，兩者相差僅0.24倍；滬深300指數(shù)最新動(dòng)態(tài)市盈率為13.67倍，而2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為12.23倍，兩者也相差僅1.44倍，上證180和滬深300兩個(gè)指數(shù)的估值幾乎接近2008年1664點(diǎn)的水平。

    統(tǒng)計(jì)顯示，最新動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍的個(gè)股有553只，占比19.46%，對(duì)比2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率低于30倍的個(gè)股有946只，占比75.19%，兩者相差較遠(yuǎn)；最新動(dòng)態(tài)市盈率在30倍至50倍之間的個(gè)股有707只，最新動(dòng)態(tài)市盈率在50倍至100倍之間的個(gè)股有457只，最新動(dòng)態(tài)市盈率在100倍以上的個(gè)股有311只。其中，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST盛潤(rùn)A(2.44倍)、ST金化(2.72倍)、*ST炎黃(3.09倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亞(4.91倍)、*ST源發(fā)(5.31倍)、深信泰豐(5.33倍)、南海發(fā)展(6.55倍)、陽(yáng)光城(6.71倍)、中弘地產(chǎn)(6.88倍)、興業(yè)銀行(7.34倍)、交通銀行(7.52倍)、雅戈?duì)?7.78倍)、民生銀行(7.87倍)、中信銀行(8.17倍)、深發(fā)展A(8.18倍)、中國(guó)銀行(8.35倍)、建設(shè)銀行(8.39倍)、農(nóng)業(yè)銀行(8.68倍)、工商銀行(8.70倍)、ST東盛(8.74倍)、浦發(fā)銀行(8.76倍)、深長(zhǎng)城(8.90倍)、現(xiàn)代投資(8.93倍)、北京銀行(8.94倍)、億城股份(8.95倍)、S*ST光明(9.13倍)、金融街(9.13倍)、中國(guó)石化(9.24倍)、一汽富維(9.41倍)、贛粵高速(9.41倍)、寶鋼股份(9.45倍)、*ST宏盛(9.72倍)、德美化工(9.79倍)、海南航空(9.80倍)、國(guó)際實(shí)業(yè)(9.88倍)和招商銀行(9.96倍)等38只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下。

    市場(chǎng)人士表示，2008年10月28日上證指數(shù)殺跌到1664點(diǎn)，可以說(shuō)當(dāng)時(shí)面對(duì)的是一種所有悲觀預(yù)期極端化釋放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危機(jī)的影響業(yè)績(jī)水平急劇倒退，當(dāng)時(shí)如果按靜態(tài)市盈率看，市場(chǎng)估值水平僅有15倍，但實(shí)際上按2008年年報(bào)計(jì)算的估值水平為17倍。目前A股上市公司整體業(yè)績(jī)逐漸回暖，A股股價(jià)持續(xù)下跌，折射出A股估值逐漸理性回歸2008年水平，A股整體動(dòng)態(tài)市盈率已下降至17倍，幾乎接近1664點(diǎn)水平。

    2008年虧損的38只個(gè)股

    市盈率回歸30倍以下

    統(tǒng)計(jì)顯示，2008年10月27日市盈率為負(fù)值的38只個(gè)股，到2011年一季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，甚至一舉跨入優(yōu)績(jī)股行列，而估值回歸30倍以下。其中，*ST盛潤(rùn)A(2.44倍)、深信泰豐(5.33倍)、中弘地產(chǎn)(6.88倍)、ST東盛(8.74倍)、S*ST光明(9.13倍)、*ST宏盛(9.72倍)、中國(guó)國(guó)航(10.49倍)、東方航空(10.63倍)、*ST南方(11.09倍)、南方航空(13.59倍)、深鴻基(13.71倍)、*ST得亨(13.81倍)、電子城(14.73倍)、嘉凱城(15.20倍)、ST新太(15.45倍)、*ST秦嶺(15.59倍)、深物業(yè)A(15.68倍)、華孚色紡(16.10倍)、黑牡丹(17.73倍)、魯商置業(yè)(18.16倍)、華聯(lián)控股(19.19倍)和信達(dá)地產(chǎn)(19.38倍)等22只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率回歸20倍以下。

    比較典型的是華孚色紡，2008年三季度每股收益虧損0.526元，2011年一季度每股收益盈利0.36元，一舉進(jìn)入績(jī)優(yōu)股行列，目前該股動(dòng)態(tài)市盈率僅17.73倍。公司表示，預(yù)計(jì)2011上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%，2010上半年凈利潤(rùn)1.64億元，原因是品牌溢價(jià)增利；垂直整合成本帶來(lái)的成本下降。6月1日公告稱，公司出資100萬(wàn)元收購(gòu)淮北華孚100%股權(quán)并對(duì)其增資1.99億元，本次受讓及增資淮北華孚主要目的是理順區(qū)域股權(quán)結(jié)構(gòu)，調(diào)整集團(tuán)化管理關(guān)系。另，公司擬在安徽省東至縣設(shè)立全資子公司“東至華孚色紡有限公司”，公司以貨幣資金出資10000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的100%。成立東至華孚主要目的是為公司戰(zhàn)略布局長(zhǎng)江區(qū)域，增加色紡紗產(chǎn)能，滿足公司生產(chǎn)需要。華孚色紡表示，棉價(jià)回落對(duì)公司影響有限，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)，維持2011-2013年每股收益為1.80元、2.43元、3.00元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)市盈率為12倍、9倍、7倍，考慮到公司2010年12月定向增發(fā)價(jià)格為23.5元，2011年2月推出股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)為27.77元，目前股價(jià)已經(jīng)低于這兩個(gè)價(jià)格，具有較強(qiáng)投資價(jià)值，維持買入。

    120股市盈率回落30倍以下

    統(tǒng)計(jì)顯示，具有可比的1251只個(gè)股中，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)至今估值下降的個(gè)股有194只，占比6.83%。其中，有120只個(gè)股估值回歸于30倍以下，占上述時(shí)間段估值下降股票總數(shù)的61.86%。

    具體來(lái)看，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亞(4.91倍)、陽(yáng)光城(6.71倍)、中信銀行(8.17倍)、中國(guó)銀行(8.35倍)、建設(shè)銀行(8.39倍)、工商銀行(8.70倍)、深長(zhǎng)城(8.90倍)、金融街(9.13倍)、中國(guó)石化(9.24倍)、贛粵高速(9.41倍)、海南航空(9.80倍)、國(guó)際實(shí)業(yè)(9.88倍)、華域汽車(10.14倍)、中海集運(yùn)(10.31倍)、江淮汽車(10.62倍)、上海汽車(10.69倍)、大秦鐵路(11.05倍)、華發(fā)股份(11.06倍)、保利地產(chǎn)(11.19倍)、皖通高速(11.27倍)、楚天高速(11.41倍)、紫江企業(yè)(11.63倍)、山東高速(11.65倍)和中國(guó)中鐵(11.73倍)等26只個(gè)股從2008年1664點(diǎn)時(shí)至今市盈率下降11倍以下。

    比較典型的是深長(zhǎng)城，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為189.93倍，目前該股動(dòng)態(tài)市盈率僅8.90倍，上述時(shí)間段市盈率下降181.03倍，該股估值提升最快的個(gè)股。從基本面來(lái)看，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68757萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加42097萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度157.91%，主要是房地產(chǎn)銷售情況較上年同期大幅增長(zhǎng)所致；本期公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20566萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)355.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)15101萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)308.88%，利潤(rùn)的主要來(lái)源是成都30井地項(xiàng)目、上海中環(huán)墅等項(xiàng)目尾盤(pán)。銀河證券表示，深長(zhǎng)城的銷售速度放緩、筍崗項(xiàng)目是未來(lái)亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2011、2012年主營(yíng)收入為19.4億元和24.9億元；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.7億元和4.5億元；每股收益為1.54和1.88元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為10倍，8倍，看好筍崗項(xiàng)目給公司帶來(lái)的拓展機(jī)會(huì)，給予謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，恒生A、H溢價(jià)指數(shù)為98.21，接近歷史最低水平，A、H股中出現(xiàn)倒掛的個(gè)股有13只，有H股的A股整體加權(quán)平均價(jià)格低于其H股。近期大股東增持公司逐步增加，說(shuō)明已經(jīng)有股票的估值逐步接近產(chǎn)業(yè)資本的投資標(biāo)準(zhǔn)，再加A股市場(chǎng)估值逐漸回歸，離底部已不遙遠(yuǎn)。

    13只A+H股價(jià)格倒掛

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，滬深兩市的67只A+H股中，有13只出現(xiàn)了A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的價(jià)格倒掛現(xiàn)象(以最新人民幣對(duì)港幣匯率中間價(jià)計(jì)算)，占比19.40%。

    具體來(lái)看，上述13只價(jià)格倒掛股的人民幣收盤(pán)價(jià)和港幣收盤(pán)價(jià)(折算為人民幣)分別為中國(guó)平安(47.62元，65.01元)、中國(guó)太保(21.61元，26.62元)、中國(guó)人壽(18.83元，21.67元)、青島啤酒(35.42元，37.82元)、招商銀行(13.23元，15.41元)、上海醫(yī)藥(17.38元，18.58元)、建設(shè)銀行(4.93元，5.77元)、農(nóng)業(yè)銀行(2.78元，3.50元)、交通銀行(5.6元，6.31元)、中國(guó)神華(28.47元，29.13元)、寧滬高速(6.21元，6.79元)、工商銀行(4.42元，4.86元)和民生銀行(5.75元，5.92元)。

    上述個(gè)股A股收盤(pán)價(jià)對(duì)H股收盤(pán)價(jià)的折價(jià)情況分別為中國(guó)平安(-17.39元)、中國(guó)太保(-5.01元)、中國(guó)人壽(-2.84元)、青島啤酒(-2.40元)、招商銀行(-2.18元)、上海醫(yī)藥(-1.20元)、建設(shè)銀行(-0.84元)、農(nóng)業(yè)銀行(-0.72元)、交通銀行(-0.71元)、中國(guó)神華(-0.66元)、寧滬高速(-0.58元)、工商銀行(-0.44元)和民生銀行(-0.17元)；折價(jià)率分別為中國(guó)平安(-26.75%)、中國(guó)太保(-18.81%)、中國(guó)人壽(-13.11%)、青島啤酒(-6.35%)、招商銀行(-14.14%)、上海醫(yī)藥(-6.46%)、建設(shè)銀行(-14.53%)、農(nóng)業(yè)銀行(-20.62%)、交通銀行(-11.28%)、中國(guó)神華(-2.26%)、寧滬高速(-8.54%)、工商銀行(-9.08%)和民生銀行(-2.95%)。

    顯而易見(jiàn)的是，上述13只價(jià)格倒掛股全部為上交所大盤(pán)藍(lán)籌股，之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，一方面與H股市場(chǎng)投資者更加注重公司股票的內(nèi)在價(jià)值，更加注重價(jià)值投資有關(guān)，使這些大盤(pán)藍(lán)籌股的價(jià)值更好地反映在股價(jià)上；另一方面也與A股市場(chǎng)前期持續(xù)的震蕩尋底有關(guān)。而這些股票之所有都是上交所大盤(pán)股，則與上證指數(shù)在跌市中的重大作用密不可分。

    比較典型的是中國(guó)平安。其昨日A股股價(jià)收?qǐng)?bào)47.62元，下跌0.67%，H股股價(jià)收?qǐng)?bào)78.9港元，下跌2.65%，以昨日最新匯率可折算為人民幣65.01元，A股股價(jià)折價(jià)17.39元，折價(jià)26.75%。招商證券認(rèn)為，深發(fā)展與平安銀行整合后，銀行板塊實(shí)現(xiàn)深發(fā)展的貿(mào)易融資與平安銀行的中小企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增加銀保渠道銷售力量，平安集團(tuán)的金融綜合平臺(tái)效用進(jìn)一步加強(qiáng)。維持平安“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    除上述13家公司之外的A+H股全部都是A股股價(jià)高于H股股價(jià)，且有48只個(gè)股的溢價(jià)率超過(guò)了10%，占比全部A+H股的71.64%。其中，有洛陽(yáng)玻璃(331.74%)、南京熊貓(325.34%)、儀征化纖(315.71%)、東北電氣(261.62%)、昆明機(jī)床(239.62%)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(225.65%)、新華制藥(220.30%)、上海石油(220.20%)、北人股份(209.36%)、重慶鋼鐵(174.21%)、華電國(guó)際(164.52%)、大唐發(fā)電(163.30%)、廣船國(guó)際(152.59%)、南方航空(149.12%)、海信科龍(145.69%)、北辰實(shí)業(yè)(142.72%)、經(jīng)緯紡機(jī)(142.52%)、山東墨龍(142.41%)、廣州藥業(yè)(141.50%)、上海電氣(110.29%)和東方航空(101.63%)等21只A+H股的A股溢價(jià)率都超過(guò)了1倍。

    化工板塊整體市盈率低于2008年底部

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，市場(chǎng)各行業(yè)以昨日的最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算的整體市盈率中，有化工、金融服務(wù)、公用事業(yè)三個(gè)行業(yè)的整體市盈率已低于2008年底部時(shí)行業(yè)的整體市盈率。而化工行業(yè)的成份股個(gè)數(shù)最多，相對(duì)比較典型�；�工板塊昨日的整體市盈率為18.85倍，已低于2008年底部時(shí)的23.45倍，其行業(yè)指數(shù)于4月19日以來(lái)已累計(jì)下跌12.21%，跑輸同期上證指數(shù)(-10.04%)。

    從行業(yè)動(dòng)態(tài)上看，數(shù)據(jù)方面，日前來(lái)自中國(guó)化工網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，在其監(jiān)測(cè)的68種化工品中，上月有39個(gè)產(chǎn)品呈下跌態(tài)勢(shì)，占比57.4%；僅有22個(gè)產(chǎn)品呈上漲態(tài)勢(shì)，占比32.4%。其中PTFE分散樹(shù)脂、重質(zhì)純堿、輕質(zhì)純堿和燒堿的月度漲幅超過(guò)10%。而醋酸、多晶硅、環(huán)氧乙烷、液氯、醋酸乙酯、丙烷等6個(gè)產(chǎn)品的跌幅超過(guò)10%。政策方面，有市場(chǎng)消息稱中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的化肥行業(yè)“十二五”規(guī)劃指出，將控制化肥生產(chǎn)總量作為首要任務(wù)。同時(shí)還將推進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、加大企業(yè)兼并重組力度，延伸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，布局上游產(chǎn)業(yè)，以改善行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

    從個(gè)股上看，化工行業(yè)昨日有ST金化(2.72倍)、*ST化工(3.26倍)、中國(guó)石化(9.24倍)、德美化工(9.79倍)、桐昆股份(11.04倍)、*ST得亨(13.81倍)、勝利股份(14.30倍)、浙江龍盛(15.89倍)、榮盛石化(18.14倍)、湖北宜化(19.18倍)、閏土股份(19.54倍)等公司的最新動(dòng)態(tài)市盈率都在20倍以內(nèi)，估值水平較低。

    比較典型的是中國(guó)石化。其昨日收?qǐng)?bào)8.04元，上漲了0.25%，4月19日以來(lái)累計(jì)下挫11.16%，以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.24倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年底部時(shí)的25.82倍。瑞銀證券認(rèn)為中國(guó)石化A股當(dāng)前估值具吸引力，估算2011年預(yù)期企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)倍數(shù)4.8倍、市盈率9.5倍、市凈率1.4倍、企業(yè)價(jià)值/動(dòng)用資本1.3倍，而2006-2010年這些倍數(shù)的平均值分別為8.6倍、21.4倍、2.8倍和2.5倍。

    化工板塊整體的估值水平降低與其個(gè)股的普遍超跌有很大關(guān)系。4月19日以來(lái)，化工行業(yè)有161只個(gè)股跌幅超過(guò)了10.84%，占比68.51%；超跌導(dǎo)致其股價(jià)處于低位，從而使估值水平降低。其中，有兄弟科技(-30.49%)、建新股份(-30.38%)、當(dāng)升科技(-30.08%)、九九久(-29.42%)、山西三維(-29.40%)、德美化工(-29.39%)、新開(kāi)源(-29.03%)、路翔股份(-28.09%)、紅星發(fā)展(-27.99%)、*ST南風(fēng)(-27.91%)、濱化股份(-27.70%)、三聚環(huán)保(-27.67%)、芭田股份(-27.24%)、*ST太化(-27.00%)、中材科技(-26.47%)、山東海龍(-26.40%)、大成股份(-26.20%)等17只個(gè)股4月19日以來(lái)的跌幅都在25%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸上證大盤(pán)。（袁 輝  任小雨）