斯蒂芬·羅奇：我開始擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)了

　　英國《金融時報》網(wǎng)站7月30日文章，原題：我開始擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)

　　從表面上看，中國似乎在引領(lǐng)世界從衰退走向復(fù)蘇。2008年底，中國經(jīng)濟(jì)增長停滯，但在2009年春季急劇加速。

　　據(jù)估算，今年第二季度，中國可能為經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整、折合成年率計算的全球產(chǎn)出增幅貢獻(xiàn)了高達(dá)兩個百分點(diǎn)。隨著全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)收縮放緩.中國經(jīng)濟(jì)的反彈本身足以使全球GDP自去年夏季以來首次實(shí)現(xiàn)小幅增長。

　　這是好消息。壞消息是，中國最近的增長代價高昂。由于擔(dān)心近期經(jīng)濟(jì)滑坡加劇，中國在制定宏觀戰(zhàn)略時選擇了數(shù)量勝過質(zhì)量的戰(zhàn)略，其中最主要的是銀行貸款融資的基礎(chǔ)設(shè)施支出大幅增長。

　　當(dāng)然，發(fā)展中國家總是需要更多的基礎(chǔ)設(shè)施。但是中國在這方面走向了極端。在中國近期實(shí)施的4萬億元人民幣經(jīng)濟(jì)刺激方案中，基礎(chǔ)設(shè)施支出(包括四川地震重建支出)占據(jù)了72%的份額。中國政府敦促銀行加速為刺激計劃提供融資，銀行照做了。今年上半年，銀行新增貸款總額達(dá)到7.4萬億元人民幣，是2008年上半年的3倍，也是有史以來最為強(qiáng)勁的半年度信貸增速。

　　這種受銀行控制的過度投資刺激無疑表明，2008年底和2009年初的中國經(jīng)濟(jì)是何等的糟糕。由于發(fā)達(dá)國家同時出現(xiàn)衰退，外部需求驟降，摧毀了出口導(dǎo)向的中國增長機(jī)器。中國政府決心采取一切手段來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的快速增長。

　　然而.這些舉措不可避免地造成了破壞穩(wěn)定的后果。不斷飆升的投資對2009年上半年中國GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到了空前的88%，是過去10年43%均值的兩倍。同時，中國各銀行的貸款質(zhì)量多數(shù)受到今年上半年大量信貸投放的影響，該趨勢可能為新一波銀行不良貸款播下了種子。就在本周，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)告訴銀行，新增貸款必須用于推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非用于股市和房地產(chǎn)市場投機(jī)。

　　中國總理溫家寶曾在兩年多前警告稱，中國經(jīng)濟(jì)正變得越來越“不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”。這是先見之明。然而，中國沒有針對這些擔(dān)憂采取措施，實(shí)施促進(jìn)消費(fèi)的調(diào)整政策。相反，渴望增長的中國卻受到全球貿(mào)易繁榮的引誘.在最不平衡的行業(yè)加大了賭注。在2007年以前，投資和出口占中國GDP的80%左右。如今，面對嚴(yán)重的全球衰退.溫總理警告過的那些問題更加惡化：受流動性推動的巨額刺激方案瞄準(zhǔn)了最不平衡的行業(yè)。

　　這對任何經(jīng)濟(jì)體而言都是不可持續(xù)的，或者說無法為全球經(jīng)濟(jì)提供可持續(xù)支持。中國必須讓經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向國內(nèi)私人消費(fèi)，這可能需要在增長速度上做出妥協(xié)。但鑒于這會改善中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量.在增長方面做出短期的犧牲還是非常值得的。

　　與大多數(shù)人不一樣，我一直堅定地看好中國經(jīng)濟(jì)。然而現(xiàn)在我開始擔(dān)憂了。加劇失衡狀況的宏觀戰(zhàn)略最終會導(dǎo)致失敗。從很多方面來說，這正是2008年至2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退的原因所在。(作者摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇)

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