歐洲央行的“滅火”重?fù)?dān)

　　歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲央行持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買歐元區(qū)重債國(guó)國(guó)債，且干預(yù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至8月底，歐洲央行對(duì)債券市場(chǎng)的干預(yù)資金已累計(jì)達(dá)到1155億歐元，但危機(jī)仍無(wú)緩和跡象。據(jù)來(lái)自交易所的消息透露，歐洲央行9月以來(lái)繼續(xù)買入意大利和西班牙國(guó)債。歐洲央行的資金支持會(huì)否不堪重負(fù)令人十分擔(dān)憂。

　　2010年5月，國(guó)際貨幣基金組織和歐盟聯(lián)合推出7500億歐元的援助計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元區(qū)的沖擊。與此同時(shí)，歐洲央行也采取了配合措施，從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買了165億歐元希臘債券，旨在平息市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。自此，每當(dāng)某個(gè)歐元區(qū)國(guó)家深陷債務(wù)危機(jī)、歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)之時(shí)，就會(huì)有歐洲央行的身影在二級(jí)債券市場(chǎng)上出現(xiàn)。在此過(guò)程中，歐洲央行通過(guò)自身的債券市場(chǎng)項(xiàng)目，不斷發(fā)行各種短期債券，為二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買債券行動(dòng)提供融資。

　　歐洲央行從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買陷入危機(jī)國(guó)家的主權(quán)債券，正如其所聲稱的，是非常規(guī)應(yīng)急措施。歐洲央行2010年的年報(bào)顯示，當(dāng)年購(gòu)買國(guó)債雖然占用了735億歐元資金，但同時(shí)在貨幣市場(chǎng)也回收了等量的流動(dòng)性，不構(gòu)成量化寬松，因此，這一行動(dòng)沒(méi)有違背歐洲央行穩(wěn)定貨幣的第一要旨。

　　然而，針對(duì)購(gòu)買國(guó)債的行動(dòng)，歐洲央行內(nèi)部的爭(zhēng)議一直沒(méi)有停息。持反對(duì)意見(jiàn)者認(rèn)為，歐洲央行主管貨幣政策，而購(gòu)買國(guó)債的行動(dòng)使之越來(lái)越像在扮演財(cái)政當(dāng)局的角色，這在一定意義上有違央行的獨(dú)立性原則。鑒于在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債確實(shí)起到了平息市場(chǎng)恐慌的作用，反對(duì)者一度作罷。但隨著資金占用量突破1000億歐元關(guān)口，而市場(chǎng)對(duì)西班牙和意大利的警報(bào)又始終沒(méi)有解除，關(guān)于今后歐洲央行有多大能力在二級(jí)市場(chǎng)上繼續(xù)發(fā)揮作用的質(zhì)疑不斷浮現(xiàn)，反對(duì)的聲音也繼續(xù)上升。

　　當(dāng)債務(wù)危機(jī)波及某個(gè)歐元區(qū)國(guó)家時(shí)，現(xiàn)有的歐洲救助機(jī)制因程序問(wèn)題拖累并不能立刻施以援助，只有歐洲央行能采取“立竿見(jiàn)影”的“滅火”措施。面對(duì)這一孤軍奮戰(zhàn)的窘境，一種解決辦法是提高歐洲央行的資本金，但在目前情況下可行性不大。另一種解決辦法，就是提高歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）的有效利用率。

　　EFSF于2010年7月以公有公司的身份掛牌運(yùn)營(yíng)，歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)政府為其股東。EFSF根據(jù)歐元區(qū)政府通過(guò)的救助方案，向陷入困境的歐元區(qū)國(guó)家提供救助，在國(guó)際貨幣基金組織和歐盟聯(lián)合推出的7500億歐元救助計(jì)劃中，就包括EFSF的4400億歐元。其救助方式是，以歐元區(qū)17國(guó)為擔(dān)保發(fā)行EFSF債券，然后將所籌集的資金轉(zhuǎn)交給被救助國(guó)政府。這一救助過(guò)程耗時(shí)較長(zhǎng)，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)蕩做出靈敏的反應(yīng)。因此，2011年7月21日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議決定，授權(quán)EFSF在必要情況下直接介入一級(jí)國(guó)債市場(chǎng)，同時(shí)也可伺機(jī)在二級(jí)市場(chǎng)采取行動(dòng)，平息市場(chǎng)恐慌。這一授權(quán)大大增加了EFSF應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力和靈活性，并可改變歐洲央行孤軍奮戰(zhàn)的局面。但該方案只是7月21日一攬子計(jì)劃的一部分，除此之外，還包括對(duì)希臘的第二輪救助方案。只有歐元區(qū)17國(guó)政府和議會(huì)一致通過(guò)一攬子計(jì)劃，EFSF才能擁有新的授權(quán)。眼下來(lái)看，一攬子計(jì)劃能否順利并及時(shí)通過(guò)，前景并不明朗。

　　EFSF在沒(méi)有獲得授權(quán)之前還無(wú)法施展拳腳。因此，面對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)可能的進(jìn)一步擴(kuò)散，歐洲央行還需繼續(xù)承擔(dān)“滅火”的重任。