亞洲時(shí)報(bào)：美國(guó)媒體已成中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)絆腳石

　　《亞洲時(shí)報(bào)》2008年4月28日文章：美國(guó)媒體中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)最后一塊絆腳石（作者：托馬斯H威爾金斯/Thomas H Wilkins）

　　多年來，中國(guó)一直是海外投資的首選目的地。不過，現(xiàn)在資金流向可能發(fā)生內(nèi)向到外向的轉(zhuǎn)變，中國(guó)國(guó)營(yíng)的中國(guó)鋁業(yè)公司就是例證。該公司出人意料地和美國(guó)鋁業(yè)公司（Alcoa）一起出資收購(gòu)澳大利亞力拓公司（Rio Tinto）12％的股份，因?yàn)橹袊?guó)擔(dān)心力拓與必和必拓(BHP Billiton)可能達(dá)成的合并案將形成行業(yè)壟斷，這會(huì)對(duì)中國(guó)的鐵礦需求造成破壞性的干擾。

　　不過，如果是一家中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)收購(gòu)一家美國(guó)公司，會(huì)有什么樣的結(jié)果和影響呢？美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)作何感想？又會(huì)援引什么樣的法規(guī)呢？

　　美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)羅伯特金米特（Robert M.Kimmitt）曾針對(duì)外國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)企業(yè)的行為列出了“進(jìn)行政策審查的三大動(dòng)因”。首先一條是，收購(gòu)交易是否會(huì)使“不受歡迎的潛在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融政策”永久化。換句話說，這筆交易是否是在“健康的國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣和匯率政策框架”內(nèi)進(jìn)行的。第二大動(dòng)因是，收購(gòu)交易是否會(huì)影響國(guó)家的“金融穩(wěn)定”。引發(fā)政策審查第三大動(dòng)因是，當(dāng)收購(gòu)交易涉及到實(shí)際控制一家私營(yíng)公司，尤其是這家公司牽扯到國(guó)家安全問題時(shí)，有關(guān)方面就會(huì)采取政策干預(yù)。即使這筆收購(gòu)交易并不涉及到國(guó)家安全問題，但如果買家要求獲得董事席位或不尋常的否決權(quán)，有關(guān)方面也會(huì)采取政策干預(yù)。關(guān)鍵在于交易被定性為“消極”還是“積極”的。

　　包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的外資收購(gòu)可能必須通過多個(gè)美國(guó)審查部門。首當(dāng)其沖的一個(gè)就是美國(guó)外國(guó)在美投資委員會(huì)（Committee on Foreign Investment in the United States，CFIUS）。這個(gè)跨政府部門委員會(huì)將以涉及國(guó)家安全為由對(duì)敏感外資交易進(jìn)行審查。該委員會(huì)主席目前由美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森（Henry Paulson）兼任。如果外國(guó)收購(gòu)方不向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)說明自己的收購(gòu)目的，該委員會(huì)有30天時(shí)間批準(zhǔn)交易或開始審查。一旦該委員會(huì)決定開始審查，它可以在45天內(nèi)發(fā)出取消交易的指令。

　　有關(guān)美中之間企業(yè)收購(gòu)的頭條新聞都集中在備受爭(zhēng)議的問題上，例如中國(guó)海洋石油總公司2005年試圖收購(gòu)優(yōu)尼科公司（美國(guó)加利福利亞聯(lián)合石油公司）。美國(guó)眾議院以國(guó)家安全為由將該交易提交給布什總統(tǒng)。中海油很快退出投標(biāo)，雪佛龍石油公司（Chevron）最后以170億美元的價(jià)格收購(gòu)了優(yōu)尼科公司。該事件初步顯示了報(bào)刊和電視的輿論威力。另一個(gè)備受關(guān)注的事件是迪拜世界港口公司（Dubai Ports World）試圖收購(gòu)一些美國(guó)港口的行動(dòng)鎩羽而歸。

　　盡管如此，還是有很多并購(gòu)交易通過了有關(guān)機(jī)構(gòu)的審查。最近公布的年度數(shù)據(jù)表明，美國(guó)達(dá)成了約1萬(wàn)個(gè)合并和收購(gòu)交易，其中1730個(gè)涉及外資并購(gòu)。而這當(dāng)中只有6.5%曾受到外國(guó)在美投資委員會(huì)的審查，但沒有一例被迫放棄。中海油2005年的那次收購(gòu)行動(dòng)也不是被外國(guó)在美投資委員會(huì)正式封殺的，而是折戟于美國(guó)電視和報(bào)刊龐大的輿論壓力之下。

　　另一個(gè)外資收購(gòu)審查部門是美國(guó)證券交易委員會(huì)。該組織對(duì)交易是否違反公司管理法規(guī)非常感興趣。交易中涉及的會(huì)計(jì)報(bào)表和前景展望報(bào)告達(dá)不達(dá)標(biāo)？交易有沒有違反美國(guó)的證券法？這些都是美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)心的問題。

　　中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)不享有美國(guó)1976年頒布的《外國(guó)主權(quán)豁免法》（Foreign Sovereign Immunities Act，F(xiàn)SIA）的豁免權(quán)。中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)可以說它不代表外國(guó)主權(quán)，但它們需要承擔(dān)列舉大量證據(jù)的負(fù)擔(dān)，以證明它們并不代表中國(guó)政府。但這似乎不太可能。2007年12月，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席考克斯（Christopher Cox）出席美國(guó)企業(yè)研究所會(huì)議時(shí)就曾談到中石油公司的問題。他認(rèn)為，即便這家中國(guó)公司12％的股份已經(jīng)賣給了中國(guó)公眾，但它大部分股份還是掌握在中國(guó)政府手中。

　　美國(guó)證券交易委員會(huì)審查并購(gòu)交易的其中一個(gè)理論依據(jù)就是擔(dān)心美國(guó)企業(yè)的控制權(quán)旁落。例如，如果一個(gè)外國(guó)私人上市公司被控違反了美國(guó)證券法，美國(guó)證券交易委員會(huì)自然會(huì)希望這個(gè)外國(guó)上市公司的所在國(guó)政府配合美國(guó)進(jìn)行調(diào)查。然而，如果外國(guó)政府就是該上市公司的實(shí)際控制者，那就會(huì)產(chǎn)生利益沖突，公平競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)受到威脅。換句話說，一個(gè)外國(guó)政府怎么可能既當(dāng)裁判又當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)參與者呢？

　　美國(guó)證券交易委員會(huì)擔(dān)心的最后一個(gè)問題是透明度。在美國(guó)，股東可以詢問、批評(píng)上市公司的事務(wù)，甚至可以發(fā)起組建聯(lián)合行動(dòng)委員會(huì)反對(duì)上市公司的某些活動(dòng)。然而，如果詢問、批評(píng)和聯(lián)合行動(dòng)受到政府政策的限制，證券交易委員會(huì)就會(huì)質(zhì)疑國(guó)營(yíng)企業(yè)是否有能力并愿意向投資者提供信息。根據(jù)上個(gè)世紀(jì)30年代“大蕭條”之后組建美國(guó)證券交易委員會(huì)的法律，該委員會(huì)最重要的使命就是保護(hù)投資者。如果信息的透明度和信心不可靠，證券交易委員會(huì)肯定會(huì)在法庭或機(jī)構(gòu)議程中充當(dāng)投資人捍衛(wèi)者的角色。

　　在2007年夏季出席倫敦《金融時(shí)報(bào)》的經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇時(shí)，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯薩默斯（Lawrence Summers）說，“資本主義體系的邏輯運(yùn)轉(zhuǎn)有賴于促使上市公司采取行動(dòng)將股票價(jià)值最大化的股東。誰(shuí)也不知道，一段時(shí)間后這一邏輯是否會(huì)成為作為股東的各國(guó)政府的唯一動(dòng)機(jī)�！�

　　盡管上述觀點(diǎn)或許能被用于法院或政府訴訟中，但是中國(guó)的國(guó)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)記住拿破侖曾經(jīng)是如何冥思苦想的……他已意識(shí)到，筆的力量大于劍。美國(guó)報(bào)刊和電視的力量可能是反對(duì)中國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)合并收購(gòu)美國(guó)公司的最具決定性的因素。

　　作者托馬斯·威爾金斯是美國(guó)佐治亞州阿森斯約瑟夫杰基爾顧問公司（Joseph Jekyll Advisors LLC）的首席執(zhí)行經(jīng)理，他是持照金融分析師，曾獲得佐治亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。

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