<P> 通脹壓力正在成為全球刺激計劃戰(zhàn)略大撤退的風(fēng)向標，但這種風(fēng)向標必須綜合多種權(quán)衡才能真正成為戰(zhàn)略撤退的依據(jù)。這種綜合性指標主要有四率：通脹率、增長率、失業(yè)率和利率。</P>
<P> 美國經(jīng)濟體占世界比重很大，而且美元作為國際通貨，對世界輸送流動性，因此，美國的政策風(fēng)向標對全球政策影響最大。</P>
<P> 首先，從美國的歷史數(shù)據(jù)來看，在20世紀70年代之前，存在一條所謂的菲利普斯曲線，失業(yè)率上升，通脹下降，反之亦然。但是，這條曲線在70年代出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象遭遇到了挑戰(zhàn)，而美國果斷采取了高利率，結(jié)束了滯脹，但也付出了沉重的代價———經(jīng)濟蕭條。因此，現(xiàn)在依然處于經(jīng)濟低增長的美國，不敢貿(mào)然加息。</P>
<P> 其次，從現(xiàn)代美國刺激計劃退出的依據(jù)來看，主要是通脹率達到2.5%，失業(yè)率控制在4.5%左右，增長率達到4%，在這種情況下，美國人或可能停止刺激政策。</P>
<P> 而現(xiàn)實是，伯南克采取的是反通縮的政策，而非反通脹的政策。依據(jù)主要是美國失業(yè)率居高不下及制造業(yè)產(chǎn)能過剩表明資源閑置嚴重，因此美國經(jīng)濟并無通脹風(fēng)險。美國的主要任務(wù)是保持經(jīng)濟增長，進一步保就業(yè)和保持價格的穩(wěn)定。</P>
<P> 再次，隨著近期大宗商品進入上升通道，資本市場價格上漲對價格的穩(wěn)定提出了挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲2009年12月28日推出的針對銀行的定期存款工具提案，是以支付利息的“定期存款”方式，吸引銀行把資金存入美聯(lián)儲。但美國的管理層目的很明確，這只是一種試劑，作為測試退出寬松貨幣政策的工具。</P>
<P> 顯然，這并不意味著美國開始了退出刺激計劃，而僅僅是扔掉拐杖，看看市場的承受能力有多大。由于1929年大衰退后政策教訓(xùn)，美國人是不敢貿(mào)然退出刺激計劃的。美國的政策目標不僅僅是盯著通脹率，更多的是保持經(jīng)濟的增長和保就業(yè)。</P>
<P> 就中國而言，通脹壓力也在不斷上升。這種壓力出現(xiàn)了兩極現(xiàn)象：一極是農(nóng)產(chǎn)品、資源、能源價格、資本價格、房價不斷上漲帶來了成本推動型的通脹壓力，另一極是很多產(chǎn)業(yè)仍然處于產(chǎn)能過剩的階段，實體經(jīng)濟面臨冰與火的雙重考驗。</P>
<P> 在這種背景下，政策目標不能僅僅盯著通脹率，而是要綜合考量通脹率、失業(yè)率、增長率和利率四重因素。</P>
<P> 第一，進入2010年，中國經(jīng)濟面臨著資產(chǎn)價格上漲與實體經(jīng)濟通縮的冰火考驗。鑒于中國經(jīng)濟高速增長率，通脹率保持在4%以內(nèi)，對經(jīng)濟不構(gòu)成傷害。成本推動的物價上漲，不能采取像提高準備金和提高利率的措施，這些措施對付“過多的貨幣追求過少的商品”導(dǎo)致的物價上漲是可以的，但對付成本推動型的通脹無效。</P>
<P> 因此，中央要求繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。我們應(yīng)當做的是，切斷資源、能源等成本上漲全面推動C PI快速上漲的通道，主要措施是平抑資源、能源、農(nóng)產(chǎn)品價格。</P>
<P> 另外，不能扼殺資本市場和房地產(chǎn)市場，否則，把游資逼入過剩的實體經(jīng)濟，游資只能炒作資源、能源、農(nóng)產(chǎn)品等，造成難以控制的成本推動型通脹和實體經(jīng)濟通縮的困局。</P>
<P> 第二，2010年我們保就業(yè)的壓力負擔依然很沉重。保就業(yè)是維護社會穩(wěn)定的關(guān)鍵，維持經(jīng)濟增長、擴大內(nèi)需的重要保障，鑒于此，2010年的刺激政策退出要謹慎。</P>
<P> 第三，2010年的經(jīng)濟增長率有望達到9%，但鑒于國內(nèi)外局勢依然有反復(fù)的可能，經(jīng)濟可能二次探底，保八還是最低目標。保持經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長應(yīng)當是我們的主要任務(wù)，這就需要我們謹慎對待刺激計劃，不能隨便“丟掉拐杖”來試試經(jīng)濟的承受力。</P>
<P> 第四，2010年貨幣政策依然要保持適度寬松，要慎用加息和提高準備金的一刀切政策，這兩項政策對尚沒有走上穩(wěn)健道路的經(jīng)濟殺傷力很大。(朱大鳴 )</P>
