全球換屆年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定超預(yù)期 美俄大選穩(wěn)中東局勢(shì)

　　今年“不折騰”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”將是全球各國(guó)的核心命題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格、就業(yè)水平乃至國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩程度均可望優(yōu)于2011年。

　　與2011年年底主要機(jī)構(gòu)和學(xué)者對(duì)2012年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的悲觀預(yù)測(cè)不同，我們很可能發(fā)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的穩(wěn)定性會(huì)超過(guò)各方預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格、就業(yè)水平乃至國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩程度均可望優(yōu)于2011年。

　　之所以今年全球存在此種可能性，其深層次原因在于主要經(jīng)濟(jì)體均面臨大選或換屆——根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與行政周期的內(nèi)在關(guān)系，一般而言，一屆政府任職初期的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)往往是降低通貨膨脹水平，而在末期為謀求連任，往往以就業(yè)水平和經(jīng)濟(jì)景氣作為最關(guān)鍵的目標(biāo)，通俗說(shuō)，“不折騰”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”將是全球各國(guó)的核心命題。

　　以平穩(wěn)增長(zhǎng)作為首要任務(wù)

　　具體到今年，我們可以大致得出以下判斷：第一，歐債危機(jī)及其后續(xù)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)蕭條已經(jīng)在可預(yù)期范圍內(nèi)，法國(guó)大選對(duì)歐元區(qū)危機(jī)化解將構(gòu)成正面影響。第二，美國(guó)和俄羅斯大選實(shí)際上降低了美伊沖突和敘利亞危機(jī)的可能性，政治均勢(shì)有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，其后果是以原油為代表的大宗商品價(jià)格將可望維持穩(wěn)定，原油價(jià)格將大概率地在90美元至110美元間波動(dòng)，這將有助于穩(wěn)定中國(guó)的輸入型通貨膨脹；與此同時(shí)，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掛帥，則弱勢(shì)美元符合美國(guó)的戰(zhàn)略利益，人民幣兌美元名義匯率有望在年內(nèi)“破六”。第三，由于中國(guó)必須在未來(lái)對(duì)前期基建項(xiàng)目和地方融資平臺(tái)蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)給出相應(yīng)安排，在宏觀上會(huì)出現(xiàn)動(dòng)員金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策取向，這將直接導(dǎo)致兩大經(jīng)濟(jì)后果：一是增量擴(kuò)張，即在相對(duì)寬松的貨幣政策安排下完成社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的改良，更多的民營(yíng)中小企業(yè)將進(jìn)入信貸和債券市場(chǎng)；二是存量穩(wěn)定，即避免由于過(guò)度收縮而引致前期項(xiàng)目融資演變?yōu)椴涣�。第四，無(wú)論是全球還是中國(guó)，以房地產(chǎn)價(jià)格為代表的資產(chǎn)價(jià)格既不會(huì)崩潰也不會(huì)二度快速攀升，庫(kù)存對(duì)價(jià)格有抑制作用，但金融穩(wěn)定要求資產(chǎn)價(jià)格保持穩(wěn)定。

　　歐元區(qū)問(wèn)題比想象的簡(jiǎn)單

　　今年，從飽受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲，到可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美國(guó)，再到風(fēng)頭減弱的新興國(guó)家(俄羅斯)，都將面臨總統(tǒng)選舉。發(fā)達(dá)國(guó)家由于金融危機(jī)和債務(wù)緊縮，社會(huì)壓力陡增，增加了選舉結(jié)果的不確定性，新興國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)下滑，不同程度受到“阿拉伯革命”的影響，選舉形勢(shì)也在一定程度上變得復(fù)雜。

　　法國(guó)選舉將穩(wěn)定歐債危機(jī)。歐洲仍然是全球經(jīng)濟(jì)地震最有可能的源頭。就債務(wù)到期情況而言，2012 年“歐豬五國(guó)”壓力最大的月份是3、7、10 月。如果不考慮選舉本身的不確定性，法國(guó)大選不大可能對(duì)歐元區(qū)一體化進(jìn)程產(chǎn)生阻礙，選舉結(jié)果可能不會(huì)導(dǎo)致危機(jī)惡化。法國(guó)無(wú)論誰(shuí)執(zhí)政，把歐洲作為法國(guó)對(duì)外政策的軸心應(yīng)該不會(huì)轉(zhuǎn)移。事實(shí)上，歐元區(qū)的問(wèn)題或許比我們想象的要簡(jiǎn)單——如果歐洲央行仿效美國(guó)推出QE(量化寬松的貨幣政策)以購(gòu)買成員國(guó)債券，則會(huì)導(dǎo)致歐元貶值刺激以德、法為首的核心國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易盈余，且有助于通過(guò)貨幣貶值所造成的貨幣幻覺(jué)降低國(guó)內(nèi)居民對(duì)福利削減的不滿，即貨幣貶值優(yōu)于債務(wù)收縮，至少在短期如此。盡管這是一種構(gòu)想，但這種構(gòu)想至少說(shuō)明歐元區(qū)并非走投無(wú)路。別忘了，是靈活的法國(guó)人在連續(xù)主政國(guó)際貨幣基金組織。

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