中國股市告別“鐵公雞”才能告別圈錢市

　　新任證監(jiān)會主席郭樹清亮出履新第一劍：表示將進一步采取措施“明確分紅比例,提升上市公司對股東的回報”，并將分紅政策與IPO的審核結(jié)合起來。

　　強化上市公司的分紅制度，可謂抓住了中國股市的核心問題和本質(zhì)所在。長期以來，中國股市幾乎淪為了只顧融資而不顧回報的“圈錢市”。企業(yè)不管是否缺錢，都對上市趨之若鶩，根子就在于中國股市融資成本很低。成本低一方面表現(xiàn)在原始股東一股獨大，流通股股東對上市公司本身沒有重大事項和人事方面的決策權(quán)；另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報很低，這使得中國資本市場融到的資金幾乎成為“白撿”。缺乏監(jiān)管和投資回報低，使股民對市場缺乏信心。

　　在歐美等比較完善的市場，都形成了比較完善的上市公司分紅機制，在美國市場，上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例高達(dá)40％至50％，甚至不少美國上市公司稅后利潤的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長期穩(wěn)定的收入和預(yù)期。與此形成鮮明對比的是，中國資本市場一方面不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現(xiàn)率”水平很低。據(jù)有關(guān)資料，從1990年末到2010年末，A股累計完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元，分給普通投資者的紅利卻不到30%，只有5400億元，而其同期的融資規(guī)模卻高達(dá)4.3萬億元。不分紅或者多年不分紅的企業(yè)比比皆是，僅2010年就高達(dá)798家。截至2010年末，上市時間超過5年、且5年內(nèi)從未進行過分紅的個股就高達(dá)414家，連續(xù)10年以上沒有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。

　　據(jù)統(tǒng)計，美國上市公司平均再融資的周期是13年，而中國不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無需向投資者支付必要的回報，從而強化了“圈錢市”的本質(zhì)。盡管中國證監(jiān)會在2008年發(fā)布過“關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定”，要求上市公司“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30％”。但和歐美等市場的高分紅派現(xiàn)比較，依舊沒有顯著的改變。

　　郭樹清將強制分紅制度作為重建中國股市信心之旅的突破點，可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時,在公司招股說明書中必須細(xì)化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃,并作為重大事項加以提示,提升分紅事項的透明度，這意味著在建立一個機制：每一個到資本市場融資的公司，一開始就必須建立回報股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報，這樣才能從根本上改變“圈錢市”的本質(zhì)。

　　筆者認(rèn)為，中國股市投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報。投資如果沒有回報，投資就是賭博，股市如果沒有回報，股市就是賭場。中國資本市場只有真正建立了回報投資者的制度體系，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。（馬光遠(yuǎn)，經(jīng)濟學(xué)博士）