新華網(wǎng)北京10月29日電 題：創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市五問(wèn)——專訪中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人
“新華視點(diǎn)”記者 張旭東、趙曉輝
備受各界矚目的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)30日將鳴鑼開(kāi)市，28家公司股票由此拉開(kāi)交易大幕，創(chuàng)造出中國(guó)資本市場(chǎng)的嶄新歷史。
在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市前夕，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人29日接受了新華社“新華視點(diǎn)”記者的專訪，回答了“首日交易預(yù)案”“高市盈率”“公司上市前股權(quán)變動(dòng)頻繁”“創(chuàng)業(yè)板與中小板差異”“未來(lái)發(fā)展思路”等社會(huì)上關(guān)注的五大焦點(diǎn)問(wèn)題�！ �
嚴(yán)控上市首日股價(jià)異常波動(dòng)
［背景］證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，首批發(fā)行的28家企業(yè)凍結(jié)資金量達(dá)18709．43億元；總共募集資金154．78億元；首日可流通股數(shù)48931．2萬(wàn)股。雖然28家企業(yè)同時(shí)上市，但鑒于中國(guó)股市長(zhǎng)期有“炒新”傳統(tǒng)，而且上市企業(yè)總市值較低，市場(chǎng)人士普遍預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板首日交易可能會(huì)出現(xiàn)“爆炒”局面。
記者：對(duì)首日交易，監(jiān)管層采取了哪些有效預(yù)防措施？如果出現(xiàn)爆炒，該如何應(yīng)對(duì)？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模較小，市值比較低，上市初期可流通部分更小，加之估值困難，股價(jià)波動(dòng)幅度可能較大，股價(jià)也較容易被人為操縱。新股上市首日，往往容易吸引市場(chǎng)的高度關(guān)注，加上我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)形成的“炒新”習(xí)慣，其股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高。從海外創(chuàng)業(yè)板情況看，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)波動(dòng)幅度顯著高于主板市場(chǎng)。在NASDAQ市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易、搜狐）在1999年至2004年間都經(jīng)歷過(guò)巨幅波動(dòng)，股價(jià)跌幅曾超過(guò)90％，股價(jià)漲幅也曾超過(guò)20倍。因此，總體上看，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)常態(tài)，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的固有特征之一。
為抑制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)，防止首日爆炒，盡可能控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)擬主要采取以下三項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施：
——大力開(kāi)展投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。通過(guò)新聞媒體等手段強(qiáng)化投資者創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)教育的同時(shí)，還通過(guò)開(kāi)展投資者適當(dāng)性管理，簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等程序，促使投資者充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的固有風(fēng)險(xiǎn)，審慎參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
——嚴(yán)控上市首日盤(pán)中股價(jià)的異常波動(dòng)。除了采取與中小板相同的常規(guī)性措施外，深交所還專門(mén)出臺(tái)規(guī)定：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌超過(guò)20％時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過(guò)50％時(shí)，可對(duì)其實(shí)施停牌30分鐘；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過(guò)80％時(shí)，可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌至14點(diǎn)57分。相關(guān)規(guī)定的主要目的是警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日可能出現(xiàn)的過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)，提示投資者理性投資。
——增加交易所的一線監(jiān)管職權(quán)，加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管，充實(shí)監(jiān)管隊(duì)伍。深交所專門(mén)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)了新的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)察系統(tǒng)；當(dāng)股票交易出現(xiàn)異常，交易所可以對(duì)其實(shí)施特別停牌等綜合監(jiān)管措施，并視情況采取進(jìn)一步干預(yù)措施及上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處；對(duì)因創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身問(wèn)題引發(fā)的股價(jià)異常波動(dòng)，建立了監(jiān)管機(jī)關(guān)和自律組織的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，對(duì)于交易所、地方證監(jiān)局在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，實(shí)施快速的反應(yīng)機(jī)制，將情況及時(shí)反映到相關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)，及時(shí)查處、及時(shí)制止，增強(qiáng)威懾力。
公司發(fā)行市盈率高低應(yīng)由市場(chǎng)檢驗(yàn)
［背景］數(shù)據(jù)顯示，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56．7倍，而市盈率最高的鼎漢技術(shù)居然達(dá)82．22倍，遠(yuǎn)高于A股平均水平。
記者：這些公司股票的發(fā)行價(jià)高市盈率的形成有哪些原因？根本癥結(jié)是否仍然在于發(fā)行制度？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)是市場(chǎng)買賣雙方充分博弈的結(jié)果。在創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)前，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)了新股發(fā)行制度進(jìn)一步市場(chǎng)化的改革，其中一個(gè)重要的內(nèi)容就是證監(jiān)會(huì)不干預(yù)新股發(fā)行的定價(jià)，完全尊重市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的估值結(jié)果。
首批上市公司經(jīng)過(guò)了保薦機(jī)構(gòu)綜合評(píng)估、優(yōu)先推薦。發(fā)行詢價(jià)過(guò)程中，市場(chǎng)尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性普遍看好，并給出了相對(duì)主板較高的發(fā)行市盈率。從發(fā)行定價(jià)與機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)的對(duì)比情況看，首批企業(yè)的定價(jià)均接近各機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)及從高到低排列的中位值，這說(shuō)明發(fā)行人的定價(jià)充分考慮了市場(chǎng)的需求情況。從申購(gòu)結(jié)果看，這28家公司網(wǎng)下的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均為82．24，最低為大禹節(jié)水（32．67），最高為愛(ài)爾眼科（173．72），網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均為138．05，最低為華測(cè)檢測(cè)（79．37），最高為安科生物（256．41），仍較踴躍。
另外，28家企業(yè)的高市盈率是根據(jù)2008年業(yè)績(jī)計(jì)算的，如果考慮到企業(yè)的高成長(zhǎng)性，市盈率水平會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降，投資者更多的應(yīng)該關(guān)注公司的業(yè)績(jī)狀況，理性對(duì)待創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資，發(fā)行市盈率的高低最終應(yīng)由市場(chǎng)去檢驗(yàn)。
為提高創(chuàng)業(yè)板新股定價(jià)的透明度，證監(jiān)會(huì)要求上市企業(yè)及其主承銷商詳細(xì)披露詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)情況并分析定價(jià)的依據(jù)。同時(shí)，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，要求每家公司在發(fā)行時(shí)，都作專門(mén)的新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示，提醒投資者全面關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)。
隨著市場(chǎng)的發(fā)展，證監(jiān)會(huì)還將不斷改革和完善新股發(fā)行體制，推進(jìn)進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)的約束機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；繼續(xù)增強(qiáng)揭示風(fēng)險(xiǎn)的力度，不斷強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)�！ �
對(duì)企業(yè)上市前“股權(quán)頻繁變動(dòng)”已強(qiáng)化信息披露
�。郾尘埃萦忻襟w報(bào)道，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有的企業(yè)在上市前夕股權(quán)變動(dòng)頻繁，市場(chǎng)對(duì)此高度關(guān)注。
記者：為何會(huì)出現(xiàn)此種情況？是否說(shuō)明發(fā)行審核監(jiān)管不嚴(yán)？當(dāng)前，在發(fā)行審核中發(fā)現(xiàn)了哪些違規(guī)行為？應(yīng)該如何防范？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人：證監(jiān)會(huì)在審核中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)初申報(bào)上市的部分企業(yè)中存在一些違規(guī)行為，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
——操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)。部分企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市的目的，采取各種手段操縱操作財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如有的企業(yè)通過(guò)將研發(fā)費(fèi)用資本化，遞延確認(rèn)費(fèi)用，提高當(dāng)期利潤(rùn)；有的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)?fù)豢刂葡缕髽I(yè)股權(quán)，從而在申報(bào)報(bào)表中確認(rèn)收購(gòu)前產(chǎn)生的利潤(rùn)或虧損，來(lái)調(diào)節(jié)扣除非經(jīng)常損益前后的凈利潤(rùn)。
——編造經(jīng)營(yíng)記錄。如有部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營(yíng)不夠三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于同一控制下企業(yè)合并業(yè)績(jī)納入申報(bào)報(bào)表的規(guī)定來(lái)編造經(jīng)營(yíng)記錄。
對(duì)這些涉及發(fā)行條件的問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)把握，否決了部分企業(yè)的申請(qǐng)。部分企業(yè)主動(dòng)撤回了申請(qǐng)。
此外，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)的特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核工作中還重點(diǎn)關(guān)注了以下幾個(gè)方面：
——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長(zhǎng)性問(wèn)題。成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的顯著特色，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的特點(diǎn)，因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對(duì)收入或利潤(rùn)增長(zhǎng)規(guī)定了最低要求。鑒于市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長(zhǎng)性的較高預(yù)期，證監(jiān)會(huì)在審核中特別關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)能力。首日受理的企業(yè)中，部分企業(yè)2009年上半年凈利潤(rùn)不及2008年全年的一半。對(duì)此情況，證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)對(duì)2009年度凈利潤(rùn)能否保持持續(xù)增長(zhǎng)作特別分析說(shuō)明，并要求保薦機(jī)構(gòu)綜合分析企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)趨勢(shì)。已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中7家存在上述問(wèn)題，有關(guān)企業(yè)均已做出盈利預(yù)測(cè)，說(shuō)明其2009年度利潤(rùn)仍將保持增長(zhǎng)。
——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板企業(yè)的股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題。部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)變動(dòng)較為頻繁，市場(chǎng)對(duì)此高度關(guān)注。已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中，5家存在申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)增資的情形。為此，證監(jiān)會(huì)在審核工作中強(qiáng)化了這方面的信息披露，要求相關(guān)企業(yè)具體披露增資或受讓人的名稱，股東的基本情況及與其他股東和高管之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，涉及的股份數(shù)量、價(jià)格、定價(jià)依據(jù)及資金來(lái)源，是否存在委托、信托持股，是否存在利益輸送等，以積極發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用；部分企業(yè)的新增股東已根據(jù)交易所上市委員會(huì)的意見(jiàn)作出股份延長(zhǎng)鎖定至3年的承諾；要求保薦人、律師對(duì)股權(quán)變動(dòng)的真實(shí)性和合法性進(jìn)行詳細(xì)核查，視情況要求所在地證監(jiān)局進(jìn)行實(shí)地核查。
——部分企業(yè)存在與業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。與主板企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，改制運(yùn)行時(shí)間較短，業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新的成熟度有限，有的還存在對(duì)單一客戶或?qū)I(yè)人員的依賴，存在不同程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，證監(jiān)會(huì)在審核工作中一方面嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)不符合發(fā)行條件或存在影響持續(xù)盈利能力情形的，不予核準(zhǔn)；另一方面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，提高信息披露的透明度。
此外，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還不同程度存在規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題，如關(guān)聯(lián)交易較多、資金往來(lái)不規(guī)范、獨(dú)立性存在缺陷等。對(duì)此類問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)在審核工作中要求企業(yè)及時(shí)進(jìn)行整改，切實(shí)強(qiáng)化企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作意識(shí)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，力爭(zhēng)從源頭上提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。
創(chuàng)業(yè)板不會(huì)是中小板的“翻版”
�。郾尘埃菰谑着�28家上市公司中，有些企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較高，盈利能力較強(qiáng)，完全符合中小板的上市條件。對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板的趨同現(xiàn)象，市場(chǎng)上存有質(zhì)疑。
記者：首批創(chuàng)業(yè)板公司很多并不屬于創(chuàng)新企業(yè)或成長(zhǎng)型企業(yè)，甚至傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)也名列其中。輿論認(rèn)為這并不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板成為中小板的翻版。監(jiān)管層如何看待此問(wèn)題？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人：上述看法主要是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新的理解存在差異。整體上看，已受理企業(yè)體現(xiàn)了較為明顯的創(chuàng)業(yè)板特色�！俺砷L(zhǎng)性”是創(chuàng)業(yè)板的上市條件的“硬約束”，符合中小板的不一定符合創(chuàng)業(yè)板。
從成長(zhǎng)性看，首批受理的申報(bào)企業(yè)從2006年到2008年，營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)率為70％，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率為67％，不少企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了翻番式的增長(zhǎng)。
從科技含量上看，創(chuàng)業(yè)板公司普遍具有較高的科技含量，首批受理的企業(yè)中獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的公司占比高達(dá)77％。無(wú)形資產(chǎn)占比普遍較高，部分公司所擁有的技術(shù)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的空白。
從行業(yè)分布看，已核準(zhǔn)發(fā)行的28家企業(yè)中，制造業(yè)僅有4家，占比14％，遠(yuǎn)低于同口徑計(jì)算的中小板制造業(yè)57％的比例。188家受理企業(yè)中電子信息類占比35％，制造業(yè)類占比19％，新材料類占比10％，生物醫(yī)藥類占比10％，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)類占比7％，環(huán)保節(jié)能類占比6％，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)類占比3％，文化教育傳媒類占比2％，新能源類占比2％，其他占比6％。
從創(chuàng)新性看，相當(dāng)數(shù)量公司從事新型業(yè)務(wù)，屬于新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)，反映正在出現(xiàn)的多樣化的新興業(yè)態(tài)。即使是屬于制造業(yè)的公司，其從事的業(yè)務(wù)也不是傳統(tǒng)的、低端的加工制造，而是屬于科技含量較高的先進(jìn)制造業(yè)，或者是有創(chuàng)新的工藝技術(shù)、新型的業(yè)務(wù)模式等。
打造符合中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)板
［背景］資料顯示，世界范圍內(nèi)先后共有過(guò)75個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但如今正在運(yùn)行的僅余40個(gè)左右。對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板未來(lái)發(fā)展，市場(chǎng)格外關(guān)注。
記者：隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)市，監(jiān)管層對(duì)未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有什么思路？如何使創(chuàng)業(yè)板真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用？
證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人：在未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將不斷深化對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能、作用和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，不斷總結(jié)海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，努力構(gòu)建既符合市場(chǎng)一般規(guī)律，又適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)階段性特征的創(chuàng)業(yè)板。我們將抓好以下“四個(gè)注重”：
——注重將服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)結(jié)合起來(lái)。創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的發(fā)展中，將始終把支持高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)的發(fā)展擺在突出位置，服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和新興行業(yè)，為落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略服務(wù)。
——注重將借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與把握我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際結(jié)合起來(lái)。未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)將在繼續(xù)借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí)，充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際，夯實(shí)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
——注重深化改革創(chuàng)新與促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行結(jié)合起來(lái)。今后仍將堅(jiān)持循序漸進(jìn)的改革思路，充分考慮資本市場(chǎng)整體的市場(chǎng)化進(jìn)程，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展，拓展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能。
——注重將加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管與創(chuàng)新投資者保護(hù)途徑結(jié)合起來(lái)。一方面根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革和發(fā)展的新情況、新特點(diǎn)，進(jìn)一步改進(jìn)監(jiān)管理念、監(jiān)管模式，提高監(jiān)管效能；另一方面廣泛調(diào)動(dòng)相關(guān)市場(chǎng)主體的積極性，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平和防范能力。同時(shí)注重輿論引導(dǎo)工作，注意傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，吸收市場(chǎng)的建議，穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，為創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。
