新一輪“穩(wěn)投資”應(yīng)以調(diào)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)

　　2012年上半年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)增長(zhǎng)20.4%，延續(xù)去年年中以來(lái)的周期性放緩趨勢(shì)，但受5月份以來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策支持，放緩態(tài)勢(shì)有所減緩。綜合各種因素，下半年投資將在20%左右，保持總體平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，這主要取決于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的力度以及一系列改革推動(dòng)的強(qiáng)度。當(dāng)前，新一輪固定資產(chǎn)設(shè)備更新周期啟動(dòng)尚未出現(xiàn)，投資增速總體仍處于周期性放緩?fù)ǖ溃�短期刺激政策雖有必要但可持續(xù)性較差并可能帶來(lái)新的問(wèn)題，下一步政策關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)為投資結(jié)構(gòu)調(diào)整和效益提高。

　　投資放緩是周期規(guī)律

　　下半年以及未來(lái)一個(gè)時(shí)期，我國(guó)投資仍將處于放緩?fù)ǖ�，這既是經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律決定的，也是加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的需要。

　　經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律決定當(dāng)前我國(guó)投資仍處于放緩?fù)ǖ�。一方面，技術(shù)進(jìn)步周期正處于底部。新技術(shù)沒(méi)有重大突破，經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠分享的“技術(shù)紅利”逐步弱化，而且我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)差距不斷縮小，后發(fā)優(yōu)勢(shì)也逐漸趨弱，如果盲目大規(guī)模擴(kuò)大投資只能導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步嚴(yán)重。另一方面，固定資產(chǎn)設(shè)備更新周期也正處于底部。目前，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)沒(méi)有取得重大突破，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的新興產(chǎn)業(yè)設(shè)備投資機(jī)會(huì)還沒(méi)有出現(xiàn)，企業(yè)新一輪固定設(shè)備更新投資高潮短期內(nèi)也不會(huì)出現(xiàn)。因此，投資放緩是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也要求投資增速需要有所放緩。從加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變要求看，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)投資率保持了高位運(yùn)行，2006-2010年平均達(dá)到44.5%，2011年更是達(dá)到49.2%的歷史高位。長(zhǎng)期高投資形成了巨大的產(chǎn)能，與社會(huì)的消費(fèi)能力日漸脫離，進(jìn)而導(dǎo)致總供求之間嚴(yán)重不平衡。在世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、外需保持低速發(fā)展的條件下，要求投資有所放緩，投資與消費(fèi)比例向合理的水平回歸。另外，我國(guó)投資長(zhǎng)期保持高增長(zhǎng)是以資源能源的高投入為支撐，形成了大量附加值低、污染重、資源消耗大的生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)體系。因此，原有發(fā)展模式所支撐的高投資率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、可持續(xù)發(fā)展以及節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)極為不利，需要降低。

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”支持投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　首先，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基調(diào)得到地方政府廣泛認(rèn)同。2012年5月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”，要求推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)，先后有廣東、甘肅、福建、山西、黑龍江、陜西、河北、四川、浙江、江蘇、云南、貴州和湖南等13個(gè)省出臺(tái)相關(guān)措施，部署穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從各地方出臺(tái)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”方案來(lái)看，大多把“擴(kuò)大投資”作為主要途徑，這為投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了較好的“地方”基礎(chǔ)，地方政府投資項(xiàng)目或加快恢復(fù)。

　　其次，下半年投資增長(zhǎng)的貨幣環(huán)境將進(jìn)一步改善。下半年，CPI增速總體仍將延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，從翹尾因素看，后面6個(gè)月均在1%以下且越來(lái)越小，而豬肉價(jià)格持續(xù)回落、夏糧豐收等因素決定了占比最大的食品價(jià)格漲幅有限，國(guó)際大宗商品價(jià)格短期也難以回升，輸入性通脹因素也較小，即便考慮進(jìn)推動(dòng)要素價(jià)格改革的因素，全年CPI也很有可能保持在3%以下。因此，貨幣供給量、新增信貸以及繼續(xù)降息的空間仍然存在，這就為投資平穩(wěn)增長(zhǎng)提供了較好的貨幣環(huán)境。

　　第三，鼓勵(lì)民間投資和減稅政策的切實(shí)執(zhí)行將有利于投資恢復(fù)增長(zhǎng)。鼓勵(lì)民間投資增長(zhǎng)的相關(guān)細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，如果政策得以切實(shí)執(zhí)行，將大大消除制約民間投資的體制障礙，并對(duì)民間投資增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用。此外，在稅收高速增長(zhǎng)的條件下，政府減稅的空間不斷增大，為企業(yè)尤其是中小企業(yè)減稅的政策如果得以貫徹落實(shí)，也將從長(zhǎng)期角度有助于投資的增長(zhǎng)。

　　“穩(wěn)投資”應(yīng)以調(diào)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)

　　從統(tǒng)計(jì)面看，按照我國(guó)分行業(yè)投資的統(tǒng)計(jì)，20個(gè)主要行業(yè)中，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資這三類占全部投資的84%，因此，這三個(gè)方面的投資基本穩(wěn)定將對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用。目前制造業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步放大，巨大的產(chǎn)能面對(duì)外需持續(xù)萎縮的大環(huán)境，制造業(yè)將長(zhǎng)期處于“去產(chǎn)能化”的艱苦過(guò)程之中。制造業(yè)投資短期內(nèi)應(yīng)是“做減法”，而非“做加法”。而房地產(chǎn)投資目前仍處于放緩態(tài)勢(shì)，受資金環(huán)境改善以及剛性和改善性需求預(yù)期調(diào)整，成交量有所恢復(fù)，未來(lái)房地產(chǎn)投資也將有所上升。目前，基建投資增速大幅回升，這主要與交通投資恢復(fù)有關(guān)，考慮到我國(guó)城鎮(zhèn)化主導(dǎo)的投資格局逐步形成以及中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間仍然較大等因素，基礎(chǔ)設(shè)施投資將成為支撐投資的主要力量。綜合來(lái)看，下半年以及全年固定資產(chǎn)投資將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速在20%的可能性較大。

　　當(dāng)然，本輪“穩(wěn)投資”是在經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率放緩、經(jīng)濟(jì)周期性下滑以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變等因素疊加在一起的背景下實(shí)施的。中央提出擴(kuò)大投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的根本初衷在于，在確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并且逐步培育新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，“穩(wěn)投資”被賦予了更加豐富的內(nèi)涵，它必將不是簡(jiǎn)單的增加投資規(guī)模，而必須要以投資結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提高為條件，才能切實(shí)地實(shí)現(xiàn)其初衷。（徐策）