解決歐元區(qū)危機三步驟

2009年12月10日，美國投資家喬治·索羅斯在丹麥?zhǔn)锥几绫竟�根召開新聞發(fā)布會。

　　歐元危機的全面解決方案必須包括三個主要組成部分：銀行體系的改革與資本重組、歐元債券框架和退出機制。

　　第一步，銀行體系。歐盟(EU)《馬斯特里赫特條約》(Maastricht treaty)僅為應(yīng)對公共部門的失衡狀況而設(shè)計；但銀行業(yè)的過度問題要嚴(yán)重得多。歐元的創(chuàng)立，促成了西班牙和愛爾蘭等國的住宅市場繁榮。歐元區(qū)銀行的杠桿化程度已位居全球最高之列，而且它們現(xiàn)在仍需保護(hù)，以防范交易對手方風(fēng)險。

　　授權(quán)歐洲金融穩(wěn)定安排(EFSF)對問題銀行實施救助，是第一步�，F(xiàn)在應(yīng)大規(guī)模提升各家銀行的資本金水平。對銀行償付能力進(jìn)行擔(dān)保的機構(gòu)，也必須對其實施監(jiān)控。成立一家強有力的歐洲銀行管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)能夠終結(jié)銀行與監(jiān)管機構(gòu)之間的曖昧關(guān)系，并大幅降低對各國主權(quán)的干預(yù)程度，不去對各國財政政策指手畫腳。

　　第二步，歐洲需要歐元債券(eurobond)。歐元創(chuàng)立的初衷是為了促進(jìn)歐洲的融合；但實際上，歐元卻造成了歐洲的分化——各國的負(fù)債和競爭力水平大相徑庭。如果重債國被迫支付高額的風(fēng)險溢價，那么其債務(wù)將無法償還。這就是眼下正在發(fā)生的一幕。解決方案顯而易見：必須允許赤字國家按照與盈余國家相同的條件，為自己的債務(wù)再融資。

　　實現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳途徑是發(fā)行歐元債券，該債券應(yīng)得到歐元區(qū)各成員國的共同擔(dān)保。雖原則已然明確，仍細(xì)節(jié)方面仍有大量工作要做。由哪家機構(gòu)負(fù)責(zé)歐元債券發(fā)行，它應(yīng)當(dāng)遵循哪些規(guī)定？歐元債券大概會由歐元區(qū)各國財政部長來管理。財長們組成的委員會將成為一家與歐洲央行(ECB)地位相當(dāng)?shù)呢斦�機構(gòu)；它也將成為歐洲的國際貨幣基金組織(IMF)。

　　因此，爭論將圍繞投票權(quán)展開。歐洲央行實行一國一票制；國際貨幣基金組織按出資份額分配投票權(quán)。哪種安排會勝出？前者等于給了債務(wù)國一張空白支票，導(dǎo)致其赤字增加；后者可能使“雙速歐洲”的狀況延續(xù)下去。因此，妥協(xié)是必要的。

　　由于歐洲的命運取決于德國，且歐元債券將使德國的信用狀況面臨風(fēng)險，所以，無論做出何種妥協(xié)，都必須由德國發(fā)揮主導(dǎo)作用。不幸的是，德國對宏觀經(jīng)濟政策存在不妥當(dāng)?shù)南敕ǎ�并且想讓歐洲以自己為榜樣。但是，對德國適用的政策未必適用于歐洲其他國家：如果沒有其他國家的貿(mào)易赤字，沒有哪一個國家能夠享有長期的貿(mào)易順差。德國必須認(rèn)同其它國家也能夠遵守的規(guī)則。

　　這些規(guī)則必須要求各國逐漸降低負(fù)債水平，也必須允許西班牙等高失業(yè)率國家存在預(yù)算赤字。包含有經(jīng)周期調(diào)整的赤字目標(biāo)的規(guī)則能夠同時實現(xiàn)上述兩個目標(biāo)。很重要的一點是，這些規(guī)則必須隨時接受評估和改進(jìn)。