央行報告：適時適度推動人民幣國際化程度的提升

　　人民幣應(yīng)不應(yīng)該實行國際化，最根本的考慮就是，是否對我國的經(jīng)濟社會發(fā)展有利。

    “人民幣在部分領(lǐng)域已有了一些國際化的趨勢，人民幣國際化已進入起步階段�！边@是《瞭望》新聞周刊從央行“人民幣國際化研究”課題組一份報告中得知的判斷。該報告認(rèn)為，“目前我們應(yīng)主動抓住
機遇，適時適度推動人民幣國際化程度的提升，人民幣的可自由兌換和國際化應(yīng)是發(fā)展的大方向。”

    11月14日，《瞭望》新聞周刊就此采訪了中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝博士。這位多次參與社科院和相關(guān)部門“人民幣國際化”專題研究的學(xué)者表示，“目前，中國部分周邊地區(qū)居民已把人民幣作為交易媒介和國際清算手段而大量使用。其基礎(chǔ)在于中國經(jīng)濟強勁穩(wěn)定的增長，以及由經(jīng)濟實力帶來的人民幣的穩(wěn)定和堅挺。人民幣在周邊國家和地區(qū)的大量流通，完全是市場需要和選擇的結(jié)果，也是投給中國發(fā)展前景最真實的‘信任票’�！�

    人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。對此問題作過深入研究的中國銀行研究員王元龍向本刊記者指出，盡管目前人民幣境外的流通并不等于人民幣已經(jīng)國際化了，“但人民幣境外流通的擴大最終必然導(dǎo)致人民幣的國際化，使其成為世界貨幣�！�

    王元龍指出，中國目前巨額的外匯儲備已經(jīng)給國內(nèi)的貨幣政策帶來了前所未有的壓力。為了解決儲備增長與國內(nèi)貨幣政策之沖突，中國正在進一步推動貨幣可兌換改革，目前已經(jīng)從經(jīng)常項目轉(zhuǎn)向了資本項目的可兌換改革。改革的一個重要方面就是將放松對資本流出的限制。

    同時，“走出去”正在成為中國走向全球化的重要戰(zhàn)略部署。這一全球戰(zhàn)略安排，將大大增加境外對人民幣的資本需求，也是人民幣獲得更多國際金融市場份額的契機。所謂“中國是貿(mào)易大國、貨幣小國”的印象也將逐漸被改變，全球貨幣體系的格局將隨人民幣的崛起而改變。

    “小美元”之稱

    就人民幣境外流通的現(xiàn)狀，曹紅輝做了多年的翔實調(diào)研，甚至深入香港、深圳的“錢莊”和“找換店”，以及黑龍江黑河口岸實地調(diào)查了人民幣的境外流通情況。他發(fā)現(xiàn)，“過去人民幣僅在邊境地區(qū)流通，目前已經(jīng)在部分發(fā)達國家的部分地區(qū)流通和兌換。可以說中國經(jīng)濟發(fā)展的過程就是人民幣流通擴大的過程。經(jīng)濟發(fā)展的速度越快，流通的范圍就越廣、數(shù)量就越大。”

    他介紹說，人民幣在東南亞地區(qū)已經(jīng)成了僅次于美元、歐元、日元的又一個“硬通貨”。在西南邊境地區(qū)，人民幣有“小美元”之稱，被當(dāng)作硬通貨使用，流通范圍較廣，老撾東北三省人民幣完全可以替代本幣在境內(nèi)流通，最遠深入到老撾首都萬象一帶。而在中緬邊貿(mào)及旅游活動中，緬甸禪邦重鎮(zhèn)小勐拉，每年流出、流入的人民幣多達10多億元。

    人民幣在越南流通范圍也非常廣，已經(jīng)在越南全境流通。越南國家銀行已經(jīng)開展了人民幣存儲業(yè)務(wù)。在西北地區(qū)人民幣主要是在中亞五國、俄羅斯地區(qū)和巴基斯坦流通。目前人民幣跨境流通量最大的是哈薩克斯坦，大約有十多億元人民幣。在中亞其他國家流通的人民幣總共也有十多億元。

    在東北地區(qū)，人民幣主要是跨境流通到俄羅斯和朝鮮以及蒙古國。特別是蒙古國，已經(jīng)把人民幣作為主要外國貨幣。蒙古國的各個銀行都開展了人民幣儲蓄業(yè)務(wù)。在與蒙古國的邊境貿(mào)易中，人民幣現(xiàn)金交易量占雙邊全部交易量的l/3強。

    人民幣跨境流通量最大的是香港地區(qū)。人民幣在香港可以通過多種途徑自由兌換。與在周邊其他國家不同的是，人民幣在香港被用來作為投資的一種儲備貨幣。另外，在我國澳門地區(qū)人民幣也在廣泛使用。

    進入本世紀(jì)以來，人民幣有向世界部分發(fā)達國家和地區(qū)流通的趨勢。主要表現(xiàn)為，人民幣在部分發(fā)達國家和地區(qū)開始使用。隨著中國游客的不斷增多，在歐洲一些國家和美國、加拿大等國的機場以及飯店也開展了人民幣兌換業(yè)務(wù)。如紐約的機場、唐人街以及部分華人比較集中的地區(qū)。在日本華人比較集中的地區(qū)也已經(jīng)開始收人民幣。

    市場選擇了人民幣

    人民幣在周邊國家的流通是中國經(jīng)濟成長到新階段的表現(xiàn)。同時說明人民幣國際化進程已經(jīng)開始。但采訪中，曹紅輝一直強調(diào)，“人民幣國際化趨勢首先應(yīng)該是市場選擇的結(jié)果，而不是政府力量推動的結(jié)果�！�

    具體來說，一國貨幣走向國際化首先是由該國的經(jīng)濟基本面決定的：較大的經(jīng)濟規(guī)模和持續(xù)的增長趨勢是建立交易者對該種貨幣的信心的經(jīng)濟基礎(chǔ)；經(jīng)濟開放度較高、在世界經(jīng)濟中占有重要地位的國家能夠獲得交易者對該國貨幣的需求。國際交易者對該種貨幣的信心和需求，決定了該種貨幣必然在世界貨幣體系中發(fā)揮越來越重要的作用，并促使該貨幣最終成為國際貨幣。

    按照這些條件分析目前正在出現(xiàn)的人民幣國際化趨勢，曹紅輝認(rèn)為，“將由市場選擇人民幣。”1997年亞洲金融危機后，為維護人民幣不貶值的國際信譽，人民銀行收窄了人民幣的波動幅度，與美元形成了較為穩(wěn)固的關(guān)系，使得人民幣迅速得到周邊地區(qū)的認(rèn)同，形成區(qū)域內(nèi)的“良幣”形象。同時，經(jīng)濟高速穩(wěn)定增長支撐下的人民幣強勢表現(xiàn)，增強了人民幣在區(qū)域內(nèi)的信譽，也贏得了區(qū)域內(nèi)市場的信賴和需要。

    曹紅輝分析說，從中國來看，中國大國經(jīng)濟特點的形成和國際化程度的提高，增強了國際經(jīng)濟交易參與者和普通公眾對人民幣的信心，從而增加了對人民幣的需求。如果中國的經(jīng)濟增長是可持續(xù)的，普遍接受性也會大大提高，人民幣將必然會成為國際通貨。

    從亞洲來看，隨著中國的崛起，在一個市場中，一種貨幣作為價值尺度將大大減少貿(mào)易和資本流動中的交易成本，為該地區(qū)創(chuàng)造更多的貿(mào)易機會，提高交易的規(guī)模、效率和國家福利。中國與亞洲經(jīng)濟一體化程度的提高將擴大亞洲市場的規(guī)模，并產(chǎn)生對共同價值標(biāo)準(zhǔn)的需求。人民幣地位的提升將是一個必然結(jié)果，亞洲出現(xiàn)人民幣替代其他貨幣的現(xiàn)象也將成為可能。

    “國際化”利弊

    我國是一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟發(fā)展尤其依賴于資金財富。因此，一旦實現(xiàn)了人民幣國際化，不僅可以減少我國因使用外幣引起的財富流失，而且將為我國利用資金開辟一條新的渠道。但王元龍認(rèn)為，人民幣國際化是一把“雙刃劍”，這就要求仔細(xì)分析其中的利弊。

    中國社科院重點課題“國際化戰(zhàn)略中的人民幣區(qū)域化”報告指出其正面影響主要體現(xiàn)在四個方面：

    提升我國國際地位，增強我國對世界經(jīng)濟的影響力。美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充當(dāng)國際貨幣，是美國、歐盟、日本經(jīng)濟實力強大和國際信用地位較高的充分體現(xiàn)。人民幣實現(xiàn)國際化后，中國就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán)，對全球經(jīng)濟活動的影響和發(fā)言權(quán)也將隨之增加。同時，人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地，可以改變目前我們處于被支配的地位，減少國際貨幣體制對我國的不利影響。

    減少匯價風(fēng)險，促進我國國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。對外貿(mào)易的快速發(fā)展使外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù)。由于貨幣敞口風(fēng)險較大，匯價波動會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。人民幣國際化后，對外貿(mào)易和投資可以使用本國貨幣計價和結(jié)算，企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險也將隨之減小，這可以進一步促進我國對外貿(mào)易和投資的發(fā)展。同時，也會促進人民幣計價的債券等金融市場的發(fā)展。

    進一步促進我國邊境貿(mào)易的發(fā)展。邊境貿(mào)易和旅游等實體經(jīng)濟發(fā)生的人民幣現(xiàn)金的跨境流動，在一定程度上緩解了雙邊交往中結(jié)算手段的不足，推動和擴大了雙邊經(jīng)貿(mào)往來，加快了邊境少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。另外，不少周邊國家是自然資源豐富、市場供應(yīng)短缺的國家，與我國情況形成鮮明對照。人民幣流出境外，這對于緩解我國自然資源短缺、市場供應(yīng)過剩有利。

    獲得國際鑄幣稅收入。實現(xiàn)人民幣國際化后最直接、最大的收益就是獲得國際鑄幣稅收入。鑄幣稅是指發(fā)行者憑借發(fā)行貨幣的特權(quán)所獲得的紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額。在本國發(fā)行紙幣，取之于本國用之于本國。而發(fā)行世界貨幣則相當(dāng)于從別國征收鑄幣稅，這種收益基本是無成本的。

    目前我國擁有數(shù)額較大的外匯儲備，實際是相當(dāng)于對外國政府的巨額無償貸款，同時還要承擔(dān)通貨膨脹稅。人民幣國際化后，我國不僅可以減少因使用外匯引起的財富流失，還可以獲得國際鑄幣稅收入，為我國利用資金開辟一條新的渠道。

    報告也同時指出了其產(chǎn)生的三方面的負(fù)面影響：

    對我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響。人民幣國際化使我國國內(nèi)經(jīng)濟與世界經(jīng)濟緊密相連，國際金融市場的任何風(fēng)吹草動都會對我國經(jīng)濟金融產(chǎn)生一定影響。特別是貨幣國際化后如果本幣的實際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離，或是即期匯率、利率與預(yù)期匯率、利率出現(xiàn)偏離，都將給國際投資者以套利的機會，刺激短期投機性資本的流動，并可能出現(xiàn)像1997年亞洲金融危機時產(chǎn)生的“群羊效應(yīng)”，對我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響。

    增加宏觀調(diào)控的難度。人民幣國際化后，國際金融市場上將流通一定量的人民幣，其在國際間的流動可能會削弱中央銀行對國內(nèi)人民幣的控制能力，影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策實施的效果。比如，當(dāng)國內(nèi)為控制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策而提高利率時，國際上流通的人民幣則會擇機而入，增加人民幣的供應(yīng)量，從而削弱貨幣政策的實施效應(yīng)。

    加大人民幣現(xiàn)金管理和監(jiān)測的難度。人民幣國際化后，由于對境外人民幣現(xiàn)金需求和流通的監(jiān)測難度較大，將會加大中央銀行對人民幣現(xiàn)金管理的難度。同時人民幣現(xiàn)金的跨境流動可能會加大一些非法活動如走私、賭博、販毒的出現(xiàn)。伴隨這些非法活動出現(xiàn)的不正常的人民幣現(xiàn)金跨境流動，一方面會影響我國金融市場的穩(wěn)定，另一方面也會增加反假幣、反洗錢工作的困難。

    “盡管一國貨幣國際化會給該國帶來種種消極影響，但長遠看，國際化帶來的利益整體上遠遠大于成本。”曹紅輝解釋說，“美元、歐元等貨幣的國際化現(xiàn)實告訴我們，擁有了國際貨幣發(fā)行權(quán)，就意味著制定或修改國際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大的經(jīng)濟利益和政治利益�！�

    冷靜對待國際化

    “人民幣國際化道路上仍然存在眾多障礙�！蓖踉�龍告訴本刊記者，目前影響人民幣國際化的主要因素包括，人民幣國際流通量增長不足；國內(nèi)金融市場深度、廣度和國際標(biāo)準(zhǔn)化程度不足；國際化過程中人民幣對外價值可能發(fā)生巨大變動，妨礙經(jīng)濟政策自主性。

    其中，人民幣國際流通量不足將成為最大問題。因為在金本位的黃金時代，英國雖然存在龐大經(jīng)常項目順差，卻通過資本輸出向世界各地輸出了大量英鎊；布雷頓森林體系建立之后，美國通過經(jīng)常項目逆差向世界提供了美元流動性。盡管中國已經(jīng)成為全世界貿(mào)易順差最大國之一，但對外直接投資規(guī)模仍然較小。

    而且，縱觀全球主要國家的貨幣國際化的實踐，一國貨幣國際化進程要求該貨幣發(fā)行國應(yīng)具備以下條件：占有全球經(jīng)濟較大份額的經(jīng)濟實力，政治上高度穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定和完善的市場經(jīng)濟體系，經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展能力。

    從中國的發(fā)展?fàn)顩r來看，王元龍認(rèn)為，推動人民幣國際化進程尚存在諸多不足。

    經(jīng)濟實力有待進一步加強。與貨幣國際化程度相對較高的國家相比，中國的經(jīng)濟實力還有一定的差距。同時，中國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍存在一些突出的問題。因此，現(xiàn)階段大規(guī)模推動人民幣國際化進程的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。

    現(xiàn)有經(jīng)濟體制有待于進一步完善。中國市場經(jīng)濟體制建設(shè)初見成效，但仍存在難以支撐人民幣迅速實施國際化進程的諸多問題。如利率市場化問題、人民幣匯率機制完善問題、資本項目可自由兌換問題等。

    以資本項目可自由兌換為例。中國之所以采用資本項目可兌換的漸進模式，主要目的在于盡可能有足夠的時間來創(chuàng)造實行資本項目可兌換的前提條件。這些前提條件，簡言之就是，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟、健全的微觀機制、健康的金融體系、有效的金融監(jiān)管、有利的國際環(huán)境。

    顯而易見，目前我國尚未完全具備上述條件。我國宏觀經(jīng)濟存在著眾多的矛盾，還很不穩(wěn)定，微觀機制有待健全，金融體系較為脆弱，金融監(jiān)管也比較薄弱，國際環(huán)境較為嚴(yán)峻。人民幣資本項目可兌換前提條件的成熟，還有較長的路要走。在這種情況下，“漸進模式”就成為必然的選擇。

    “特別要注意到，人民幣的國際化可能會引起‘中國威脅論’的復(fù)活�！蓖踉�龍指出，隨著人民幣國際化趨勢越來越明顯，西方國家對待人民幣的矛盾心態(tài)將會更加強烈地表現(xiàn)出來。一方面，他們希望通過人民幣的升值來“解決”全球貿(mào)易的不平衡，另一方面，人民幣的持續(xù)升值可能促使人民幣對其他貨幣的替代也是他們所不希望看到的。

    目前，國家間經(jīng)濟競爭的最高表現(xiàn)形式就是貨幣競爭。如果人民幣對其他貨幣的替代性增強，不僅將現(xiàn)實地改變儲備貨幣的分配格局及其相關(guān)的鑄幣稅利益，而且也會對西方國家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠的影響。

    面對這些，我國應(yīng)該清醒頭腦，注意防范少數(shù)別有用心的國際利益集團歪曲事實，蠱惑煽動，阻撓和破壞人民幣在國際貨幣體系中地位的上升。

    戰(zhàn)略和政策取向

    對于人民幣國際化的政策取向，采訪中，曹紅輝和王元龍都建議，要通過在周邊地區(qū)穩(wěn)步推進人民幣區(qū)域化，逐步有序適時適度促進人民幣國際化進程。

    王元龍具體告訴本刊記者，首先，在地域擴張上分“三步走”推進人民幣國際化進程，即堅持人民幣周邊化、人民幣區(qū)域化進而發(fā)展到人民幣國際化。同時，在貨幣職能上分“三步走”推進人民幣國際化進程，即堅持人民幣結(jié)算貨幣、人民幣投資貨幣和人民幣儲備貨幣的三步走戰(zhàn)略。在這個過程中，穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換進程，積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務(wù)，逐步實施匯率的目標(biāo)區(qū)管理。

    從歷史來看，哪個國家的貨幣在國際貿(mào)易、資本流動中成為計值貨幣，哪個國家在國際經(jīng)濟交易中就會取得主動權(quán)。以資本輸出為例，全球的三次資本流動中心中，英國和美國作為資本輸出國時，都是以本幣作為計值貨幣的，而在20世紀(jì)70年代后日本作為資本輸出中心，卻是以美元計值的。結(jié)果，日本的企業(yè)和金融機構(gòu)在應(yīng)對外匯市場的匯率風(fēng)險時就顯得很被動。當(dāng)日元大幅升值后，這些企業(yè)和金融機構(gòu)遭受了巨額的損失。這被許多人認(rèn)為是造成日本長達十多年經(jīng)濟衰退的重要原因之一。

    對于經(jīng)濟大國而言，如果本幣不能順應(yīng)本國貿(mào)易增長的趨勢，成為開放的國際金融市場與貿(mào)易的計價貨幣，那么該國貨幣也就不可能成為主要國際儲備貨幣之一。這就意味著，本國貨幣沒有取得與經(jīng)濟總量、貿(mào)易總量相對稱的應(yīng)有的國際貨幣地位。為了應(yīng)對匯率波動的宏觀金融風(fēng)險，政府必須持有大量的外匯儲備。

    當(dāng)今國際貨幣體系中，美元和歐元為國際金融市場的主要計價貨幣，因而美元和歐元成為全球的主要儲備貨幣，與此相對應(yīng)，美國和歐盟的外匯儲備量很少。截至2007年6月底，美國的外匯儲備價值僅為415億美元，歐洲央行外匯儲備價值僅為414億歐元。

    隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去，促進多極儲備貨幣體系的建設(shè)，應(yīng)當(dāng)是我們長遠追求的目標(biāo)。在這個過程中，應(yīng)當(dāng)采取中國一貫的漸進性策略，通過人民幣的區(qū)域化不斷促進人民幣的國際化。

    同時，應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計值的、開放的國際資產(chǎn)市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有經(jīng)過這樣一個階段，人民幣才能真正取得儲備貨幣的地位。

    回顧中國一百多年的歷史可以發(fā)現(xiàn)，人民幣直到最近才開始走強。在今后發(fā)展過程中，人民幣由強轉(zhuǎn)弱的可能性也存在，近期美元貶值也可能是暫時的。所以，任何時期都不應(yīng)該忘記貨幣替代問題，市場是很實際的，不管美元、歐元還是人民幣，只要能保值、收益高，就會選擇誰。中國還需要經(jīng)過艱苦的努力，才能解決貨幣替代問題，才能在將來逐步實現(xiàn)使人民幣成為可兌換貨幣這個偉大的理想和抱負(fù)。（記者王健君）

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