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徐海洋:“資金線索”主戰(zhàn)金秋十月

2010-10-09 09:21     來源:中國證券報(bào)     編輯:張蕾

  近一段時(shí)間,政策調(diào)控成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心因素。然而,在房地產(chǎn)政策預(yù)期基本明朗之后,我們認(rèn)為行情演繹的脈絡(luò)有望逐步轉(zhuǎn)向?qū)Y金面變化前景的關(guān)注,因而流動(dòng)性對(duì)資本市場(chǎng)的影響將更加明顯,這也構(gòu)成了尋找投資機(jī)會(huì)的重要線索之一。

  緊縮預(yù)期有所緩解

  從政策預(yù)期的角度來觀察,2010年剩余時(shí)間里政策關(guān)注目標(biāo)主要集中在房價(jià)、物價(jià)、節(jié)能減排等幾個(gè)方面,其中房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控又是重中之重。而國慶長假前房地產(chǎn)政策再出重拳,從而令未來一段時(shí)間內(nèi)政策調(diào)控預(yù)期相對(duì)明朗。

  針對(duì)部分地區(qū)房價(jià)上漲的勢(shì)頭,節(jié)前七部委再次出手調(diào)控。新“國五條”政策調(diào)控著力點(diǎn)與前期基本一致,但調(diào)控力度有所收緊,且更加強(qiáng)調(diào)有效落實(shí)。其中一大看點(diǎn)在于明確加快推進(jìn)房產(chǎn)稅改革試點(diǎn),并逐步擴(kuò)大到全國。目前來看,房產(chǎn)稅預(yù)期并未完全明朗,對(duì)市場(chǎng)壓力依舊存在。不過我們預(yù)計(jì),保有環(huán)節(jié)房產(chǎn)稅試點(diǎn)的方式可能將處于中性狀態(tài),對(duì)不同層次購房需求采取差別化的政策不會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期產(chǎn)生直接的不利影響。從市場(chǎng)層面來觀察,房產(chǎn)稅的不確定性已經(jīng)對(duì)購房預(yù)期產(chǎn)生了影響,國慶期間各地樓市明顯降溫。從這個(gè)角度而言,從“試點(diǎn)”到“推出”,也會(huì)提供更多必要的時(shí)間間隔。

  同時(shí),物價(jià)數(shù)據(jù)仍有一定的壓力,不過在秋糧豐收和翹尾因素弱化的趨勢(shì)下,年內(nèi)CPI沖高回落的預(yù)期仍然相對(duì)穩(wěn)定,貨幣政策整體收緊的可能性和空間都不大。9月份制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI再次印證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的趨勢(shì),但在復(fù)雜的國際環(huán)境和節(jié)能減排任務(wù)之下,基本面企穩(wěn)并不構(gòu)成再次收縮的充分依據(jù)。

  關(guān)注流動(dòng)性擴(kuò)張信號(hào)

  國慶長假期間,外圍市場(chǎng)普遍實(shí)現(xiàn)上漲。上漲并非源于基本面的有力推動(dòng),而是基于流動(dòng)性擴(kuò)張趨勢(shì)的重新出現(xiàn)。

  由于擔(dān)憂強(qiáng)勢(shì)日元及經(jīng)濟(jì)增長趨緩,日本央行本月5日意外降息,將指標(biāo)利率目標(biāo)從0.1%調(diào)降至0-0.1%的區(qū)間。同時(shí),日本央行進(jìn)一步放松貨幣政策,成立了規(guī)模為35萬億日元的資金池,用于購買公債、商業(yè)票據(jù)及資產(chǎn)擔(dān)保證券或接受作為擔(dān)保資產(chǎn)。

  美國方面也有明顯的貨幣擴(kuò)張預(yù)期。雖然8月份美國消費(fèi)者開支、營建開支數(shù)據(jù),以及9月份消費(fèi)者信心指數(shù)均好于市場(chǎng)預(yù)期,但I(xiàn)SM制造業(yè)指數(shù)下跌顯示美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度趨緩,對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂無法消除,美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)新一輪大規(guī)模債券采購計(jì)劃成為市場(chǎng)共識(shí)。量化寬松政策預(yù)期使美元指數(shù)下破9個(gè)月新低,與之對(duì)應(yīng)的是,黃金期貨刷新歷史高價(jià),而倫敦期錫、期銅也再創(chuàng)反彈新高。

  可見,流動(dòng)性擴(kuò)張對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)力再度顯現(xiàn)。人民幣升值預(yù)期也同樣帶動(dòng)資金流入香港,A-H溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出91.77點(diǎn)歷史新低。國內(nèi)銀行信貸控制尚未放松,不過半年多以來投機(jī)資金對(duì)于存在供給瓶頸品種的輪番炒作也已成為不爭的事實(shí)。

  結(jié)構(gòu)性行情特征延續(xù)

  基于經(jīng)濟(jì)面、政策面相對(duì)平穩(wěn)的判斷,筆者認(rèn)為,資金供求變化對(duì)市場(chǎng)的影響力將有所提升。同時(shí)考慮到四季度各類限售股解禁、新股發(fā)行帶來的流通市值大幅擴(kuò)容,市場(chǎng)也不具備單邊上漲的條件,因而行情的結(jié)構(gòu)化特征仍會(huì)比較突出。

  具體來看,我們認(rèn)為,定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)、政策穩(wěn)定受益和央企整合三條線索,仍會(huì)是未來市場(chǎng)獲取超額收益的主要來源。在寬裕流動(dòng)性預(yù)期的推動(dòng)下,供給面存在瓶頸的產(chǎn)品已經(jīng)獲得較為明顯的價(jià)格提升,其中受益政策的光伏材料、稀有金屬等已經(jīng)得到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,單一產(chǎn)品、知名品牌的長期增長前景也比較明朗。同時(shí),經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策推動(dòng)也是市場(chǎng)的重要線索之一,我們更看好需求面相對(duì)明確的節(jié)能設(shè)備、核能及高鐵配套產(chǎn)品;此外,2010年將央企數(shù)量從目前的123家減少至100家的目標(biāo),也依然會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)重組類品種的關(guān)注。

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