仍未見頂?shù)耐浐蜐撛诘南滦酗L(fēng)險給貨幣調(diào)控提出了一道難題,不過央行找到了另外一個解決辦法———重拾差別準備金率工具。市場11日傳言,央行臨時提高6家銀行存款準備金率,雖然各行的公關(guān)人士多表示尚不清楚,但此傳言已得到多名消息人士確認。
雖然,9月份的C P I數(shù)據(jù)仍未公布,但大多機構(gòu)預(yù)計將與8月份持平甚至走高,這意味著今年或?qū)⑦B續(xù)8個月負利率。貨幣政策應(yīng)如何調(diào)整應(yīng)對?在提高部分銀行準備金率后,加息是否緊隨而至?《經(jīng)濟參考報》記者采訪的經(jīng)濟學(xué)家大多認為,央行的這一突然舉動主要是為回收流動性,以控制不斷加大的通脹預(yù)期。這一舉措并不是加息前奏,防通脹任務(wù)仍賴數(shù)量型工具,央行短期內(nèi)加息的可能性不大。
目的
回收流動性并控制通脹預(yù)期
市場11日傳言,央行臨時提高6家銀行存款準備金率50個基點,這6家銀行分別是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和民生銀行。雖然各家銀行的公關(guān)人士多表示不清楚此事,但多名消息人士已向記者確認此事。
這一消息并未對11日的股市造成影響。當日,上證綜指收報2806.94點,漲幅2.49%。深成指報收12237.7點,漲幅2.74%。銀行股整體呈現(xiàn)補漲態(tài)勢。
消息人士預(yù)計,這6家銀行將在本周內(nèi)繳款,金額約2800億元至3000億元,調(diào)整后準備金率將達17.5%,預(yù)計這一措施的時效僅兩個月。消息稱,這主要針對9月新增貸款沖高、央票集中到期以及8月、9月的外匯占款增加等情況。市場傳言,9月新增信貸可能在6500億至7000億元左右,明顯高于央行的預(yù)期目標,將進一步擴大流動性、加大通脹壓力。對此,工行、建行、中行和招行的相關(guān)人士稱尚不清楚,民生銀行則對這一傳言不予置評。
有經(jīng)濟學(xué)家認為,此舉主要是為回收流動性,以控制通脹預(yù)期,但短期內(nèi)加息的可能不大。美林證券經(jīng)濟學(xué)家陸挺當日發(fā)表的研究報告稱,央行臨時提高6家銀行存款準備金率表明,央行會繼續(xù)專注于采用數(shù)量型工具,而不是通過加息來管理流動性與控制通脹。此舉表明了央行短期內(nèi)不會加息,還表明央行已決心要將今年信貸總量控制在7.5萬億元以內(nèi)。
國泰君安分析師伍永剛表示,差別準備金率的實施很大程度上是出于目前通脹預(yù)期增強的考慮,F(xiàn)在通脹預(yù)期增強,市場流動性過多,提高存款準備金率可吸收多余流動性。他認為,央行如果實行差別上調(diào),相對來說政策彈性更大,這不是特別刻意的緊縮政策,對目前預(yù)期相對樂觀的市場而言,影響不大,主要目的還是在于平抑流動性和控制通脹。
不過,也有經(jīng)濟學(xué)家認為,未來不排除加息的可能性。中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認為,未來不排除加息的可能性。目前C PI屢創(chuàng)新高,而C PI的走高使得負利率情況呈現(xiàn)。央行需采取措施應(yīng)對負利率和高通貨膨脹率。但在全球普遍采取寬松的貨幣政策的大環(huán)境下,如果采取加息的方式可能面臨較大的困難。因此選取了幾家規(guī)模較大的銀行,提高存款準備金率,從而抑制通貨膨脹。如果未來通貨膨脹的情況不能得到有效抑制,負利率的情況不能得到進一步的改善,那么也不排除加息的可能性。
態(tài)勢
9月份CPI或?qū)?chuàng)年內(nèi)新高
在全球可能重啟定量寬松政策的大背景下,外匯占款連續(xù)兩個月增加,9月份新增貸款又再度反彈,這些都將進一步制造流動性,加大通脹壓力。盡管8月份C PI攀升至3.5%,但近期一系列跡象表明,9月份物價指數(shù)或?qū)⒃賱?chuàng)年內(nèi)新高。
農(nóng)業(yè)銀行11日發(fā)布的宏觀周評預(yù)測,9月CPI、PPI同比增速分別為3 .6%和4 .7%。交通銀行預(yù)計,9月份C PI同比增幅3.7%左右,再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。但交行預(yù)計9月份C PI同比將是年內(nèi)高點。不過,包括食品價格季節(jié)性上漲的短期因素仍在,加上勞動者工資上調(diào)、資源產(chǎn)品調(diào)價等物價結(jié)構(gòu)性上漲壓力將長期存在等,四季度物價回落的幅度有限。
由于美國的弱勢美元政策,大宗商品的上行走勢也加大了通脹壓力。節(jié)日期間,紐約商品交易所11月交貨 的 輕 質(zhì) 原 油 期 貨 價 格 一 度 升 至84.09美元/桶,為5月以來最高價。為此,投資銀行瑞銀發(fā)布報告預(yù)計中國有可能于本月內(nèi)上調(diào)國內(nèi)成品油價格。
甚至有機構(gòu)認為,未來通貨膨脹高企的態(tài)勢基本已成定局。上海證券宏觀經(jīng)濟首席分析師胡月曉預(yù)計,9月份C PI將達3.9%。上海證券認為,基于季節(jié)性價格變動趨勢和過多貨幣推動的趨勢性因素影響,未來通貨膨脹高企的態(tài)勢基本已成定局,年內(nèi)C PI月度同比漲幅難以回落到3%以下!傲鲃有缘拈L期寬裕,早晚要引起通 貨 膨 脹 ,貨 幣 遲 早 會 由‘ 蜜 ’變‘水’。當采用貨幣作為反危機的手段時,一旦經(jīng)濟企穩(wěn),過度寬松的貨幣政策如果不及時回收,必然引起通貨膨脹。未來價格風(fēng)險已轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實壓力!
“C PI短期或有回落,但不改負利率和上行趨勢。從長期因素來看,國內(nèi)需求重點將從投資轉(zhuǎn)向消費,人口結(jié)構(gòu)面臨拐點,勞動力成本有長期上升趨勢,災(zāi)害性天氣頻發(fā),主權(quán)債務(wù)危機下貨幣政策難以緊縮,都構(gòu)成通脹壓力!比A泰聯(lián)合證券分析師陳勇預(yù)計,通脹將在四季度下行,并將于2011年重拾升勢,全年達3.2%,高于今年。
未來
負利率與放緩并存
如果如機構(gòu)預(yù)測,我國將連續(xù)8個月出現(xiàn)負利率,C P I甚至超過了3.33%的三年期定存利率。不少投資者認為,負利率時代回歸,亟待央行加息。但是,我們可能不得不承認,C PI指標并非觸動加息的“開關(guān)”,真正觸發(fā)加息的可能是經(jīng)濟增長過熱。
回顧上一輪的加息周期。2004年,中國的通脹率一度超過5%,央行僅在當年10月份加息一次;但2006年啟動加息周期時CPI僅1%,中國連續(xù)8次加息直至2007年底。有經(jīng)濟學(xué)家認為,2006年4月啟動加息周期的原因是經(jīng)濟增速連續(xù)兩季都在10%以上。
當前,貨幣政策正面臨兩難境地。一方面經(jīng)濟放緩的影響逐步顯現(xiàn),貨幣政策難以持續(xù)收緊。農(nóng)行預(yù)測,三季度G D P增速為9.1%,略低于此前預(yù)期,主要是各地節(jié)能減排目標壓力下限制能耗措施導(dǎo)致生產(chǎn)受到較大影響。另一方面,經(jīng)濟難以持續(xù)保持負利率狀態(tài),貨幣政策或許應(yīng)該微調(diào)以控制通脹預(yù)期。但專家認為,在判斷貨幣當局的政策取向時,必須考慮央行既往對通脹的容忍程度。目前這一時點加息可能性不大。
央 行 行 長 周 小 川 此 前 在 出 席IM F會議期間也曾向媒體表示,政策工具的選擇是一個較為復(fù)雜的問題,無論是價格型工具還是數(shù)量型工具,在選擇使用時央行都會充分考慮國際國內(nèi)形勢。如果復(fù)蘇比較曲折,自然會對國內(nèi)的經(jīng)濟政策產(chǎn)生一定的影響。目前,尚沒有證據(jù)足夠表明,已經(jīng)使用的數(shù)量型工具吸收流動性,難以完成控制通脹預(yù)期的目標。
不過,與決策者對C PI高容忍度不同的是,普通居民對C PI的上漲高度關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計,1990年至今,240個月里負利率大概有80個月。負利率意味著存款利息將不足以彌補物價上漲,即貨幣實際購買力下降。從這點上說,真實利率長期過低也直接導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫。
所以,有專家提出,是時候考慮非對稱性加息了,即單邊提高存款利率水平。然而,事情遠非如此簡單,因為現(xiàn)在的利率結(jié)構(gòu)補貼了很多利益集團。一方面,單方面上調(diào)存款利率顯然要擠壓銀行利差空間,這一做法遇到的阻力自然不言而喻;另一方面,跑贏通脹一直是房地產(chǎn)企業(yè)營銷的最大賣點,房價連年的瘋漲不得不說其中有負利率的“功勞”。正如有經(jīng)濟學(xué)家所言,流動性泛濫、長期負利率,才是資產(chǎn)泡沫的罪魁禍首。
對此,中歐國際工商學(xué)院金融研究中心主任張春建議,負利率的情況不能長期維持。除了增強對困難群體的保障,也要增加投資渠道,讓老百姓的錢除了存款之外,可以有更多的保值、升值的辦法。