海外融資

　　針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，國(guó)外上市是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程，涉及到不同國(guó)家的法律、會(huì)計(jì)制度，甚至是不同資本市場(chǎng)投資者的口味差異。國(guó)內(nèi)企業(yè)去海外上市，要付出什么，會(huì)得到什么、為此要做什么努力？本期“上證商學(xué)院”邀請(qǐng)長(zhǎng)江商學(xué)院的學(xué)者，對(duì)此話題進(jìn)行討論，希望對(duì)正在考慮到海外融資的企業(yè)家有所幫助。

　　中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市可以得到什么？

　　首先，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司市盈率普遍都高于美國(guó)其他的市場(chǎng)。同時(shí)，也高于世界其他的主要市場(chǎng)，包括像歷史最悠久的倫敦交易所、區(qū)域性的香港和新加坡交易所等。

　　目前，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司市盈率平均波動(dòng)范圍是在30-40倍的區(qū)間內(nèi)。而新加坡、香港大概在13-16倍的市盈率范圍內(nèi)波動(dòng)，倫敦可能更低一點(diǎn)。這樣，從最“實(shí)在”的角度來(lái)講，納斯達(dá)克給了中國(guó)公司高的市盈率或者高的評(píng)估值。像盛大這樣的公司，市值20億美元，高出30多倍的市盈率，就等于是6000萬(wàn)美元。一下多出6000萬(wàn)美元，對(duì)盛大公司來(lái)說(shuō)是一筆豐厚的財(cái)富，這是實(shí)實(shí)在在的利益。

    其次，中國(guó)企業(yè)到納斯達(dá)克上市，在融資的同時(shí)還可以提高自己的國(guó)際知名度。

    再次，可以提高自己企業(yè)的信譽(yù)評(píng)級(jí)。

    最后，通過(guò)到納斯達(dá)克去可以為上市公司開展國(guó)際國(guó)內(nèi)的合作提供舞臺(tái)。

    此外，納斯達(dá)克還為上市公司提供一系列的增值服務(wù)。最重要的是后續(xù)融資的便利，納斯達(dá)克在后續(xù)融資上沒有時(shí)間的限制，最快6個(gè)月就可以做二次融資。二次融資有四種方式：一是股權(quán)的二次融資；二是可以發(fā)企業(yè)債；三是銀行融資，在美國(guó)，如果信譽(yù)好的話，容易得到商業(yè)貸款，甚至不需要抵押就可以得到信譽(yù)貸款；四是可以把自己的公司變成一個(gè)“硬通貨”。最典型的有盛大，中海油。盛大就是在上市之后，因?yàn)楝F(xiàn)金充裕并購(gòu)了新浪。

    “中國(guó)概念”向成熟階段過(guò)渡

    什么樣的公司可以去納斯達(dá)克上市？

    關(guān)鍵在于公司本身的成長(zhǎng)性和質(zhì)量。在納斯達(dá)克有三套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考核什么樣的公司可以上市。其中有一套是針對(duì)盈利模式的，即凈資產(chǎn)1500萬(wàn)以上，市場(chǎng)流動(dòng)值超過(guò)800萬(wàn)美元就可以了。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于國(guó)內(nèi)大多數(shù)上市公司來(lái)說(shuō)，條件并不高，甚至可以說(shuō)是比較低的。

    雖然當(dāng)前有的中國(guó)公司在納斯達(dá)克和別的海外資本市場(chǎng)上遭遇到困境。但這是必然經(jīng)歷的兩個(gè)階段：國(guó)外的投資者在第一個(gè)階段對(duì)所有的“中國(guó)概念”公司充滿了興趣，這可以看作是從一個(gè)比較盲目的階段到成熟階段的過(guò)渡。最終要進(jìn)入了第二階段，海外投資者已經(jīng)開始挑選個(gè)股，新浪、搜狐和網(wǎng)易這三個(gè)都是門戶網(wǎng)站，它們的市盈率和價(jià)格相差卻很大。但是，不能說(shuō)價(jià)格差得大，就一定不好，投資者有一個(gè)選擇性，這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

    現(xiàn)在有很多人把納斯達(dá)克和國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板相比較。其實(shí)，把創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克等同是一個(gè)錯(cuò)誤的概念，納斯達(dá)克是一個(gè)門類齊全、綜合平衡的交易所，把它當(dāng)成一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的交易所已經(jīng)不準(zhǔn)確了。

    上市之利

    實(shí)際上，首次公開招股是中國(guó)公司進(jìn)行改革和實(shí)施廣泛重組、從而提高在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的良機(jī)。同時(shí)，上市還有其他一些益處：

    一，更高的披露要求：上市的公司須遵照更嚴(yán)格的法律、信息披露和其他司法要求。取得在美上市資格將有助于中國(guó)公司改善公司治理，表明其致力于提高企業(yè)管理水平的決心。

    二，接觸更大規(guī)模的資本市場(chǎng)：比如在美國(guó)上市，美國(guó)是全球規(guī)模最大的資本市場(chǎng)。截止2005年12月，有近460家非美國(guó)公司在紐約證交所掛牌，上市證券總值達(dá)71000億美元。雖然企業(yè)在海外可以根據(jù)144A條例接觸到美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，但在美國(guó)上市可進(jìn)入美國(guó)散戶零售市場(chǎng)，進(jìn)一步豐富和擴(kuò)大投資者群體。此外，在美上市更可接觸到專注于個(gè)別行業(yè)的投資者，他們當(dāng)中有很多是行業(yè)專家，但只被允許投資美國(guó)的或以美元為計(jì)價(jià)單位的證券。

    三，全球的認(rèn)可：仍以美國(guó)為例，接觸美國(guó)投資者、美國(guó)研究分析師以及美國(guó)的金融媒體將有助提升公司的聲譽(yù)，從而令投資者對(duì)公司的投資理念有更好的理解和傳播，提高投資價(jià)值，使?jié)撛诳蛻魧?duì)公司的認(rèn)可程度提高，業(yè)務(wù)得到擴(kuò)大。

    四，樹立國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)可的公司形象：欲贏得國(guó)際投資者的青睞，計(jì)劃在紐約證交所上市的公司需要具備一些特質(zhì)，包括在行業(yè)內(nèi)具優(yōu)勢(shì)地位、清晰的業(yè)務(wù)策略、品牌知名度、穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、合理的增長(zhǎng)和盈利前景和優(yōu)秀的公司管理層，尤為重要的是企業(yè)治理能力。這些都是一家公司在考慮上市前應(yīng)具備的關(guān)鍵性條件。（上海證券報(bào)　袁朝）