專家:境外上市新規(guī)穩(wěn)定市場信心 給中概股吃下“定心丸”
中證網(wǎng)訊(記者 昝秀麗)證監(jiān)會(huì)12月24日就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見。規(guī)則明確,對境內(nèi)企業(yè)境外上市活動(dòng)實(shí)施備案管理,在遵守境內(nèi)法律法規(guī)前提下,滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可赴境外上市。
專家表示,境外上市相關(guān)制度安排總體基調(diào)釋放善意,起到了穩(wěn)定市場信心的作用。新規(guī)明確了VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市、境內(nèi)企業(yè)間接上市中的"境內(nèi)"是什么等市場關(guān)切問題,給中概股市場相關(guān)各方吃下"定心丸"。
穩(wěn)定市場信心
專家認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)就境外上市相關(guān)制度規(guī)則征求意見,起到了穩(wěn)定市場信心的作用。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出,中國證監(jiān)會(huì)和有關(guān)主管部門尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的態(tài)度是一貫的、明確的,從來沒有動(dòng)搖。展望未來,擴(kuò)大開放的方向不會(huì)改變,支持企業(yè)用好兩種資源的態(tài)度也不會(huì)改變。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)堅(jiān)持在開放中謀發(fā)展、在規(guī)范中促發(fā)展,保持境外融資渠道暢通,為企業(yè)境外上市活動(dòng)提供清晰、透明和可操作的規(guī)則,構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。
"我國進(jìn)一步規(guī)范境外上市政策并不是對境外上市活動(dòng)進(jìn)行限制,資本市場的持續(xù)開放不會(huì)改變,新規(guī)將推動(dòng)規(guī)范化法治化運(yùn)作,更好與國際接軌。"中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長劉向東說。
君合律師事務(wù)所合伙人王毅、孫小佳在"君合法律評論"文章中稱,總體基調(diào)釋放善意,起到了穩(wěn)定市場信心和預(yù)期的作用。
"關(guān)鍵時(shí)刻就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見,釋放了堅(jiān)持對外開放的堅(jiān)定信號,以制度的確定性對沖外部環(huán)境的不確定性,也將為下一步開展跨境執(zhí)法合作奠定基礎(chǔ)。"武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。
回應(yīng)VIE架構(gòu)等市場關(guān)切問題
證監(jiān)會(huì)還就市場關(guān)注的VIE架構(gòu)境外上市之路是否仍舊可行等市場關(guān)注問題進(jìn)行回應(yīng)。
《國務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見稿)》指出,境內(nèi)企業(yè)間接在境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易,是指主要業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè),以境外企業(yè)的名義,基于境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)、收益或其他類似權(quán)益在境外發(fā)行證券或者將證券在境外上市交易。
"君合法律評論"文章認(rèn)為,上述表述即將協(xié)議控制架構(gòu)企業(yè)同樣納入備案范疇,且證監(jiān)會(huì)表示,"在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下,滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。"文章進(jìn)一步指出,規(guī)則列出"存在國家法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定明確禁止上市融資的情形"不得境外發(fā)行上市,不應(yīng)被擴(kuò)大解釋為禁止協(xié)議控制架構(gòu)企業(yè)上市,而應(yīng)被理解為有明確規(guī)定的。規(guī)則也強(qiáng)調(diào)了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市的,應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)經(jīng)營,遵守外商投資等法律法規(guī)和規(guī)定要求,不得擾亂境內(nèi)市場秩序,不得損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益。既消除了VIE架構(gòu)企業(yè)的擔(dān)憂又劃定了"遵守外商投資法律法規(guī)"的紅線。
中美跨境審計(jì)監(jiān)管合作問題方面,"君合法律評論"文章稱,遵循"對等"和"事先同意"原則,在跨境監(jiān)管合作框架下可以提供包括審計(jì)底稿在內(nèi)的文件資料。這為中美雙方監(jiān)管就審計(jì)監(jiān)管合作進(jìn)一步協(xié)商提供了空間,有助于中美雙方找到解決中概股退市問題的辦法和路徑。
根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見稿)》,境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市及相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)查取證的,可以根據(jù)跨境監(jiān)督管理合作機(jī)制向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提出協(xié)查請求;國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以依法提供必要協(xié)助。境內(nèi)單位和個(gè)人按照境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)調(diào)查取證要求提供相關(guān)文件和資料的,應(yīng)當(dāng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告,經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國務(wù)院有關(guān)主管部門同意后方可提供。
此外,專家認(rèn)為,新規(guī)明確了"境內(nèi)"的內(nèi)涵,澄清了部分公司相當(dāng)一部分收益并不來源于境內(nèi),以及境內(nèi)自然人或公司持股比例未達(dá)50%是否仍屬于中概股的疑問。
根據(jù)規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入、利潤總額、總資產(chǎn)或凈資產(chǎn),占發(fā)行人同期經(jīng)審計(jì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)的比例超過 50%;負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理的高級管理人員多數(shù)為中國公民或經(jīng)常居住地位于境內(nèi),業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的主要場所位于境內(nèi)或主要在境內(nèi)開展。未同時(shí)滿足前述標(biāo)準(zhǔn)的,將遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則進(jìn)行判斷。
遵循法不溯及既往
專家認(rèn)為,新規(guī)體現(xiàn)了備案區(qū)分存量和增量,有利于改革平穩(wěn)實(shí)施。
"君合法律評論"文章稱,境外上市規(guī)則草案提出不"溯及既往"即區(qū)分存量和增量,應(yīng)理解為在境外上市規(guī)則正式出臺并生效前已完成境外上市全流程的屬于存量,只要是未完成的,之前雖然已經(jīng)提交過多輪申報(bào)材料的均應(yīng)視為"新增"。同時(shí),證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示,對于存量企業(yè)備案將另行安排,給予充分的過渡期。
對于備案的時(shí)點(diǎn)問題,"君合法律評論"文章稱,以美國上市為例,傾向于認(rèn)為首次密交后的三個(gè)工作日內(nèi),即負(fù)有向中國證監(jiān)會(huì)提交備案材料的義務(wù)。但同時(shí)規(guī)則賦予了監(jiān)管暫緩、終止和撤銷備案的權(quán)力,即"證監(jiān)會(huì)、國務(wù)院有關(guān)主管部門有權(quán)要求境內(nèi)企業(yè)暫緩或者終止境外發(fā)行上市,已經(jīng)備案的,國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以撤銷備案"。其暫緩、終止和撤銷備案的標(biāo)準(zhǔn),是相對明確、可預(yù)期有清晰標(biāo)準(zhǔn)的。
"君合法律評論"文章認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)明確將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制,加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同,不會(huì)要求企業(yè)到多個(gè)部門拿"路條"、跑審批,盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān),以上及其他表述體現(xiàn)了"放管服"改革的精神和方向。