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美聯(lián)儲難覓政策調整空間

時間:2010-03-18 15:01   來源:中國證券報

  盡管外界對美聯(lián)儲釋放貨幣政策調整信號時間和方式的預期近來急劇升溫,但事實證明,美聯(lián)儲進行政策調整的空間尚未出現(xiàn)——無論是維持基準利率在歷史低位,還是保留“計劃將超低利率維持更長時間”的措辭,都是連續(xù)第13次出現(xiàn)在美聯(lián)儲貨幣政策聲明中;即便是停止購買抵押貸款支持證券(MBS),實際上也是對原計劃的一種嚴格執(zhí)行。

  對于美聯(lián)儲貨幣政策“動彈不得”的原因,市場早已進行了透徹分析:一方面,過早傳遞縮短寬松政策執(zhí)行時間的信號,要冒著誤判經濟復蘇甚至政策反復的可能性,這將損害美聯(lián)儲在市場上的可信性;另一方面,如果美聯(lián)儲落后于市場對經濟狀況做出反應,造成通脹在一定時間內難以控制,將會威脅經濟復蘇。既然美聯(lián)儲需要兼顧市場與實體經濟的雙重“感受”,現(xiàn)在也只好“以不變應萬變”。

  不過,政策調整過快或過慢都可能導致不良后果,美聯(lián)儲也盡快找到釋放調整信號的適當時機,而最有力的依據就是美國實體經濟領域內更多的確定性。認為美聯(lián)儲“更可能在4月貨幣政策聲明中更改未來貨幣政策措辭”的美國媒體就指出,美聯(lián)儲棄用“更長時間”而使用“一段時間”仍需要更多利好經濟數據的支持。

  即使是沿著這一邏輯來分析,美聯(lián)儲也很難在4月就得到期望中的確定性。原因之一在于,美聯(lián)儲停購抵押貸款支持證券的舉措,相當于在市場中釋放了大量該類資產,這可能會推升抵押貸款利率并扼殺美國房市的回暖跡象。美聯(lián)儲當然希望房市能夠經得起這番沖擊,但實際狀況最快也得等到今年第二季度末才能得到真實反映。

  除房市外,美聯(lián)儲也在期盼信貸市場出現(xiàn)更明顯的回暖跡象。然而,美國財政部15日公布的調查結果顯示,九家曾接受美國聯(lián)邦政府救助的大銀行今年1月新發(fā)放貸款額度環(huán)比減少35%,這一下行風險信號在近來出爐的諸多利好經濟數據中顯得格外刺眼。更糟糕的是,未來有可能獲得更多金融監(jiān)管職權的美聯(lián)儲,卻無力打消銀行放貸時的擔憂情緒,也無法推測這一局面出現(xiàn)實質改觀的時點。要知道,讓銀行放貸時謹小慎微的,除了居高不下的抵押貸款違約率之外,還有醫(yī)保改革和金融監(jiān)管改革進程停滯不前所帶來的基本面環(huán)境的不確定性。

  至于始終高位徘徊的全美失業(yè)率,美聯(lián)儲更是無法指望其短期內出現(xiàn)任何確定的回落走勢。就在該機構宣布月度議息聲明的同時,美國財長蓋特納還在聲稱,目前的全美失業(yè)率“不可接受”,并有可能重新攀升。而這也意味著,美聯(lián)儲對美國實體經濟近期展現(xiàn)幾大確定性的迫切期望,最終將有可能全部落空。

  在市場對經濟領域影響愈加顯著的今天,美聯(lián)儲已無法單純將經濟狀況作為政策制定的唯一參考。雖然實體經濟短期內難現(xiàn)確定性,但若因此一味等待經濟數據信號,會因為違背預期而導致市場產生更多擔憂,這顯然也將令美聯(lián)儲難以接受。考慮到市場普遍認為加息舉措將在第三季度出臺,也許美聯(lián)儲在4月或5月放棄“更長時間”維持低利率的措辭是一個相對優(yōu)化的選擇。

  從這個意義上講,美聯(lián)儲短期內的貨幣政策調整,客觀上將更多是一種迎合市場預期的被動行為;而其積極尋求貨幣政策恰當轉變的空間,實際上依然十分有限。(記者 高。

編輯:馬迪

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