胡曉煉：十一五時期中國貨幣政策調(diào)控的成就

　　“十一五”期間，我國金融宏觀調(diào)控面臨著極其復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，經(jīng)受了罕見國際金融危機的嚴峻挑戰(zhàn)。人民銀行在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的變化，及時調(diào)整貨幣政策取向，綜合運用貨幣政策工具，靈活把握金融宏觀調(diào)控的重點、力度和節(jié)奏，貨幣政策預(yù)見性、科學(xué)性和有效性進一步增強，對保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長和物價水平基本穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

　　一、貨幣政策適時適度調(diào)整，金融宏觀調(diào)控的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性進一步增強

　　“十一五”前半期，針對國際收支雙順差持續(xù)擴大及流動性偏多、物價出現(xiàn)持續(xù)上漲壓力的情況，為防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度從緊，并于2007年第四季度起開始實施從緊的貨幣政策。2006年至2008年上半年，通過靈活開展公開市場操作，先后18次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對沖了外匯流入投放的大部分流動性，并先后7次上調(diào)存款基準(zhǔn)利率、8次上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，對抑制通貨膨脹，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長發(fā)揮了重要作用。

　　2007年美國次貸危機開始顯現(xiàn)，至2008年中，危機程度加深，而我國通脹壓力依然較大。人民銀行及時調(diào)整了貨幣政策的重點和力度。按照既要保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、又要控制物價上漲的要求，調(diào)減公開市場操作力度，并將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)適度提高，指導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸總量，并與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合，向“三農(nóng)”、中小企業(yè)和災(zāi)后重建等傾斜。

　　2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)后，全球性金融危機爆發(fā)，主要經(jīng)濟體陷入衰退，金融市場功能幾近喪失，全球經(jīng)濟遭受嚴重沖擊。對我國經(jīng)濟尤其是外貿(mào)行業(yè)的沖擊明顯加大。面對前所未有的復(fù)雜局面，人民銀行在黨中央國務(wù)院的統(tǒng)一部署下開始執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，收縮公開市場操作力度，創(chuàng)新使用短期招標(biāo)工具(TAF)等流動性支持工具，先后4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導(dǎo)，金融支持經(jīng)濟發(fā)展的力度明顯加大，有力地支持了一攬子刺激計劃的實施，對抵御金融危機沖擊發(fā)揮了重要作用。我國經(jīng)濟迅速企穩(wěn)向好，在全球率先實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇。從GDP季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比數(shù)據(jù)看，2008年四季度我國GDP環(huán)比年增長率只有1.8%，2009年一季度則升至8%，二季度達到15%。GDP同比增速逐季提高，2009年一至四季度分別為6.5%、8.1%、9.6%和11.3%，全年GDP增長達到9.1%。適當(dāng)寬松貨幣政策的有效實施明顯緩解了通縮預(yù)期，很快遏制了通縮與衰退相互強化的潛在風(fēng)險，市場信心顯著增強，對幫促進經(jīng)濟盡快復(fù)蘇起到了重要作用，也對推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇起到了積極作用。

　　2010年以來，在國際金融危機緩解、全球流動性充裕的大環(huán)境下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟較快回升，勞動力成本上升、大宗商品價格上漲等，也出現(xiàn)了通脹預(yù)期上升、經(jīng)濟金融運行存在風(fēng)險隱患等問題。貨幣政策在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，根據(jù)新形勢新情況著力提高了政策的針對性和靈活性。注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)，妥善處理經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。2010年以來，人民銀行綜合運用數(shù)量型工具和價格型工具，靈活開展公開市場操作，先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，實行差別準(zhǔn)備金率、差別化的房貸利率等措施，引導(dǎo)貨幣條件逐步從應(yīng)對危機狀態(tài)向常態(tài)回歸。