臺灣地區(qū)能從英美金融改革中學到什么？

　　英、美兩國的金融改革白皮書，終于問世。臺灣《工商時報》今日發(fā)表社論指出，英、美兩國對于如何預防金融風暴，怎樣亡羊補牢，理念一致。但是，改革的力道不足，實施的細節(jié)與時程未定，預期的效果不明，全世界難掩失望之情。

　　社論摘錄如下，

　　展讀白皮書，唯一興奮的族群，可能是華爾街與倫敦金融城的銀行客，因為英、美政府不打算限縮他們的業(yè)務(wù)自由。換言之，開啟于1980年代的金融自由化之門，非但不會關(guān)閉，而且金融創(chuàng)新活動還會繼續(xù)進行，盡管各種有毒的衍生性金融商品（例如CDS、CDO、CDO平方、CDO立方等）都是“金融創(chuàng)新”的產(chǎn)物。唯一改變的是，這些原本在店頭交易，形色互異的衍生性商品，日后需要標準化而且必須建立一套清算機制，以利監(jiān)督管理。但是，“日后”沒有準確的日期，“標準化”沒有具體的形制，“效果”只能在未定之天。

　　英、美兩國白皮書的另一項共通點，就是對金融機構(gòu)的資本適足率與流動性進行分級管理：舉凡什么商品都敢賣的銀行、大到不能倒的銀行，以及倒了之后就會引起系統(tǒng)性風險的銀行，將來都要準備更多的資本和流動性資產(chǎn)，以免遇上金融風暴，就倒地不起。所以，巴塞爾協(xié)議將會大幅修訂。不過，新制何時起跑，分級的標準安在，全視英、美兩國國會立法而定。此外，新的資本適足率，仍得依賴財務(wù)工程學詳加計算。諷刺的是，財務(wù)工程創(chuàng)造了衍生性金融商品，衍生性商品掀起了海嘯，金融海嘯改變了銀行的資本適足率，而新的資本適足率又根據(jù)財務(wù)工程計算得來。難怪經(jīng)濟會循環(huán)，金融危機過去后，總是會再來。

　　英美也承諾對金融監(jiān)理機構(gòu)進行改革。美國的金管體系，美其名曰“多元化監(jiān)理”，實則迭床架屋。美國總共有：5個銀行監(jiān)理機構(gòu)、1個證券、1個期貨監(jiān)理委員會；而大小50余州的州政府則各有各的金管單位。大家迭在一起，權(quán)責劃分談何容易，所以金融機構(gòu)樂得四處渾水摸魚。這回，終于有人提議，應(yīng)該成立一個超級金管機關(guān)，一統(tǒng)事權(quán)。但是，裁并政府機構(gòu)是天下一大難事，最后歐巴馬決定：關(guān)閉一個名叫OTS的銀行監(jiān)理機關(guān)，新增一個名叫CEPA的金融消費者保護機構(gòu)，并賦予美國聯(lián)邦儲備銀行“總體金融監(jiān)理權(quán)”。

　　總體金融監(jiān)理是全球從這場金融海嘯中，所獲得的寶貴教訓。歐美國家察覺：金管機關(guān)對個別金融機構(gòu)的監(jiān)理，亦即“個體金融監(jiān)理”，無法確保金融體系的穩(wěn)定；一國若欲規(guī)避系統(tǒng)性風險，必須對金融業(yè)、整體產(chǎn)業(yè)，甚或國際經(jīng)濟的鏈接進行風險評估和管理。準此，“總體金融監(jiān)理”之需求應(yīng)運而生。其中，歐盟成立了“歐洲系統(tǒng)性風險理事會”專司金融風暴之預警；美國的聯(lián)邦準備銀行則在既有的個體監(jiān)理基礎(chǔ)上，增設(shè)總體金融監(jiān)理權(quán)；英國的白皮書也宣告，將由財政部、金融服務(wù)管理局（FSA）以及英格蘭銀行合組“金融穩(wěn)定委員會”，合議總體金融監(jiān)理與穩(wěn)定政策。此類改革固屬亡羊補牢之舉，卻蘊含寶貴的經(jīng)驗和智慧，值得臺灣地區(qū)學習。

　　臺灣地區(qū)在這一波金融海嘯中，直接承受的傷害輕微，間接因全球經(jīng)濟衰退所蒙受的損失嚴重。所以，金融改革的重點不在衍生性金融商品的管理，不在銀行資本適足率的強化，而在總體金融監(jiān)理制度的建立上。臺灣或可仿效歐盟成立一個“系統(tǒng)性風險委員會”，職司預警；抑或?qū)W習英國的“金融穩(wěn)定委員會”，由“財政部”、“經(jīng)濟部”、“經(jīng)建會”、“金管會”與“中央銀行”合組委員會，常年監(jiān)視經(jīng)濟與金融的島內(nèi)外情勢變化，適時提供預警，積極研擬政策，共同對付現(xiàn)在與未來的國際級金融風險和經(jīng)濟危機。

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