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新債利率低企 債牛尚未完結(jié)

2011-12-08 13:22     來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)     編輯:范樂(lè)

  央票利率企穩(wěn)與公開市場(chǎng)回籠放量,加劇了交易盤兌現(xiàn)獲利的沖動(dòng),近兩日債券二級(jí)市場(chǎng)急漲之后陷入短期修正。不過(guò),債券走牛的基礎(chǔ)未受動(dòng)搖,看多后勢(shì)依然是市場(chǎng)共識(shí)。周三,新發(fā)三年期國(guó)債與國(guó)家電網(wǎng)企業(yè)債中標(biāo)利率紛紛落在或貼近預(yù)測(cè)下限,顯示配置類機(jī)構(gòu)依然對(duì)債市信心滿滿。

  中標(biāo)利率集體走低

  12月7日,債券市場(chǎng)迎來(lái)當(dāng)月首只國(guó)債發(fā)行,財(cái)政部就3年期的2011年記賬式附息(二十五期)國(guó)債進(jìn)行了利率招投標(biāo)。該期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行280億元,可追加。

  根據(jù)中債網(wǎng)以及銀行間交易員的消息,該期國(guó)債中標(biāo)利率落在2.82%,全場(chǎng)獲得1.39倍認(rèn)購(gòu),邊際中標(biāo)利率2.88%,邊際認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.78;當(dāng)期債券無(wú)追加,實(shí)際發(fā)行280億元。與現(xiàn)券收益率及機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值相比,該期國(guó)債票面利率偏低,特別是比二級(jí)市場(chǎng)收益率低了近10個(gè)基點(diǎn)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,12月6日銀行間固息國(guó)債3年品種中債收益率為2.91%;而招標(biāo)之前,機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)區(qū)間為2.80%-2.87%,中值在2.84%附近。

  此外,同日招標(biāo)的兩期國(guó)網(wǎng)債中標(biāo)利率也雙雙低企,且招投標(biāo)場(chǎng)面比3年國(guó)債更為火爆。國(guó)家電網(wǎng)此次發(fā)行的是該公司2011年第一期企業(yè)債,發(fā)行總額150億元,包括10年期和15年期兩個(gè)固息品種,發(fā)行規(guī)模分別為100億元和50億元。債券設(shè)定招標(biāo)利率區(qū)間,其中10年品種為5.14%-6.14%,15年品種為5.24%-6.24%,票面利率由招投標(biāo)確定。最終,國(guó)網(wǎng)債10年品種中標(biāo)利率為5.14%,全場(chǎng)/邊際倍數(shù)26倍;15年期品種中標(biāo)利率5.24%,全場(chǎng)倍數(shù)3.5,邊際倍數(shù)3.15。兩品種中標(biāo)利率均落在區(qū)間下限,且明顯低于二級(jí)市場(chǎng)收益率水平。中債收益率曲線顯示,12月6日銀行間超AAA級(jí)企業(yè)債10年品種收益率為5.28%,15年品種為5.64%。

  債市向好趨勢(shì)依舊

  市場(chǎng)人士表示,近期新債利率低于現(xiàn)券估值已成為普遍現(xiàn)象,體現(xiàn)了投資者對(duì)債市未來(lái)行情的樂(lè)觀預(yù)期。短期看,銀行間市場(chǎng)急漲后存在一定的修正要求,但是各方面因素依然向好,債市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)并未動(dòng)搖。

  值得注意的是,盡管中標(biāo)利率低于預(yù)期,但是昨日3年國(guó)債認(rèn)購(gòu)情況并不十分理想,認(rèn)購(gòu)倍數(shù)只有1.39倍,低于近期多數(shù)新發(fā)基準(zhǔn)債,且未獲得任何追加,這在近段時(shí)間也是比較少見(jiàn)的。有交易員表示,該期國(guó)債邊際利率高出加權(quán)利率6個(gè)基點(diǎn),顯示機(jī)構(gòu)定價(jià)取向分歧較大,一方面,低利率印證了旺盛的配置需求支撐,另一方面,高邊際則說(shuō)明交易盤低位參與的熱情有所下降。

  這在現(xiàn)券市場(chǎng)表現(xiàn)得更為明顯。本周二,銀行間收益率普遍反彈,交易盤兌現(xiàn)獲利的意愿增強(qiáng)。有市場(chǎng)人士指出,短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)或面臨小幅修正。首先,周二1年央票發(fā)行利率持平,表明央行并不急于調(diào)整利率政策,市場(chǎng)預(yù)期落空;其次,公開市場(chǎng)流動(dòng)性回收力度明顯加大,限制了資金利率的進(jìn)一步回落,從而令收益率曲線短端下行受阻;最后,降準(zhǔn)利好落地后債市快速上漲,短期內(nèi)收益率降幅較大導(dǎo)致基數(shù)調(diào)整的要求上升。

  不過(guò),市場(chǎng)人士指出,短期修正無(wú)礙牛市格局,債市向好依舊是機(jī)構(gòu)普遍共識(shí)。從基本面來(lái)看,官方11月PMI跌破榮枯臨界點(diǎn),說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)在增大。從政策面來(lái)看,漸進(jìn)放松的態(tài)勢(shì)實(shí)際上更有利于債市,如果政策過(guò)快放松,基本面回暖反而不利行情推進(jìn)。從資金面來(lái)看,下調(diào)存準(zhǔn)率標(biāo)志著總量放松已經(jīng)開啟,流動(dòng)性適度寬松將成為主旋律。因此,各方面因素依然向好,債市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)并未動(dòng)搖。綜合來(lái)看,現(xiàn)階段配置債券依然是各大機(jī)構(gòu)的主要選擇。(記者 張勤峰)

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