中國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超美國(guó)還要多少年？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模何時(shí)超越美國(guó)一直是業(yè)界熱門話題。最樂(lè)觀者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2010年超越美國(guó)，即使是悲觀者，也認(rèn)為不會(huì)超過(guò)2020年。

　　實(shí)際上，按照市場(chǎng)匯率算法，中國(guó)2011年的GDP達(dá)到7.497萬(wàn)億美元，不到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模15.924萬(wàn)億美元的一半。但如果按IMF引用的“購(gòu)買力平價(jià)”標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，中國(guó)調(diào)整后的GDP規(guī)模為11.316萬(wàn)億美元，相較美國(guó)的15.924億美元差距并不大。由此可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)超越美國(guó)，不僅取決于中美兩國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，更重要的是選取的匯率標(biāo)準(zhǔn)，要看使用市場(chǎng)匯率法還是購(gòu)買力平價(jià)法。

　　學(xué)術(shù)界對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的爭(zhēng)議從未停息�；�于此，國(guó)際上對(duì)人民幣幣值過(guò)分低估的呼聲在過(guò)去10年間此起彼伏。2011年中國(guó)貿(mào)易順差占GDP比例降低到2.8%，關(guān)于人民幣低估程度的討論有了新標(biāo)桿。越來(lái)越多的人開(kāi)始認(rèn)為，人民幣在目前水平上已經(jīng)接近均衡值，這符合我們的量化模型的結(jié)論。

　　按照我們的量化模型計(jì)算，匯改以來(lái)人民幣匯率與真實(shí)匯率的差距大幅收窄，低估幅度從匯改之前約20%-40%迅速收窄到零附近；未來(lái)三年間人民幣升值幅度可能不超過(guò)6%。

　　如此，按照1美元兌換6人民幣匯率計(jì)算，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模約8.727萬(wàn)億美元，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模為15.924萬(wàn)億美元。假設(shè)未來(lái)匯率變動(dòng)完全反映兩國(guó)未來(lái)通貨膨脹的影響，則中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)差距之變化完全取決于兩國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速。進(jìn)一步假設(shè)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速維持其過(guò)去40年間的平均增速2.9%，中國(guó)何時(shí)超越美國(guó)取決于中國(guó)的實(shí)際增長(zhǎng)速度。

　　過(guò)去32年間，按照《新中國(guó)60年統(tǒng)計(jì)資料匯編》支出法計(jì)算的GDP數(shù)據(jù)，中國(guó)人均GDP平均增速約8.3%。Maddison, Rowski等經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，這一數(shù)據(jù)可能高估了1個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　反觀中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，人口紅利起了關(guān)鍵作用。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔡昉的研究，GDP增速的27%可以歸因于人口紅利。美國(guó)加州大學(xué)教授王豐研究得出的結(jié)論稍低，約為15%。隨著2013年人口紅利窗口關(guān)閉，中國(guó)人口動(dòng)力帶給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將從正面轉(zhuǎn)為負(fù)面。由此，按照較保守的估計(jì)，人口方面的變化有可能導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增速降低1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　另一個(gè)重要因素在于中國(guó)出口增速很可能將會(huì)下滑。過(guò)去20年間，中國(guó)出口增速高達(dá)18%，目前已經(jīng)高居世界第一，貢獻(xiàn)了超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速。目前出口占GDP比例高達(dá)25%，遠(yuǎn)高于美國(guó)8%、日本15%等大國(guó)指標(biāo)，未來(lái)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的空間不大。按照我們的預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)出口增速可能只能維持10%左右的增速。出口不還意味著以出口增長(zhǎng)為起點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代及因其驅(qū)動(dòng)的重工業(yè)化與城市化進(jìn)程。一旦出口增速降低，中國(guó)的重工業(yè)化與城市化速度均將下滑。據(jù)此測(cè)算，出口增速下滑對(duì)GDP增速的影響可能達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　還有一個(gè)重要因素在于中國(guó)負(fù)債率的提高。按照有些宏觀分析師的研究，截至2010年年底，中國(guó)政府負(fù)債高達(dá)29.6萬(wàn)億元，占GDP比例已經(jīng)高達(dá)73.9%，其中地方政府負(fù)債年均增速高達(dá)30%。債務(wù)快速增加虛增了經(jīng)濟(jì)增速，降低了金融體系應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)中國(guó)債務(wù)累積速度的降低以及對(duì)債務(wù)問(wèn)題的處理，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速降低至少1個(gè)百分點(diǎn)。

　　其他影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素還包括生產(chǎn)率增速降低、房地產(chǎn)投資需求降低、潛在的金融與政治風(fēng)險(xiǎn)等。綜合以上考慮，我們的量化模型預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)長(zhǎng)期增速有可能降低到4%-5%水平。按照4.5%的增速水平計(jì)算，中國(guó)需要花費(fèi)40年才能追上美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。考慮到20年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還有可能再降低，40年看來(lái)并非悲觀估計(jì)，實(shí)際花費(fèi)的時(shí)間甚至?xí)�更長(zhǎng)。